保險債權投資計劃新增業(yè)務量在2024年繼續(xù)減少。
券商中國記者獲悉的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2024年，保險資管機構共登記債權投資計劃375只，較2023年減少69只；登記規(guī)模6177.33億元，同比減少16.03%。這是自2022年以來，債權投資計劃連續(xù)第三年減少。
在保險資管的另類固收業(yè)務中，債權投資計劃（簡稱債權計劃）業(yè)務連年收縮的同時，資產(chǎn)支持計劃則實現(xiàn)較高增長，二者“一降一增”對比明顯。業(yè)界人士表示，存量資產(chǎn)的盤活需求是資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)展的核心，保險資管正對資產(chǎn)證券化業(yè)務重視有加。
債權計劃連續(xù)三年收縮
2024年，保險資管機構在保險資管業(yè)協(xié)會共登記債權投資計劃375只，較2023年減少69只，同比下滑15.54%；登記規(guī)模6177.33億元，同比減少16.03%。這是債權計劃登記量連續(xù)第三年收縮，登記數(shù)量和登記規(guī)模均較2021年高峰減少三成左右。
債權計劃是保險資管開展的一類非標資管產(chǎn)品業(yè)務，是過去十多年間保險資管直接投向?qū)嶓w項目或企業(yè)融資的重要方式。其形態(tài)與信托公司開展的信托投資計劃接近，募資主要來自保險機構，資金主要投向基建、不動產(chǎn)等實體項目，包括交通、市政、商業(yè)不動產(chǎn)、能源、水利等領域。
據(jù)保險資管業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2024中國保險資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報告》，截至2023年末，債權計劃存續(xù)數(shù)量1445只，存續(xù)余額1.94萬億元，同比增加1051億元，增速5.74%。
作為最成熟的一類保險資管業(yè)務，債權計劃在過去十多年間向?qū)嶓w經(jīng)濟提供了大量長期資金，也為保險資金提供了穩(wěn)健收益。從2024年情況看，最新登記的債權計劃仍能較好契合險資特性，平均投資期限接近7年，平均投資收益率仍高于4%。不過投資收益率整體下行幾十BP，資質(zhì)較好的項目投資收益率已進入“3”時代。
債權計劃曾經(jīng)歷高速增長。特別是在2019年至2020年，隨著債權計劃設立程序從注冊制改為登記制，登記量快速增加，并在2021年達到高峰。2021年，債權計劃登記注冊規(guī)模接近萬億元，達到9600多億元，登記數(shù)量也達到528只。不過，自2022年開始，債權投資計劃的新增登記量開始下滑。
業(yè)界人士分析，債權計劃業(yè)務的收縮，與經(jīng)濟融資結構變化相伴，主要是地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)行業(yè)進入調(diào)整周期且融資明顯收縮。從近年社融結構的變化看，在新增社融中非標類產(chǎn)品的貢獻為負、銀行貸款和政府債券的貢獻大幅提升，其中信托貸款、地產(chǎn)債、城投債凈融資額也呈收縮趨勢。
登記規(guī)模不代表實際投資規(guī)模。據(jù)保險資管人士稱，債權計劃的實際投資繳款規(guī)模，與融資主體提款有關。近年，由于信貸超額投放和資金面寬松，包括債權計劃在內(nèi)的非標業(yè)務受到擠壓。與銀行貸款和發(fā)債相比，保險債權計劃在融資成本上并不占優(yōu)，部分優(yōu)質(zhì)融資人提款節(jié)奏較慢。
看重存量資產(chǎn)盤活機遇
在保險資管開展的另類固收業(yè)務中，與債權投資計劃連年收縮相對的是，資產(chǎn)證券化業(yè)務較快增長。
目前，保險資管的資產(chǎn)證券化業(yè)務主要有兩類。一類是資產(chǎn)支持計劃，這是保險資管廣泛開展的一類；另一類是國壽資產(chǎn)等5家保險資管獲批試點開展的交易所資產(chǎn)證券化（ABS）及不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）業(yè)務。其基本業(yè)務邏輯都是，保險資管機構作為受托人設立資產(chǎn)支持計劃/ABS，以基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，面向保險機構等合格投資者發(fā)行收益憑證。
從資產(chǎn)支持計劃來看，隨著2021年9月從注冊制變?yōu)榈怯浿�，此類業(yè)務迎來快速發(fā)展。據(jù)券商中國記者統(tǒng)計中保登數(shù)據(jù)，2021年登記的資產(chǎn)支持計劃規(guī)模首破千億元，達到1500多億元，2022年突破3000億元，2023年增至近4600億元。2024年，資產(chǎn)支持計劃登記數(shù)量繼續(xù)增加至103只，登記規(guī)模接近4200億元，有小幅下滑，但仍在高位。
資產(chǎn)證券化業(yè)務被視作當前另類業(yè)務一大重點。在2024年11月下旬中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會召開的“2024年四季度保險資金運用形勢分析會”上，中國人壽(601628)副總裁兼首席投資官劉暉就中長期趨勢及配置策略提到，另類投資圍繞新興產(chǎn)業(yè)、存量資產(chǎn)等方向加快創(chuàng)新升級。展望2025年，保險資金應堅持“基礎配置做穩(wěn)，風險資產(chǎn)做優(yōu)”的總體配置思路。其中，另類投資穩(wěn)定傳統(tǒng)非標固收投資規(guī)模，持續(xù)創(chuàng)新股權類和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資模式。
在2024年11月底由證券時報社主辦的機構峰會論壇上，多位保險資管高管表達了對存量資產(chǎn)盤活業(yè)務的重視。國壽資產(chǎn)副總裁趙暉表示，保險資管另類業(yè)務一方面在股權投資上積極布局科技、新質(zhì)生產(chǎn)力等領域，另一方面則挖掘盤活存量資產(chǎn)的機會，通過“投行+投資”，加強主動管理資產(chǎn)的能力，更好地發(fā)揮另類投資的補位作用。
人保資產(chǎn)副總裁袁新良表示，要在非標投資方面開展創(chuàng)新，重點關注REITs、ABS等。
太保資產(chǎn)總經(jīng)理助理趙峰提到，需要拓展組合的有效前沿，通過分散來降低組合的波動性。當前的環(huán)境下有必要從基于主體視角轉向為基于資產(chǎn)的視角，尋找介乎股和債之間的資產(chǎn)來增厚組合的收益，降低組合的波動性。
有保險資管人士認為，其此前投向的大型基建、基礎設施類項目等，有穩(wěn)定現(xiàn)金流、需要盤活，因此保險資管也具有一定的資產(chǎn)證券化業(yè)務優(yōu)勢。
校對：冉燕青
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