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進入2023年，保險業(yè)加速推動高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，各大險企除了在負債端的保險業(yè)務上謀求變革外，投資端也成為越來越多保險公司發(fā)力的關(guān)鍵。

春節(jié)前夕，保險資管隊伍再添新兵。1月18日，銀保監(jiān)會網(wǎng)站公告，同意中郵人壽籌建中郵保險資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“中郵資管”），注冊資本5億元，設在北京，擬任韓廣岳為董事長、陰秀生為總經(jīng)理。

可以說，資管板塊“落子”，是中郵人壽繼引戰(zhàn)增資、強化多元化業(yè)務渠道后，在深度轉(zhuǎn)型期的又一重大動作，而中郵人壽“負債、投資”兩手抓的舉措，或也將為其挺進“一流險企”的目標提供助益。

從中也不難看出，隨著壽險改革步入深水區(qū)，不止頭部險企在積極轉(zhuǎn)型，以中郵人壽為代表的實力雄厚的中型險企為鞏固市場地位，增強市場競爭力，也在多維度趕超發(fā)力。

背靠中國郵政、坐擁數(shù)萬個郵儲網(wǎng)點分銷渠道的中郵人壽，自2009年成立以來快速發(fā)展，目前已是“銀郵系”壽險一哥。

翻閱其財報可以看到，中郵人壽保費收入在2012年就已突破百億元關(guān)口，當年達到145億元；資產(chǎn)規(guī)模突破270億元。根據(jù)2022年第四季度償付能力報告，截至2022年末，該公司當年累計取得保險業(yè)務收入914.34億元，總資產(chǎn)規(guī)模突破4400億元。十年間，中郵人壽保費翻了6倍，資產(chǎn)規(guī)模更是翻了16倍。

從保險業(yè)務結(jié)構(gòu)來看，儲蓄型保險是中郵人壽保費收入的絕對主力。公司成立以來，歷年前五大產(chǎn)品幾乎被兩全保險、年金保險、分紅保險等儲蓄型、理財型保險“霸榜”，保費收入合計占比多在九成以上。雖然近年占比整體下降，但截至2021年末，該公司前五大產(chǎn)品保費收入占比仍高達91.89%。

數(shù)量龐大的分銷渠道、曾經(jīng)的人口紅利等都是中郵人壽快速發(fā)展的基石，不過隨著市場大環(huán)境變化和自身資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大、儲蓄型保險保費占比較高，近年來，中郵人壽也在加速推動市場化轉(zhuǎn)型，如引戰(zhàn)增資、與友邦保險“聯(lián)姻”形成渠道互補；啟動新一輪高管變更等。而今，中郵人壽又開始在投資端“補短板”，通過籌建設立中郵資管，進一步提升其專業(yè)化投資能力。

根據(jù)銀保監(jiān)會批復，韓廣岳是本次中郵資管擬任的董事長，將與他搭檔的中郵資管總經(jīng)理陰秀生，在投資領域有著豐富經(jīng)驗，于2020年3月加入中郵人壽，現(xiàn)為公司首席投資官、董事會秘書。

其實，近兩年來，中郵人壽一直在強調(diào)投資端的重要性，該公司連續(xù)兩年的年度工作會議中都提到投資方面的工作部署。

如在2022年工作會議上，中國郵政集團董事長劉愛力提出中郵人壽要“躋身行業(yè)一流險企”的長期發(fā)展戰(zhàn)略目標；集團副總經(jīng)理康寧指出，產(chǎn)品開發(fā)、投資、風險管理、深化分銷潛力等都是中郵人壽經(jīng)營中的短板，將借“聯(lián)姻”友邦保險的契機加強自身能力建設。近期召開的2023年工作會議部署了公司年度六大重點工作，其一就是提升投資專業(yè)化市場化水平。

顯然，中郵人壽在引入友邦、提升多元渠道展業(yè)能力的同時，該公司還試圖通過籌建資管子公司，加強專業(yè)化投資能力，使其資產(chǎn)與負債端得以更好匹配，并有能力應對類似于2022年那般更為復雜的市場環(huán)境。業(yè)內(nèi)人士也指出，籌建資管子公司，將有助于中郵人壽拓寬投資業(yè)務范圍并提高資金運用能力。

而今，中郵資管的獲批亦標志著保險資管公司陣營將迎來第34位成員。

回望我國保險資管公司發(fā)展史，起點是在2003年，快速發(fā)展是在近十年。十年間，隨著我國保費規(guī)模的持續(xù)增長以及國民財富管理需求增加，“提升保險資金管理水平”這一問題擺到了越來越多險企面前，強化“資產(chǎn)負債雙輪驅(qū)動”模式逐漸成為行業(yè)趨勢，保險資管公司數(shù)量隨之擴增。

根據(jù)公開報道，2010年時我國尚僅有9家保險資管公司，彼時監(jiān)管部門負責人曾表示，支持保險公司設立資產(chǎn)管理公司，設立條件將放寬。至本次中郵資管獲批籌建前，保險資管公司已達33家，管理的總資產(chǎn)在過去十年間從不到5萬億元，增長至約22萬億元，受托管理規(guī)模中包含了保險業(yè)70%以上的資金。可以說，保險資管公司已是打理險資的主力。

“保險資管行業(yè)發(fā)展韌性不斷鞏固?！敝袊ｋU資管業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云在2022年底的公開演講中進一步列舉了幾組數(shù)據(jù)：投資收益方面，過去十年，保險資金投資收益規(guī)模從年度0.18萬億元增長至1.05萬億元，財務投資收益率年均5.28%，每年均實現(xiàn)正收益，波動幅度遠小于其他機構(gòu)投資者；資產(chǎn)質(zhì)量方面，投資固收類和流動性資產(chǎn)占比超七成；在債券市場發(fā)揮的機構(gòu)投資者作用僅次于銀行。

信達證券非銀金融行業(yè)首席分析師王舫朝評價稱，經(jīng)過近20年的發(fā)展，保險資管公司在長期資金管理、大類資產(chǎn)配置、長久期資產(chǎn)創(chuàng)設等方面積累了豐富經(jīng)驗，已成為保險資金等長期資金的核心管理人、資本市場的主要機構(gòu)投資者和服務實體經(jīng)濟的重要力量。

不過，保險資管行業(yè)曾一度缺乏相對獨立、成體系的監(jiān)管制度，制約了發(fā)展腳步。近年來，多層次監(jiān)管體系及標準加速完善。

2022年初，資管新規(guī)過渡期結(jié)束正式實施，同期《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》正式落地，細化投資端各類資產(chǎn)的計量準則；2022年9月，《保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》（以下稱《規(guī)定》）實施，允許保險資管公司設立從事資產(chǎn)管理業(yè)務的子公司（如理財、公募、私募基金等），取消外資持股上限，進一步提升市場化水平，且提出支持、鼓勵和引導保險資管公司立足長期、穩(wěn)健、價值投資，與其他資產(chǎn)管理機構(gòu)差異化發(fā)展。

醞釀三年出臺的《規(guī)定》被視為行業(yè)的“頂層設計”，業(yè)界普遍認為其出臺對保險資管業(yè)影響深遠。普華永道指出，保險資管公司的明顯優(yōu)勢是管理長期資金，資管新規(guī)及《規(guī)定》的出臺消除了諸多行業(yè)壁壘，為保險資管進入大資管市場開“綠燈”。

對外經(jīng)貿(mào)大學保險學院教授王國軍分析稱，《規(guī)定》支持和引導保險資管公司全面提升綜合服務能力，為保險資金、企業(yè)年金等長期資金的投資運作提供更全面、優(yōu)質(zhì)、高效的服務，助力提升直接融資比重。

可見，在監(jiān)管為險資投資限制不斷松綁，保險資管政策愈發(fā)完善的背景下，中郵人壽籌謀設立資管子公司，也是順應時代發(fā)展之舉。

當然，站在大資管市場化時代，保險資管機構(gòu)的發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)皆存。

機遇方面，可以預見，隨著居民可支配收入的不斷增長，我國的財富管理需求也將持續(xù)釋放，特別是2022年個人養(yǎng)老金時代開啟，這都給保險資管行業(yè)帶來更大的發(fā)展想象空間。

專業(yè)機構(gòu)普遍認為，保險資金具有期限長、穩(wěn)定性強等特性，與養(yǎng)老資金等長期資金高度契合。此外，個人養(yǎng)老金體量預計將達數(shù)萬億級，保險行業(yè)參與其中將獲得增量資金，同時助力保險資管行業(yè)發(fā)展。

但我們也需看到，在當前社會經(jīng)濟不確定性因素增多，投資市場環(huán)境震蕩、長端利率下行的背景下，保險資管行業(yè)亦面臨著多重挑戰(zhàn)。

如在人口代際變遷等因素影響下，我國居民財富管理的風險偏好由“單一存款儲蓄需求”逐漸向“多資產(chǎn)管理配置需求”轉(zhuǎn)變，不過2022年受地緣政治、疫情反復等影響，全球通脹上揚，股債輪番大幅波動，險資維持穩(wěn)健業(yè)績的難度也在加大。

大環(huán)境的不確定性也沖擊著居民保險產(chǎn)品消費的意愿，保費增長承壓。據(jù)銀保監(jiān)會1月28日公布的數(shù)據(jù)，按可比口徑，2022年保險業(yè)累計實現(xiàn)原保費收入4.7萬億元，同比增長4.58%。其中，人身險業(yè)務實現(xiàn)原保費收入3.42萬億元，同比增長3.06%，增速較為乏力。

另一大挑戰(zhàn)來自資管行業(yè)內(nèi)部。雖然保險資管公司受托資金主要來自自身業(yè)務，不過銀行理財子公司、公募基金等專業(yè)機構(gòu)與其客觀上存在競爭。不僅如此，保險資管公司中，一些市場化意識強的機構(gòu)已先行管理第三方資金，積極參與市場競爭，還有一些保險公司有“選秀”招聘管理人等動作。據(jù)統(tǒng)計，2020年時保險資管三方業(yè)務占比為21%，2021年占比上升到24%，規(guī)模達4.8萬億元。

各家保險資管公司如何進一步加強市場競爭力？業(yè)內(nèi)人士認為，保險資管公司既要鞏固長期資金優(yōu)勢，也要擺脫對固收投資的依賴，提升權(quán)益投資及多元資產(chǎn)配置能力。據(jù)《中國保險資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報告（2022）》顯示，目前保險公司仍“偏愛”固收資產(chǎn)配置，占56.23%，是權(quán)益類資產(chǎn)（23.12%）的兩倍多。

“經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期利率中樞的不斷下移，將嚴重沖擊甚至顛覆保險機構(gòu)傳統(tǒng)的以固收為主的投資信條，優(yōu)質(zhì)的權(quán)益類資產(chǎn)可以跨越市場的牛熊周期，實現(xiàn)投資收益率的基本穩(wěn)定。”一位險企投資總監(jiān)公開撰文談道，在配置結(jié)構(gòu)方面，險資應逐步加強未上市股權(quán)投資；在機制保障方面，應不斷提升自身能力建設，建立科學合理的長周期考核機制，加強資產(chǎn)負債管理和資本管理，優(yōu)化償付能力。

曹德云指出，要不斷豐富保險資管產(chǎn)品的內(nèi)涵與類別，加大特殊機會資產(chǎn)投資、不動產(chǎn)信托投資基金、養(yǎng)老資產(chǎn)管理產(chǎn)品等創(chuàng)新型領域的應用和推廣，提升在產(chǎn)品研發(fā)、投資管理、風險控制等方面的專業(yè)能力，將政策空間轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實的生產(chǎn)力。

也有險企高管曾在銀保監(jiān)會例行發(fā)布會上呼吁，希望相關(guān)部門和市場為保險業(yè)創(chuàng)造和提供更多長期的投資機會。由于保險業(yè)銷售的很多產(chǎn)品是終身壽險，負債久期非常長，但長期的投資資產(chǎn)種類卻很少，有時要花很大精力去拿30年期或50年期的國債，因此希望有更多好的市場，給保險業(yè)充足的長期投資機會。

加強與外部的合作同樣重要，例如保險資管與銀行理財已有合作實例。根據(jù)公開報道，有銀行除了投資保險資管公司發(fā)行的產(chǎn)品，還將一些專戶委外資金委托保險資管公司管理。中再資產(chǎn)總經(jīng)理李巍在2022年末的一次公開活動中還提到，保險資管行業(yè)要以全球為視野把握宏觀周期和市場的階段性機會，尋找低成本的負債來源和高性價比的配置機會，將自身業(yè)務能力和外界資源更好地融合，以更開闊的思路、更高效的舉措?yún)⑴c國際金融市場競爭。

在行業(yè)面臨多重挑戰(zhàn)、外部環(huán)境復雜多變的背景下，作為保險資管的新兵，中郵資管未來亦是任重道遠。