壽險(xiǎn)負(fù)債端轉(zhuǎn)型筑底了嗎？最新發(fā)布的中國(guó)平安和友邦保險(xiǎn)半年報(bào)顯示，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)和友邦人壽上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值雙雙實(shí)現(xiàn)了高基數(shù)下的兩位數(shù)增長(zhǎng)，代理人渠道質(zhì)效改善。

　　不過(guò)，從行業(yè)整體表現(xiàn)來(lái)看，壽險(xiǎn)公司仍處于調(diào)整期。雖然人身險(xiǎn)公司前6個(gè)月原保費(fèi)累計(jì)收入2.63萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.95%，但業(yè)內(nèi)交流數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，人身險(xiǎn)公司新單保費(fèi)同比下降16.67%，超過(guò)一半的公司出現(xiàn)虧損。

　　新業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)，代理人渠道質(zhì)效改善

　　平安壽險(xiǎn)一直是平安集團(tuán)業(yè)績(jī)的壓艙石，也是壽險(xiǎn)行業(yè)改革的重要風(fēng)向標(biāo)。從利潤(rùn)貢獻(xiàn)來(lái)看，上半年，平安集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)784.82億元，其中壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)546.57億元，同比增長(zhǎng)0.7%，占比達(dá)到69.6%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)506.12億元，同比增長(zhǎng)12.2%。

　　總體來(lái)看，人力企穩(wěn)下人均產(chǎn)能提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，疊加預(yù)定利率下調(diào)，銀保渠道報(bào)行合一實(shí)施，推動(dòng)了平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)整體指標(biāo)改善。

　　新業(yè)務(wù)價(jià)值是壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的核心指標(biāo)之一，代表了以精算方法估計(jì)的在一段時(shí)期內(nèi)售出的人壽保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。從這一指標(biāo)來(lái)看，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值已連續(xù)6個(gè)季度正增長(zhǎng)。

　　2024年上半年，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值為223.20億元，同比增長(zhǎng)11.0%，其中代理人渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)10.8%，人均新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)36.0%。不過(guò)，從過(guò)去5個(gè)季度走勢(shì)來(lái)看，整體新業(yè)務(wù)價(jià)值增速有所放緩，今年一季度平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)的新業(yè)務(wù)價(jià)值增速為20.7%。

　　此外，上半年用來(lái)計(jì)算新業(yè)務(wù)價(jià)值的新單保費(fèi)同比下降19%，同時(shí)新業(yè)務(wù)價(jià)值率（按首年保費(fèi)）為24.2%，同比上升6.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了2023年以來(lái)的最高點(diǎn)。

　　開(kāi)源證券分析認(rèn)為，新單保費(fèi)下降預(yù)計(jì)主因銀?！皥?bào)行合一”壓降躉繳業(yè)務(wù)。新業(yè)務(wù)價(jià)值率上升預(yù)計(jì)受益產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)、銀保報(bào)行合一、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。

　　代理人隊(duì)伍數(shù)量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)是造成本輪人身險(xiǎn)公司新單負(fù)增長(zhǎng)的重要原因。從代理人數(shù)量來(lái)看，截至2023年上半年末，平安個(gè)人壽險(xiǎn)銷(xiāo)售代理人為34萬(wàn)，較上年末下降2%，但較今年一季度末的33.3萬(wàn)增長(zhǎng)2%，個(gè)人壽險(xiǎn)銷(xiāo)售代理人數(shù)量逐步企穩(wěn)。隊(duì)伍發(fā)展方面，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)代理人聚焦以 “優(yōu)” 增 “優(yōu)”，上半年新增人力中 “優(yōu)+” 占比同比提升10.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　代理人收入的增長(zhǎng)有利于代理人隊(duì)伍的穩(wěn)定。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)上半年代理人收入人均每月1.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.9%，較2021年同期的5889元增長(zhǎng)103%，三年間翻了一番。不過(guò)，上半年平安月均代理人數(shù)量為30.8萬(wàn)人，較去年同期的37.9萬(wàn)人下降18.7%，顯示代理人留存仍然存在不小挑戰(zhàn)。

　　友邦人壽新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)亦表現(xiàn)亮眼，上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)36%至7.82億美元的新高，新年化新保費(fèi)同比增長(zhǎng)21%，新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤(rùn)率上升6.4個(gè)百分點(diǎn)至56.6%。從個(gè)險(xiǎn)渠道來(lái)看，公司上半年?duì)I銷(xiāo)員渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)20%的增長(zhǎng)，活動(dòng)人力實(shí)現(xiàn)11%的增長(zhǎng)，營(yíng)銷(xiāo)員招募同比增長(zhǎng)26%。

　　友邦保險(xiǎn)在中期業(yè)績(jī)報(bào)告中表示，無(wú)論是在現(xiàn)有業(yè)務(wù)市場(chǎng)還是新拓展地區(qū)，中國(guó)內(nèi)地均為友邦保險(xiǎn)提供龐大的增長(zhǎng)潛質(zhì)。

　　行業(yè)新單業(yè)務(wù)承壓，上市壽險(xiǎn)企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)改善

　　平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)顯示壽險(xiǎn)改革正在撥開(kāi)迷霧。

　　但從壽險(xiǎn)行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，整體仍處于調(diào)整期，且經(jīng)營(yíng)分化加劇。業(yè)內(nèi)交流數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，人身險(xiǎn)公司新單保費(fèi)同比下降 16.67%，續(xù)期保費(fèi)仍是拉動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的主要力量。從經(jīng)營(yíng)效益看，超過(guò)一半的公司出現(xiàn)虧損，經(jīng)營(yíng)分化明顯。

　　好消息是，作為壽險(xiǎn)核心渠道的個(gè)代渠道質(zhì)效繼續(xù)提升。上半年人身險(xiǎn)公司個(gè)險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)員人數(shù)為262.03萬(wàn)人，同比下降12.86%，降幅較去年同期收窄 9.65個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售隊(duì)伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善，個(gè)險(xiǎn)渠道人均新單產(chǎn)能為10.16 萬(wàn)元/人，同比提高1.57萬(wàn)元/人。

　　此外，“報(bào)行合一”政策實(shí)施以來(lái)，行業(yè)降本增效持續(xù)推進(jìn)， 傭金水平逐步回歸合理范圍。2024年上半年，人身險(xiǎn)公司手續(xù)費(fèi)及傭金支出 1691.51億元，同比下降 33.67%。

　　較早推動(dòng)壽險(xiǎn)改革和擁有成本人力優(yōu)勢(shì)的上市險(xiǎn)企，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)定利率下調(diào)，報(bào)行合一實(shí)施以及上半年高股息行情，有望在今年半年報(bào)中交出一份不錯(cuò)答卷。

　　從上市公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，今年1—6月，中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)等5家A股上市險(xiǎn)企共實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3%，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)進(jìn)一步穩(wěn)固。具體而言，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)太保等4家公司分別同比增長(zhǎng)4.7%、4.1%、3.3%和2.4%，僅新華保險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比下滑8.4%。

　　國(guó)泰君安分析，預(yù)計(jì)2024年年中報(bào)上市險(xiǎn)企利潤(rùn)環(huán)比改善，NBV（新業(yè)務(wù)價(jià)值）景氣增長(zhǎng)。從負(fù)債端看，客戶(hù)保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求持續(xù)旺盛推動(dòng)新單壓力好于預(yù)期，同時(shí)價(jià)值率顯著提升將帶來(lái)上半年上市險(xiǎn)企NBV景氣增長(zhǎng)。投資端二季度權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)好于2023年同期，疊加上市險(xiǎn)企普遍加大對(duì)于“類(lèi)固收”紅利資產(chǎn)的配置，有利于推動(dòng)投資收益和利潤(rùn)改善。

　　華西證券分析認(rèn)為，受益于各險(xiǎn)企在渠道報(bào)行合一驅(qū)動(dòng)價(jià)值率改善，預(yù)計(jì)各險(xiǎn)企2024年上半年NBV有望超預(yù)期。下半年在7月人身險(xiǎn)預(yù)定利率下調(diào)政策催化下，新單銷(xiāo)售端及成本端均有望迎來(lái)改善。目前壽險(xiǎn)負(fù)債端保持高景氣，資產(chǎn)端彈性充足，有望充分受益于未來(lái)資本市場(chǎng)的改善。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：券商中國(guó)）

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