來源：財(cái)聯(lián)社

　　財(cái)聯(lián)社2月5日訊（記者 夏淑媛）春節(jié)前夕，金融監(jiān)管總局副局長肖遠(yuǎn)企在國新辦會(huì)議上提出“兩個(gè)力爭”，即大型國有保險(xiǎn)公司要發(fā)揮頭雁作用，力爭每年新增保費(fèi)30%用于投資股市，力爭保險(xiǎn)資金投資股市的比例在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)穩(wěn)步提高。

　　話音剛落，“每年到底多少保費(fèi)進(jìn)A股”的話題成為市場關(guān)切，行業(yè)對于“30%新增保費(fèi)”的理解存在較大分歧。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者觀察，業(yè)內(nèi)按業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流、新單保費(fèi)、總保費(fèi)等口徑測算出來的增量資金懸殊較大。一家大型保險(xiǎn)集團(tuán)旗下壽險(xiǎn)子公司負(fù)責(zé)人對財(cái)聯(lián)社記者表示，對于“新增保費(fèi)”的口徑有待政策進(jìn)一步明晰。

　　有險(xiǎn)資人士表示，無論千億規(guī)模亦或萬億體量，真金白銀背后凸顯監(jiān)管力促資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展的決心，但投入股市增量資金的多寡，對保險(xiǎn)公司資本的占用影響各異，配置比例過高則償付能力承壓。

　　“在償二代二期工程框架下，由于長股投和部分股票投資市場風(fēng)險(xiǎn)因子提高，越大體量的資金進(jìn)入股市，對保險(xiǎn)公司的資本消耗越大，償付能力影響越顯著，而償付能力的下滑，可能會(huì)成為限制險(xiǎn)資舉牌的重要因素之一?！?/p>

　　推動(dòng)中長期資金入市已經(jīng)持續(xù)10年有余，截至目前長線資金權(quán)益投資始終低于監(jiān)管上限。多位保險(xiǎn)資管人士建言，未來根據(jù)權(quán)益資產(chǎn)持有期來設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)因子，持有時(shí)間越長，資本占用越低，這既能體現(xiàn)對耐心資本的支持導(dǎo)向，也能加大險(xiǎn)資權(quán)益投資的意愿。未來，隨著長周期考核的全面實(shí)行，保險(xiǎn)資金等中長期資金將有望充分發(fā)揮其耐心資本優(yōu)勢，助力資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展。

　　力爭30%新增保費(fèi)投資A股：每年到底帶來多少增量資金，千億OR萬億？

　　近期，金融監(jiān)管總局副局長肖遠(yuǎn)企在國新辦會(huì)議上提出“大型國有保險(xiǎn)公司要發(fā)揮頭雁作用，力爭每年新增保費(fèi)30%用于投資股市”。

　　目前，業(yè)內(nèi)對“新增保費(fèi)”的概念并未達(dá)成統(tǒng)一，其可能的含義包括總保費(fèi)、新單保費(fèi)、業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流等，不同口徑測算出的結(jié)果存在較大的差異。

　　若以總保費(fèi)（人身險(xiǎn)總保費(fèi)+財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)總保費(fèi)）來計(jì)，業(yè)內(nèi)預(yù)測將有望為A股帶來近萬億增量資金。

　　“以2024年A股五大上市險(xiǎn)企——國壽、平安、人保、太保、新華全年保費(fèi)收入2.8萬億元規(guī)模為基數(shù)，假定A股投資占比提升至30%，則每年有望為A股市場帶來超8000億元增量資金?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

　　如果以新單保費(fèi)（壽險(xiǎn)新單保費(fèi)+財(cái)險(xiǎn)總保費(fèi)）為標(biāo)準(zhǔn)，5家大型國有保險(xiǎn)公司為市場帶來的增量資金或在5000億左右。

　　也有業(yè)內(nèi)分別以壽險(xiǎn)總保費(fèi)、壽險(xiǎn)新單保費(fèi)+財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)總保費(fèi)作為統(tǒng)計(jì)口徑，30%投資比例對應(yīng)的資金體量均在4000億元左右。

　　上述4種口徑之外，業(yè)內(nèi)還有按照總保費(fèi)的年新增額、以及業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流（總保費(fèi)減總賠付支出及費(fèi)用）測算。整體來看，如果僅選取國壽、太保、新華、太平、人保作為統(tǒng)計(jì)樣本，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)險(xiǎn)資有望為A股帶來千億至萬億跨度的增量資金。

　　中華保險(xiǎn)集團(tuán)研究所首席研究員邱劍表示，如果以總保費(fèi)的年新增額來計(jì)，不排除該指標(biāo)出現(xiàn)負(fù)增長的情況，操作難度大，“新增保費(fèi)”的概念尚待明確。

　　國泰君安證券非銀首席分析師劉欣琦認(rèn)為，“新增保費(fèi)”可理解為保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入扣除賠付及費(fèi)用開支后真正可用于投資的保險(xiǎn)資金，其預(yù)計(jì)每年將給A股帶來4000億元左右的增量資金。

　　在華泰證券非銀首席分析師李健看來，“業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流”的口徑較為合理，后續(xù)考核也相對清晰。同時(shí)李健指出，方案落地的具體方式仍待明確，雖然30%新增保費(fèi)投資A股目前僅適用于國有大型保險(xiǎn)公司，但是中國平安作為頭部保險(xiǎn)公司，仍具備參考意義。因此，其在測算新增權(quán)益投資時(shí)仍將中國平安包括在內(nèi)。

　　險(xiǎn)資加倉受償付能力制約：權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子較高，投資上限降檔限制舉牌

　　險(xiǎn)資入市究竟帶來多少增量資金，不僅關(guān)乎市場交易者的操作策略，還直接影響保險(xiǎn)公司的資本占用及償付能力充足率。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管政策一直在鼓勵(lì)和引導(dǎo)險(xiǎn)資長投多投A股，但保險(xiǎn)公司加倉首要考慮償付能力制約。

　　一家大型保險(xiǎn)資管公司首席風(fēng)險(xiǎn)官對財(cái)聯(lián)社記者表示，保險(xiǎn)資金投資需要綜合考慮負(fù)債成本、流動(dòng)性及久期匹配等，其中資本占用是重要的考量因素。在償付能力監(jiān)管體系下，不同投資資產(chǎn)的資本占用不同，保險(xiǎn)公司需要在滿足收益率等前提下，盡量降低資本占用，提升資金使用效率。

　　據(jù)悉，2020年，原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，從險(xiǎn)企償付能力水平等維度，明確了8檔權(quán)益類資產(chǎn)投資比例，最高可達(dá)總資產(chǎn)的45%。

　　2022年，償二代二期工程正式實(shí)施。一方面，投資風(fēng)險(xiǎn)因子較高的權(quán)益類資產(chǎn)會(huì)使得最低資本占用迅速增加；另一方面償付能力指標(biāo)下滑將反過來壓縮可投權(quán)益額度。

　　2023年9月，國家金管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，對險(xiǎn)資投資滬深300指數(shù)成分股、科創(chuàng)板上市普通股票、公募REITs的風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行調(diào)整。

　　“雖然校準(zhǔn)及優(yōu)化帶來正向影響，但當(dāng)下權(quán)益投資的資本占用仍然較高，還可以進(jìn)一步優(yōu)化” 一家人身險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配總經(jīng)理表示，2024年，公司通過舉牌將上市公司股票投資納入長股投持有，而資本占用提高加劇償付能力下滑，導(dǎo)致權(quán)益資產(chǎn)投資上限降檔，對未來增配權(quán)益資產(chǎn)形成制約。

　　除了償付能力風(fēng)險(xiǎn)因子硬約束，償二代新規(guī)中的減值要求也對保險(xiǎn)公司長期股權(quán)投資帶來影響。

　　據(jù)悉，償二代新規(guī)明確了對上市公司的長期股權(quán)投資的減值標(biāo)準(zhǔn)，即市價(jià)持續(xù)一年以上低于賬面價(jià)值或市價(jià)低于賬面價(jià)值比例超過50%的，按賬面價(jià)值和市價(jià)的差額計(jì)提減值。

　　來自保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理部的人士對財(cái)聯(lián)社記者表示，實(shí)操層面，外審機(jī)構(gòu)通常按12個(gè)月的周期來執(zhí)行，有的上市險(xiǎn)企甚至按“持續(xù)6個(gè)月低于其初始投資成本超過20%”來進(jìn)行權(quán)益投資的減值處理。

　　“但股市有周期，很多股票在短期波動(dòng)內(nèi)往往虧損，即便保險(xiǎn)公司愿意長期持有，但減值處理的時(shí)間和比例約束，一定程度讓公司陷入短線操作，希望未來能夠延長減值測試的時(shí)間，比如把周期從12個(gè)月放寬到24個(gè)月或36個(gè)月?！?/p>

　　隨著國內(nèi)長端利率持續(xù)下行，險(xiǎn)企資產(chǎn)端利差損和資產(chǎn)荒壓力較大，借助權(quán)益投資增厚收益成為必選項(xiàng)，業(yè)內(nèi)人士建議：“未來根據(jù)權(quán)益資產(chǎn)持有期來設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)因子，持有時(shí)間越長，資本占用越低，這既能體現(xiàn)對耐心資本的支持導(dǎo)向，也能加大險(xiǎn)資權(quán)益投資的意愿?！?/p>

　?。ㄘ?cái)聯(lián)社記者 夏淑媛）

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責(zé)任編輯：張文