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作者：邢莉 ?高明

來(lái)源： 險(xiǎn)企高參

作為一家橫跨多行業(yè)投資的巨頭公司，復(fù)星集團(tuán)在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)上的布局是長(zhǎng)期且深入的。

在復(fù)星系的商業(yè)版圖中，“保險(xiǎn)+投資”曾被視為重要的一塊。自2007年結(jié)緣永安財(cái)險(xiǎn)開(kāi)始，復(fù)星系涉足保險(xiǎn)行業(yè)，進(jìn)行長(zhǎng)期且深入的布局。由10多家子公司組成的“陣營(yíng)”橫跨海內(nèi)外，目前，“復(fù)星系”保險(xiǎn)版圖不僅包括財(cái)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)兩大業(yè)務(wù)，還將“觸角”伸向了健康險(xiǎn)、再保險(xiǎn)、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)代理等眾多細(xì)分領(lǐng)域。

近日，“復(fù)星系”多家保險(xiǎn)公司近期動(dòng)作頻頻。復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)股份有限公司（下稱(chēng)：復(fù)星聯(lián)合健康）引入兩家新股東，兩家公司共計(jì)出資4.98億元參與認(rèn)購(gòu)其1.94億股新增發(fā)行股份，其資本金再度“回血”。

另一重要子公司，復(fù)星保德信人壽保險(xiǎn)有限公司（下稱(chēng)：復(fù)星保德信人壽）近期總裁生變。4月初，該公司發(fā)布公告稱(chēng)，總經(jīng)理陳國(guó)平因個(gè)人原因，辭去公司總經(jīng)理職務(wù)。由田鴻榛擔(dān)任公司臨時(shí)負(fù)責(zé)人，代行總經(jīng)理的相關(guān)職權(quán)。

事實(shí)上，自去年始復(fù)星國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)瘦身，上半年出售包括AmeriTrust、永安財(cái)險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)等在內(nèi)的多家保險(xiǎn)公司股權(quán)。復(fù)星保德信人壽、復(fù)星聯(lián)合健康是復(fù)星旗下兩家主要從事國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的險(xiǎn)企，也面臨虧損。

攜手國(guó)資增資復(fù)星聯(lián)合健康，

改善償付能力現(xiàn)狀

復(fù)星聯(lián)合健康系國(guó)內(nèi)第六家專(zhuān)業(yè)健康險(xiǎn)公司，由六家股東共同發(fā)起設(shè)立。

5月初，復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布公告稱(chēng)，經(jīng)董事會(huì)審議通過(guò)，同意本公司與廣東順德科創(chuàng)管理集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)：順德科創(chuàng)集團(tuán)）共同對(duì)復(fù)星聯(lián)合健康進(jìn)行增資。復(fù)星醫(yī)藥與順德科創(chuàng)集團(tuán)及聯(lián)合健康共同簽訂《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，復(fù)星醫(yī)藥、順德科創(chuàng)集團(tuán)擬共計(jì)出資人民幣4.98億元認(rèn)購(gòu)復(fù)星聯(lián)合健康合計(jì)1.94億股新增發(fā)行股份，對(duì)應(yīng)新增注冊(cè)資本人民幣1.94億元。

其中，復(fù)星醫(yī)藥、順德科創(chuàng)集團(tuán)擬分別出資人民幣2.49億元認(rèn)購(gòu)聯(lián)合健康9722萬(wàn)股新增股份，對(duì)應(yīng)新增注冊(cè)資本人民幣9722 萬(wàn)元。本次增資事宜尚待監(jiān)管進(jìn)一步核準(zhǔn)，若順利完成，復(fù)星醫(yī)藥和順德科創(chuàng)集團(tuán)將分別持有復(fù)星聯(lián)合健康約14%的股權(quán)。

值得注意的是，復(fù)星產(chǎn)投和復(fù)星醫(yī)藥均屬?gòu)?fù)星集團(tuán)旗下子公司，順德科創(chuàng)集團(tuán)則屬于廣東佛山國(guó)資企業(yè)。按照合并持股計(jì)算，本次增資完成后，復(fù)星集團(tuán)將持有復(fù)星聯(lián)合健康28.4%的股權(quán)。據(jù)了解，此前股東方亦曾多次增資，第一大股東復(fù)星產(chǎn)投于2019年末向其捐贈(zèng)3.5億元，第五大股東豐實(shí)資產(chǎn)則于2020年末向其捐資3億元。

據(jù)官網(wǎng)信息顯示， 從復(fù)星聯(lián)合健康近年的業(yè)績(jī)來(lái)看，公司成立前四年一直處于虧損狀態(tài)，近兩年才實(shí)現(xiàn)盈利。具體來(lái)看，2017至2022年，公司凈利潤(rùn)分別為-0.45億元、-0.87億元、-0.39億元、-0.74億元、0.2億元和0.63億元，2022年同比增長(zhǎng)210%。

（圖注：險(xiǎn)企高參根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)制作）

再來(lái)看保費(fèi)收入，2017年至2022年，復(fù)星聯(lián)合健康分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入0.59億元、5.2億元、18.19億元、24.54億元、37.14億元、38.79億元，對(duì)應(yīng)增速分別是781.36%、249.81%、34.91%、51.34%、4.44%。雖一直處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但其保費(fèi)增速明顯在下滑。2022年年報(bào)中提及，由于受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，新單保費(fèi)增速未及預(yù)期。

最新數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度末，復(fù)星聯(lián)合健康的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別降至54.57%、109.14%，最近兩次風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)結(jié)果分別是B級(jí)和BB級(jí)。

業(yè)內(nèi)人士分析，復(fù)星聯(lián)合健康業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致公司的資本金消耗加快，同時(shí)償付能力也在承受著不小壓力，通過(guò)增資等籌資舉措補(bǔ)充資本金已“迫在眉睫”。

復(fù)星保德信總經(jīng)理卸任，

虧損現(xiàn)狀亟待破局

復(fù)星系另一重要子公司——復(fù)星保德信人壽，近期總經(jīng)理一職發(fā)生變動(dòng)。

3月31日，復(fù)星保德信人壽總經(jīng)理陳國(guó)平在朋友圈發(fā)文稱(chēng)，在復(fù)保四年的收獲遠(yuǎn)運(yùn)超過(guò)自己的預(yù)期，并衷心祝愿繼任者未來(lái)的歲月一切順利。

復(fù)星保德信人壽成立于2012年9月，是由復(fù)星集團(tuán)與美國(guó)保德信金融集團(tuán)聯(lián)合發(fā)起組建的中外合資壽險(xiǎn)公司。自成立以來(lái)，復(fù)星保德信人壽注冊(cè)資本金一路高歌猛進(jìn)。9年內(nèi)有過(guò)4次增資，注冊(cè)資本也由成立時(shí)的5億元增至如今的33.62億元。這期間中外股東均參與增資，但多次增資過(guò)后，雙方持股仍均為50%，二者都沒(méi)有絕對(duì)的控股權(quán)。

陳國(guó)平的發(fā)文還提及了復(fù)星保德信人壽的業(yè)績(jī)。年度傳統(tǒng)險(xiǎn)新單規(guī)保同比171%，年度傳統(tǒng)險(xiǎn)期交同比151%，年度監(jiān)管標(biāo)保同比120%，年度保單繼續(xù)率優(yōu)于同期成立的公司。

但近年來(lái)復(fù)星保德信人壽業(yè)績(jī)面臨不小的壓力。2013年-2019年，復(fù)星保德信人壽保費(fèi)不斷增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)0.16億元、0.42億元、0.57億元、1.16億元、6.62億元、12.6億元、40.65億元，但受疫情影響，從2020年開(kāi)始保費(fèi)收入有所下滑，2020年-2022年分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入25.86億元、32.30億元、24.49億元。業(yè)務(wù)的主要來(lái)源為個(gè)人壽險(xiǎn)，2019年-2021年分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入25.49億元、13.38億元、19.87億元。

截至2022年，復(fù)星保德信人壽已成立十年，依舊未能擺脫虧損的泥潭。2013年-2021年，復(fù)星保德信人壽凈利潤(rùn)分別虧損0.89億元、1.16億元、1.13億元、1.69億元、1.22億元、1.11億元、2.5億元、2.42億元、1.75億元，據(jù)2022年四季度償付能力報(bào)告顯示，復(fù)星保德信人壽凈利潤(rùn)虧損7.11億元。

2022年四季度末，復(fù)星保德信人壽核心償付能力充足率為101.71%，較上一季度末下降29.08個(gè)百分點(diǎn)，綜合償付能力充足率為127.36%，較上一季度末下降28.71個(gè)百分點(diǎn)，最新一期的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)結(jié)果均為BB。

透視 “瘦身健體”下的復(fù)星系保險(xiǎn)版圖

一直熱衷于布局保險(xiǎn)業(yè)的復(fù)星，曾大手筆布局國(guó)內(nèi)外多家保險(xiǎn)公司。

其創(chuàng)始人郭廣昌被冠之以“巴菲特中國(guó)門(mén)徒”的稱(chēng)號(hào)。所謂“巴菲特模式”，即通過(guò)收購(gòu)保險(xiǎn)公司，獲得大量低成本甚至負(fù)成本的保險(xiǎn)“浮存金”，以此作為源源不斷的投資資本，然后通過(guò)投資不斷擴(kuò)大資產(chǎn)。

去年，“復(fù)星系”出售海外AmeriTrust Group, Inc.（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“ATG”）100%權(quán)益；計(jì)劃轉(zhuǎn)讓永安財(cái)險(xiǎn)26%股權(quán)；計(jì)劃轉(zhuǎn)讓泰康保險(xiǎn)集團(tuán)0.64%股權(quán)；減持新華保險(xiǎn)，持股比例降至5%以下，保險(xiǎn)版圖持續(xù)縮水

復(fù)星集團(tuán)及其旗下子公司通過(guò)發(fā)起設(shè)立、并購(gòu)、參股等方式，入股保險(xiǎn)公司多達(dá)12家，其“富足”板塊下的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)分為海外和境內(nèi)兩大塊，橫跨財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、再保險(xiǎn)、特殊險(xiǎn)、健康險(xiǎn)等種類(lèi)。目前其成員公司包括境外的復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)、鼎睿再保險(xiǎn)、AmeriTrust和La Positiva，國(guó)內(nèi)除復(fù)星聯(lián)合健康外，還有永安財(cái)險(xiǎn)、復(fù)星保德信人壽、新華人壽，以及復(fù)衡保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、星恒保險(xiǎn)代理、星互科技和星益健康四家中介機(jī)構(gòu)公司。

具體來(lái)看，永安財(cái)險(xiǎn)是復(fù)星集團(tuán)涉足保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的開(kāi)始。2007年，復(fù)星集團(tuán)以4.69億元收購(gòu)了永安財(cái)險(xiǎn)14.6%的股份，此后不斷增持入股比例；2011年，其聯(lián)手美國(guó)保德信金融集團(tuán)，成立合資壽險(xiǎn)公司復(fù)星保德信人壽；2015年，復(fù)星集團(tuán)參股新華保險(xiǎn)，取得其5.01%的股權(quán)；2017年，與另外五家公司發(fā)起成立了復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)。

除此之外，復(fù)星集團(tuán)還擁有4家保險(xiǎn)中介公司，分別是復(fù)衡保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、星恒保險(xiǎn)代理、星互科技和星益健康，分別持有其100%、94.34%、95.05%和100%的股權(quán)。其中，星互科技是一家科技驅(qū)動(dòng)的"互助+保險(xiǎn)+健康"綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，星益健康則是一家提供健康管理服務(wù)和第三方保險(xiǎn)理賠服務(wù)的公司。

海外業(yè)務(wù)方面，2013年，復(fù)星集團(tuán)聯(lián)合國(guó)際金融公司（IFC）在香港成立鼎睿再保險(xiǎn)公司，持有其85.1%的股權(quán)；2014年，復(fù)星集團(tuán)收購(gòu)葡萄牙保險(xiǎn)集團(tuán)（CSS）80%股權(quán)；2014年，復(fù)星集團(tuán)又收購(gòu)美國(guó)保險(xiǎn)公司AmeriTrust的100%股權(quán)；2019年再收購(gòu)La Positiva 51%的股權(quán)。

盡管布局龐大，但復(fù)星的保險(xiǎn)板塊一直給人以“多而不強(qiáng)”的印象。

復(fù)星集團(tuán)公布了2022年全年業(yè)績(jī)顯示。根據(jù)年報(bào)，集團(tuán)2022年實(shí)現(xiàn)總收入1753.9億元，同比增長(zhǎng)8.7%；歸母凈利潤(rùn)為5.4億元，而2021年同期為100.8億元，同比減少94.65%。

凈利潤(rùn)銳減主要是受到了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的拖累。2022年，復(fù)星集團(tuán)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入324億元，同比增長(zhǎng)0.9%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)-15.99億元，而2021年其保險(xiǎn)板塊歸母凈利潤(rùn)尚有14.61億元。對(duì)于保險(xiǎn)板塊2022年的巨虧，復(fù)星集團(tuán)表示，這主要是受資本市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司持有的投資價(jià)格下跌及被投保的自然災(zāi)害損失影響。

來(lái)源：復(fù)星集團(tuán)2022年年報(bào)

近年來(lái)，復(fù)星集團(tuán)債務(wù)危機(jī)一度受到廣泛關(guān)注。在明確“瘦身健體”的戰(zhàn)略方針下，復(fù)星集團(tuán)近年來(lái)已經(jīng)開(kāi)始退出部分非核心資產(chǎn)，連續(xù)減持或清倉(cāng)了多家上市公司股份，復(fù)星集團(tuán)也在年報(bào)中表示，截至2022年末，集團(tuán)已經(jīng)回籠現(xiàn)金近300億元。

盡管上述兩家險(xiǎn)企尚未顯現(xiàn)一定的盈利能力，但從復(fù)星系整體的經(jīng)營(yíng)架構(gòu)上看，卻仍處于相對(duì)重要的位置。

復(fù)星聯(lián)合健康便是復(fù)星系健康版圖不可或缺的一環(huán)， 對(duì)于復(fù)星保德信人壽的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，復(fù)星系也有意推動(dòng)前者轉(zhuǎn)型改革，主要是因堅(jiān)持“聚焦期交”的經(jīng)營(yíng)策略，主動(dòng)收縮銀保躉交業(yè)務(wù)，嚴(yán)格控制低價(jià)值業(yè)務(wù)銷(xiāo)量所致。在生態(tài)賦能方面，復(fù)星康養(yǎng)板塊也在深化與復(fù)星保德信人壽的戰(zhàn)略合作。