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作者：趙夢涵

編輯：邢莉 ?

來源：險企高參

近日，A股五家上市險企三季度業(yè)績?nèi)砍鰻t。

2022年1月1日至9月30日，五大險企累計實現(xiàn)保險保費收入2.12萬億元，同比增長4.08%。前三季度，五大上市險企保費均實現(xiàn)正增長，其中，中國人保增速最快。壽險方面，5家壽險公司保費增長呈現(xiàn)四升一降格局。財險方面保持高速增長，3家財險公司均實現(xiàn)兩位數(shù)的增長。

凈利方面，僅中國人保實現(xiàn)正增長，實現(xiàn)歸母凈利234.95億元，同比增長13.1%。其余4家均現(xiàn)負(fù)增長，其中新華保險實現(xiàn)凈利51.98億元，同比下降56.6%，在4家險企中下降幅度最大。

在壽險深化改革的背景下，2022年三季度，新業(yè)務(wù)價值持續(xù)承壓，據(jù)國君非銀劉欣琦團隊分析2023年有望回暖，代理人隊伍依舊呈下降趨勢，行業(yè)內(nèi)降幅收窄。

凈利“四降一升”

主要受投資收益下降影響

截至今年9月30日，中國平安實現(xiàn)原保費收入6042.69億元，同比增長2.19%，平安產(chǎn)險實現(xiàn)原保費收入2220.24億元，同比增長11.38%，中國平安實現(xiàn)歸母凈利764.63億元，同比下降6.3%。平安產(chǎn)險歸母凈利潤104.05億元，同比下降21.30%。

中國人壽實現(xiàn)原保費收入5541億元，同比增長0.13%，中國人壽實現(xiàn)歸母凈利311.17 億元，同比下降 35.8%，凈利下降主要是受權(quán)益市場波動加劇，投資收益下降影響。

中國人保實現(xiàn)原保費收入4997.03億元，同比增長9.97%，其中，人保壽險實現(xiàn)原保費收入824.65億元，同比增長5.81%，人保財險實現(xiàn)原保費收入3810.24億元，同比增長10.19%。中國人保實現(xiàn)歸母凈利234.95億元，同比增長13.1%。人保壽險實現(xiàn)凈利潤 36.81億元，同比減少 30.7%。人保財險實現(xiàn)凈利潤259.48億元，同比增長29.79%。

中國太保實現(xiàn)原保費收入3224.61億元，同比增長7.60%，其中，太保人壽實現(xiàn)原保險業(yè)務(wù)收入1897.38億元，同比增長4.41%，太保產(chǎn)險實現(xiàn)原保險業(yè)務(wù)收入為人民幣 1327.33 億元，同比增長 12.53%。中國太保實現(xiàn)凈利潤202.72 億元，同比下降 10.6%。太保產(chǎn)險實現(xiàn)凈利潤61.76億元，同比增長28%。

新華保險實現(xiàn)原保險保費收入為人民幣 1377.92億元，同比增長0.9%，新華保險實現(xiàn)凈利51.98億元，同比下降56.6%。個險渠道前三季度實現(xiàn)總保費收入968.76億元，同比下降2.0%。

面對“腰斬”的凈利，新華保險副總裁張泓在2022年第三季度業(yè)績說明會上對前三季度業(yè)績大跌回應(yīng)稱，公司前三季度凈利潤大幅下降主要有多個原因，包括去年同期凈利潤高基數(shù)、資本市場表現(xiàn)低迷、公司主業(yè)較為單一等。

新華保險副總裁兼總精算師、董事會秘書龔興峰則表示，將從產(chǎn)品、客戶、隊伍、增長模式等方面改善業(yè)績。

浙商證券研究報告稱，壽險新單承壓，關(guān)注開門紅催化；產(chǎn)險延續(xù)向好，穩(wěn)定可預(yù)期。保險板塊當(dāng)前估值處于歷史低位，安全邊際高，維持行業(yè)“看好”評級。

人力隊伍降幅收窄

預(yù)計23年新業(yè)務(wù)價值出現(xiàn)回暖

壽險深化改革，代理人清虛提質(zhì)。據(jù)已公布的數(shù)據(jù)顯示，中國人壽、平安人壽、太保人壽在新業(yè)務(wù)價值方面承壓，太保人壽降幅最大。

三季度業(yè)績報告顯示，中國人壽新單保費為1713.38億元，同比增長6.3%。首年期交保費為913.70億元，同比保持平穩(wěn)。2022年前三季度，新業(yè)務(wù)價值同比下降15.4%。總銷售人力78.3萬人，較6月末下降2.7萬人，較年初下降10.7萬人；其中個險銷售人力為72萬人，較6月末下降2.6萬人，較年初下降10萬人。

2022 年前三季度，平安人壽壽險及健康險業(yè)務(wù)的新業(yè)務(wù)價值 258.48 億元，同比下降 26.6%。截至 2022 年 9 月末，大專及以上學(xué)歷代理人占比同比上升 4.0 個百分點。新人隊伍方面，新增人力中“優(yōu)+”占比同比提升 10.3 個百分點。鉆石隊伍方面，人均首年保費是整體隊伍的 4.8 倍。平安壽險個人代理人數(shù)量僅為48.82萬人，相較年初減少11.21萬人，減少18.7%。但在銀保渠道，今年以來，平安已經(jīng)招募超過1000人。

太保人壽實現(xiàn)新保業(yè)務(wù)收入同比增長 31.0%；新業(yè)務(wù)價值增速延續(xù)逐季向好趨勢，前三季度實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值75.48 億元，同比下降 37.8%，降幅較上半年進一步收窄，其中，三季度單季新業(yè)務(wù)價值增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。月均核心人力占比、核心人力月人均首年保險業(yè)務(wù)收入、核心人力月人均首年傭金收入均同比提升；業(yè)務(wù)品質(zhì)顯著改善，個人壽險客戶 13 個月保單繼續(xù)率 88.0%，同比提升 7.5 個百分點。此外，銀保渠道前三季度實現(xiàn)銀保渠道保險業(yè)務(wù)收入220.56億元，同比大幅增長827.9%。

中國人壽管理層在該公司2022年三季度業(yè)績發(fā)布會上表示，不敢說完全見底，但現(xiàn)在人力隊伍的降幅，包括整個行業(yè)來看都在收窄。

國君非銀劉欣琦團隊在相關(guān)研報中分析，低基數(shù)推動9月人身險保費邊際改善，其中太保壽險為沖刺全年業(yè)績加大業(yè)務(wù)推動力度從而帶來單月保費領(lǐng)先；而中國人壽率先啟動開門紅籌備工作導(dǎo)致9月壽險保費增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。此外，考慮到三季度各家公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加傾斜價值率偏低的理財類產(chǎn)品，預(yù)計上市險企前三季度新業(yè)務(wù)價值增速仍然承壓。

國君非銀劉欣琦團隊進一步分析，當(dāng)前權(quán)益市場震蕩、銀行理財破凈等使得居民風(fēng)險偏好明顯下降，對于高收益確定性的保險理財需求增加，而保險公司開門紅主銷的年金、兩全和增額終身壽等產(chǎn)品較好滿足客戶的理財需求，預(yù)計23年開門紅新單及新業(yè)務(wù)價值出現(xiàn)回暖。

非車業(yè)務(wù)是延續(xù)景氣的核心驅(qū)動力

頭部險企綜合成本率超預(yù)期

2022年前三季度，財險景氣延續(xù)，非車險業(yè)務(wù)增長強勁，其中平安產(chǎn)險以21.3%的漲幅穩(wěn)居增速第一。

平安產(chǎn)險實現(xiàn)原保險保費收入2220.24億元，同比增長11.4%；整體綜合成本率為97.9%，同比上升0.6個百分點，主要受新冠肺炎疫情影響，保證保險業(yè)務(wù)賠款支出同比上升。車險業(yè)務(wù)收入1456.92億元，同比增長7.5%，非車險業(yè)務(wù)收入572.17億元，增長21.3%。

人保財險實現(xiàn)原保險保費收入 3810.24 億元，同比增長 10.2%；人保財險車險業(yè)務(wù)收入1960.28億元，同比增長7.1%；非車險業(yè)務(wù)收入1858.61億元，同比增長13.6%。

2022 年前三季度，太保產(chǎn)險實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入 1338.85億元，同比增長 12.5%，其中車險業(yè)務(wù)收入 717.08 億元，同比增長 7.8%；非車險業(yè)務(wù)收入 621.77 億元，同比增長18.5%。綜合成本率 97.8%，同比下降 1.9 個百分點，其中綜合賠付率 70.2%，同比下降 0.6個百分點，綜合費用率 27.6%，同比下降 1.3 個百分點。

國君非銀劉欣琦團隊分析，非車是財險保費延續(xù)景氣的核心驅(qū)動力，車險出險率下降帶來三季報承保盈利超預(yù)期，平安產(chǎn)險非車業(yè)務(wù)增速為19.5%，人保財險非車業(yè)務(wù)增速為13.6%。

此外，考慮到三季度疫情下車險出險率下降以及大災(zāi)較21年同期減少，預(yù)計頭部險企綜合成本率超預(yù)期，而平安財險受制于保證險業(yè)務(wù)的賠付壓力，預(yù)計綜合成本率小幅抬升。

浙商證券研究報告分析，預(yù)計在汽車消費政策刺激、汽車出行減少、自然災(zāi)害相比去年較少等因素疊加影響下，人保財險繼續(xù)實現(xiàn)量質(zhì)齊升，延續(xù)高景氣。