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面對百萬億量級且仍在擴(kuò)張的資管市場，各類資管機(jī)構(gòu)的競爭不斷升溫。其中，保險資管機(jī)構(gòu)也在快速“增肌”，除了招兵買馬，發(fā)力第三方業(yè)務(wù)也是一大亮點(diǎn)。

根據(jù)官方披露的數(shù)據(jù)，2018年末，保險資管機(jī)構(gòu)管理的業(yè)外資金約2.6萬億元，2019年突破3萬億元，至2021年末為3.38萬億元。2022年有數(shù)據(jù)可查的泰康資管、國壽資管、平安資管和陽光資管，僅這4家管理的第三方資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)就達(dá)3.3萬億元，加上人保資管、太保資管2家頭部機(jī)構(gòu)2021年末的數(shù)據(jù)，六大保險資管機(jī)構(gòu)第三方業(yè)務(wù)總規(guī)模已超4萬億元，再次放量，并呈持續(xù)擴(kuò)張之勢。

在自身保費(fèi)收入增長放緩、資管行業(yè)跨界競爭加劇的背景下，保險機(jī)構(gòu)需要從傳統(tǒng)的內(nèi)部資金受托向吸納業(yè)外第三方資金轉(zhuǎn)變，這是保險機(jī)構(gòu)走向市場化的重要標(biāo)志，也將成為一個業(yè)務(wù)增長極。

半年前（2022年9月）開始實(shí)施的《保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》即引導(dǎo)保險資管公司建立市場化長期化經(jīng)營理念，時值這一規(guī)定落地近半年，多家保險資管機(jī)構(gòu)在2023年工作部署中定調(diào)，要“促進(jìn)第三方業(yè)務(wù)大提升”、“實(shí)現(xiàn)第三方業(yè)務(wù)更大突破”。

面對大資管時代的到來，曾經(jīng)多在圈內(nèi)打拼的保險資管如何同臺競技，打造自己的“王牌”？

長期以來，保險資管公司受托資金主要來自自身業(yè)務(wù)，隨著大資管時代的開啟，越來越多的公司意識到第三方業(yè)務(wù)的重要性，在這一方面不斷蓄力。

據(jù)中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2018年末時，保險資管機(jī)構(gòu)管理的業(yè)外資金約2.6萬億元，主要面向銀行理財公司、信托公司、券商等金融同業(yè)機(jī)構(gòu)，受托管理同業(yè)保險資金、銀行資金及基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金等各類養(yǎng)老金。2019年保險資管機(jī)構(gòu)管理的業(yè)外資金突破3萬億元，至2021年末，為3.38萬億元，其中銀行資金、養(yǎng)老金規(guī)模均超過萬億。

泰康資管、國壽資管、平安資管、太保資管、人保資管五大保險資管公司，加上陽光資管，目前第三方業(yè)務(wù)規(guī)模合計(jì)已超過4萬億元，再攀新高。

其中泰康資管管理規(guī)模最大，截至2022年上半年末，第三方業(yè)務(wù)規(guī)模超過1.8萬億元；國壽資管、平安資管、人保資管3家管理的規(guī)模均已超過5000億元。從增速看，有數(shù)據(jù)可查的多家機(jī)構(gòu)在2021年規(guī)模增速“上雙”基礎(chǔ)上保持快速增長。陽光資管2022年上半年第三方資產(chǎn)管理規(guī)模增速達(dá)到25%，另據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，泰康資管、國壽資管第三方業(yè)務(wù)在2022年上半年、全年規(guī)模增速超過10%。

不斷增長的數(shù)據(jù)背后，“第三方業(yè)務(wù)”已連續(xù)出現(xiàn)在不少保險資管機(jī)構(gòu)的年度規(guī)劃中。例如陽光資管在2021年年報中稱，要不斷促使第三方資管業(yè)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展與市場環(huán)境緊密結(jié)合，確保公司戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)的達(dá)成；平安資管高管2022年表示，長遠(yuǎn)的目標(biāo)是逐步提高第三方資管業(yè)務(wù)的比例；泰康資管高管2022年表示，資管行業(yè)是高度開放和競爭的行業(yè)，市場化程度很高，需要適應(yīng)多類客戶資金需求，發(fā)展多策略投資能力，持續(xù)創(chuàng)新和提升多品種投資能力。

進(jìn)入2023年，保險資管機(jī)構(gòu)繼續(xù)開足馬力，“第三方業(yè)務(wù)”仍是多家機(jī)構(gòu)2023年工作部署中的高頻詞。國壽集團(tuán)總裁蔡希良對旗下國壽資管提出的三點(diǎn)要求中，第一條即“跳出保險看資管”，要把握新趨勢，緊盯財富管理新藍(lán)海，“實(shí)現(xiàn)第三方業(yè)務(wù)的更大突破”；人保資管提出，將延續(xù)“固一方拓三方，繪制新增長曲線”的路徑，以“擴(kuò)規(guī)模，增效益”拓展三方市場；中再資產(chǎn)總經(jīng)理李巍表示，2023年將奮力實(shí)現(xiàn)第三方業(yè)務(wù)提質(zhì)增量，加速多元化布局，不斷提高市場影響力。

發(fā)展第三方業(yè)務(wù)是保險資管機(jī)構(gòu)從內(nèi)部資金受托走向市場化的重要標(biāo)志，而市場化業(yè)務(wù)目前還不算保險資管公司的強(qiáng)項(xiàng)。太保資管副總經(jīng)理殷春平在近年一場公開演講中談到，保險資管最初服務(wù)于股東方，缺乏市場化業(yè)務(wù)，要把策略推向市場，就必須面對市場化轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)，同時會面臨來自銀行理財公司等其他資管機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)。

從第三方業(yè)務(wù)占比看，頭部保險資管公司的業(yè)務(wù)占比尚且不高。例如2006年開始做第三方業(yè)務(wù)的平安保險，目前該業(yè)務(wù)占比超過10%，長遠(yuǎn)目標(biāo)是繼續(xù)逐步提高第三方業(yè)務(wù)占比；新華資管設(shè)定的目標(biāo)是“十四五”期間第三方資產(chǎn)管理規(guī)模占比超20%。對比國外一些保險資管公司超過50%的第三方業(yè)務(wù)占比，國內(nèi)保險資管公司三方業(yè)務(wù)發(fā)展還有不小空間。

對于保險資管機(jī)構(gòu)而言，發(fā)展第三方業(yè)務(wù)有必要性和一定的緊迫性。中國人?！侗ｋU資管機(jī)構(gòu)第三方業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局與國際經(jīng)驗(yàn)借鑒》課題組指出，2018年資管新規(guī)落地，正式將保險資管機(jī)構(gòu)與銀行、基金、券商等金融機(jī)構(gòu)納入統(tǒng)一競爭平臺，隨著資管行業(yè)壁壘打破，行業(yè)邊界愈發(fā)模糊，加上產(chǎn)品日益標(biāo)準(zhǔn)化，跨界競爭成為必然。在近年保費(fèi)收入增長乏力、內(nèi)部可投資資金增速放緩的背景下，發(fā)展第三方業(yè)務(wù)也是保險資管機(jī)構(gòu)做大管理規(guī)模的重要途徑，且由于管理費(fèi)率高于系統(tǒng)內(nèi)保險資金管理費(fèi)率，有助于增厚投資端對母公司的利潤貢獻(xiàn)。

不過，在保險資管機(jī)構(gòu)發(fā)展第三方業(yè)務(wù)方面，近年政策刮起“東風(fēng)”。被保險資管機(jī)構(gòu)視為“頂層設(shè)計(jì)”的《規(guī)定》于去年9月實(shí)施，其中明確保險資管公司要進(jìn)一步提升市場化水平，建立市場化長期化經(jīng)營理念，立足長期、穩(wěn)健、價值投資，與其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展。

“《規(guī)定》形成了體系相對完備、特色更鮮明的機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度框架，為保險資管公司市場化運(yùn)作及高質(zhì)量、差異化發(fā)展夯實(shí)了基礎(chǔ)?！睎|吳證券團(tuán)隊(duì)還提到，近年有關(guān)保險資金運(yùn)用的政策持續(xù)放寬，保險資金投資范圍被拓寬、投資比例上限被提高及創(chuàng)新投資方式涌現(xiàn)，緩解了險企在短期行業(yè)負(fù)債端低迷下的部分壓力。

2022年備受關(guān)注的養(yǎng)老第三支柱發(fā)展全面提速，也將為保險資管公司帶來更多業(yè)外“活水”。太平資管助理總經(jīng)理、董事會秘書熊瑩2022年底在接受媒體采訪時預(yù)計(jì)，未來3-5年將是養(yǎng)老第三支柱建設(shè)全面商業(yè)化落地的關(guān)鍵窗口期，保險資管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)開展研究，主動發(fā)揮自身優(yōu)勢，積極參與到養(yǎng)老第三支柱建設(shè)中。

發(fā)展第三方業(yè)務(wù)已是大勢所趨，從目前的路徑看，保險資管機(jī)構(gòu)主要通過專戶管理、資管產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化、養(yǎng)老金產(chǎn)品等多種渠道發(fā)展第三方業(yè)務(wù)，其中組合類產(chǎn)品以穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)，成為保險資管機(jī)構(gòu)對標(biāo)其他類資管機(jī)構(gòu)的一張王牌。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，受股債市場輪番大幅波動影響，不少資管產(chǎn)品的業(yè)績在2022年“走下神壇”，保險資管產(chǎn)品投資收益率雖有所下滑，但業(yè)績?nèi)云毡轭I(lǐng)先公募同類基金。具體來看，固收類中長期純債類及短期純債類保險資管產(chǎn)品2022年收益中位數(shù)分別為3.15%、2.67%，高于同類公募基金的2.35%、2.14%；混合類及權(quán)益類保險資管產(chǎn)品收益中位數(shù)與公募基金均為負(fù)值，但普通股票型、指數(shù)增強(qiáng)型等產(chǎn)品業(yè)績?nèi)孕》苴A公募基金。

如何進(jìn)一步增強(qiáng)競爭力？業(yè)內(nèi)建議保險資管機(jī)構(gòu)發(fā)力全產(chǎn)品線，持續(xù)強(qiáng)化投資研究、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等核心能力建設(shè)。

太平資管撰文談到，保險資管機(jī)構(gòu)要鞏固發(fā)展“固收+”類產(chǎn)品，該類產(chǎn)品能夠發(fā)揮保險資管組合管理能力和資產(chǎn)配置優(yōu)勢，也是市場低風(fēng)險投資者的關(guān)注領(lǐng)域，市場拓展空間大。同時加大力度開發(fā)符合市場需求的差異化優(yōu)質(zhì)資管產(chǎn)品，并積極發(fā)展絕對收益策略產(chǎn)品，提高產(chǎn)品收益水平的穩(wěn)定性和持續(xù)性。該團(tuán)隊(duì)還提到，保險資管公司要進(jìn)一步發(fā)揮好資產(chǎn)配置和基金優(yōu)選的能力，做大做強(qiáng)FOF/MOM類產(chǎn)品，切入買方視角下的財富管理市場。

其中提到的FOF，已是部分保險資管公司重點(diǎn)發(fā)展的特色產(chǎn)品。自2021年結(jié)構(gòu)性行情分化后，市場中就出現(xiàn)了“買股不如買基，買基不如買FOF”的說法，尤其是對于風(fēng)險敏感度高的投資者來說，F(xiàn)OF產(chǎn)品通過動態(tài)調(diào)整大類資產(chǎn)，既可以捕捉到當(dāng)前市場環(huán)境中具有投資價值的資產(chǎn)類別，又能利用不同資產(chǎn)之間的負(fù)相關(guān)性平滑波動，實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的風(fēng)險收益比。而大類資產(chǎn)配置是保險資管機(jī)構(gòu)的一大優(yōu)勢。

事實(shí)上，與其他機(jī)構(gòu)資源互補(bǔ)也是一個發(fā)展思路。中國人保課題組指出，保險資管機(jī)構(gòu)與銀行理財子公司同在銀保監(jiān)會監(jiān)管下，可以更好地協(xié)同創(chuàng)新。比如保險資管機(jī)構(gòu)可以充分利用債股權(quán)的投行優(yōu)勢，融入銀行自下而上的非標(biāo)投資風(fēng)格。此外，銀行理財過渡期內(nèi)老產(chǎn)品壓降，保險資管也可以利用表內(nèi)外聯(lián)動優(yōu)勢，承接或者置換部分非標(biāo)資產(chǎn)，緩解銀行理財資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力。