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作為資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金的生力軍，險(xiǎn)資在此前受到的考核周期與市場(chǎng)波動(dòng)周期并未銜接，表現(xiàn)為多數(shù)險(xiǎn)資投資以1年期考核為主，而市場(chǎng)周期往往會(huì)達(dá)到3-5年，如此“錯(cuò)位”容易造成險(xiǎn)企投資行為短期化。面對(duì)近一年多股市震蕩，業(yè)界對(duì)拉長(zhǎng)考核周期的呼聲高漲。

現(xiàn)在，“錯(cuò)位”正在修正。財(cái)政部10月30日消息，近日印發(fā)了《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資、調(diào)整國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)相關(guān)指標(biāo)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司的“凈資產(chǎn)收益率”指標(biāo)考核，由當(dāng)年度考核調(diào)整為“3年周期+當(dāng)年度”相結(jié)合的考核方式。其他商業(yè)保險(xiǎn)公司可參照?qǐng)?zhí)行。

這是繼今年8月證監(jiān)會(huì)表態(tài)推動(dòng)建立健全保險(xiǎn)資金等權(quán)益投資長(zhǎng)周期考核機(jī)制、9月金融監(jiān)管總局降低保險(xiǎn)公司權(quán)益投資風(fēng)險(xiǎn)因子后，監(jiān)管為險(xiǎn)資“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”送上的又一次助力。

業(yè)界認(rèn)為，這有利于降低險(xiǎn)企對(duì)權(quán)益投資收益短期波動(dòng)性的顧慮，提升險(xiǎn)資投資的積極性和穩(wěn)定性，為資本市場(chǎng)引入更多長(zhǎng)期資金并優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

“險(xiǎn)資投資多以1年期考核為主，但市場(chǎng)周期特征往往不是1年一個(gè)周期，更多是3年、5年一個(gè)周期。兩個(gè)周期沒(méi)有銜接，容易造成投資行為短期化?！笨己酥芷诤褪袌?chǎng)周期“錯(cuò)位”問(wèn)題曾被許多險(xiǎn)企談及。

保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)的調(diào)查情況也可印證。根據(jù)調(diào)查，我國(guó)保險(xiǎn)公司投資績(jī)效考核周期以中短期為主，近7成機(jī)構(gòu)采取年度考核方式。其中，不同規(guī)模保險(xiǎn)公司的考核周期有差異，超大型機(jī)構(gòu)通常兼顧年度考核與中長(zhǎng)期考核，大、中、小型機(jī)構(gòu)均以年度考核為主。而這不利于險(xiǎn)資長(zhǎng)期配置邏輯。

根據(jù)財(cái)政部最新《通知》內(nèi)容，將國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司的“凈資產(chǎn)收益率”這一經(jīng)營(yíng)效益類績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，由當(dāng)年度考核調(diào)整為“3年周期+當(dāng)年度”相結(jié)合的考核方式。其中，3年周期考核指標(biāo)為“3年周期凈資產(chǎn)收益率（權(quán)重為50%）”，當(dāng)年考核指標(biāo)為“當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率（權(quán)重為50%）”。此舉旨在引導(dǎo)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司更好發(fā)揮中長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)穩(wěn)定器和經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器作用。

哪些公司會(huì)最先被輻射到？根據(jù)公開(kāi)資料，目前由財(cái)政部或中央?yún)R金控股的保險(xiǎn)公司主要有中國(guó)人保、中國(guó)人壽、中國(guó)太平、中國(guó)出口信用保險(xiǎn)、中國(guó)農(nóng)業(yè)再保險(xiǎn)、中國(guó)再保險(xiǎn)、新華人壽、中匯人壽保險(xiǎn)等8家公司。截至2022年底，這8家保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用規(guī)模共9.37萬(wàn)億元，占全行業(yè)資金運(yùn)用余額的比例約34.74%。《通知》明確，相關(guān)要求自印發(fā)之日起施行，其他商業(yè)保險(xiǎn)公司可參照?qǐng)?zhí)行。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，保險(xiǎn)資金天然具有長(zhǎng)期性、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高等特征，具備投資股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)的能力和條件。但此前考核周期偏短，一直是保險(xiǎn)資金入市有限的主要掣肘因素。此次對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司實(shí)施長(zhǎng)周期考核，有助于增強(qiáng)其投資權(quán)益類資產(chǎn)的積極性和穩(wěn)定性，提升其參與資本市場(chǎng)的廣度和深度，推動(dòng)資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。

《通知》發(fā)布的這一時(shí)點(diǎn)，險(xiǎn)企們正普遍面臨可謂“慘淡”的投資成績(jī)。

據(jù)已披露三季報(bào)的4家上市險(xiǎn)企數(shù)據(jù)，三季度凈資產(chǎn)收益率普遍下滑。其中，中國(guó)平安三季度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為1.9%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)太保三季度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為2%，同比下降3.6個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)人壽三季度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為0.01%，同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)；新華保險(xiǎn)歸屬于母公司股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率更是跌到負(fù)值，為-0.4%，同比下降2.74個(gè)百分點(diǎn)。

拖累凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)的主要是凈利潤(rùn)。中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)都在三季報(bào)中寫(xiě)明，主要變動(dòng)原因是歸母凈利潤(rùn)同比減少。從凈利潤(rùn)指標(biāo)看，中國(guó)人壽前三季度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為162.09億元，同比下降47.8%，其中第三季度當(dāng)季凈利潤(rùn)僅為0.53億元，同比下滑99.1%；新華保險(xiǎn)前三季歸母凈利潤(rùn)為95.42億元，同比下滑15.5%，其中第三季度單季度虧損4.36億元，降幅為120.7%；中國(guó)太保三季度單季凈利同比下降54.3%；中國(guó)平安有多業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)作為“緩沖墊”，在4家中凈利潤(rùn)降幅相對(duì)最小，不過(guò)三季度單季凈利同比降幅也達(dá)19.6%。

進(jìn)一步來(lái)看，沖擊投資收益和凈利潤(rùn)的是市場(chǎng)波動(dòng)?！暗谌径?，國(guó)內(nèi)債券利率低位波動(dòng)，中樞進(jìn)一步下行，固定收益類資產(chǎn)配置壓力持續(xù)；股票市場(chǎng)延續(xù)低位震蕩，公開(kāi)市場(chǎng)權(quán)益品種收益壓力加大。”有險(xiǎn)企在財(cái)報(bào)中稱。

投資收益率集體下滑足夠引起重視，尤其對(duì)于險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)，過(guò)去十多年，險(xiǎn)資在投資榜上一直是不折不扣的“優(yōu)等生”。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，得益于經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)及自身穩(wěn)健的風(fēng)格，險(xiǎn)資在過(guò)去十年多歷年整體投資收益率均為正，平均收益率水平在5%以上，即使在2022年極端市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)年金基金出現(xiàn)了罕見(jiàn)的負(fù)收益率，險(xiǎn)資財(cái)務(wù)投資收益率、綜合投資收益率仍分別達(dá)到3.76%、1.83%。

不過(guò)，投資業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)在所難免，尤其在近一年多市場(chǎng)震蕩下，“拉長(zhǎng)險(xiǎn)資考核期限”“給予險(xiǎn)資這類長(zhǎng)期資金一定容忍度”的呼聲高漲。在今年中報(bào)季，就有不少上市險(xiǎn)企高管公開(kāi)談到，非常支持為長(zhǎng)期險(xiǎn)資提供一個(gè)更好的長(zhǎng)周期考核的氛圍環(huán)境和政策。

值得一提的是，不少保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已在內(nèi)部拉長(zhǎng)考核期限。根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)組織編寫(xiě)的《中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報(bào)告（2022）》，2021年，保險(xiǎn)公司投資收益目標(biāo)的考核期限較上一年度有所拉長(zhǎng)，行業(yè)按“年度考核”的機(jī)構(gòu)占比63.4%，同比下降4.46個(gè)百分點(diǎn)。還有險(xiǎn)企研究推出3年滾動(dòng)投資收益率、5年滾動(dòng)投資收益率等考核指標(biāo)，樹(shù)立長(zhǎng)期業(yè)績(jī)考核導(dǎo)向，提升投資行為的穩(wěn)定性。

作為資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金的生力軍，目前險(xiǎn)資入市還有較大空間。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)放寬了險(xiǎn)企投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例限制，部分償付能力高的險(xiǎn)企權(quán)益類資產(chǎn)投資比例可達(dá)上季末總資產(chǎn)的45%，但險(xiǎn)資投資股票、基金的比例尚持續(xù)徘徊在10%-15%之間?？己酥芷谄淌且种齐U(xiǎn)資投資權(quán)益類資產(chǎn)積極性的一大因素，甚至?xí)?dǎo)致險(xiǎn)資在投資運(yùn)作過(guò)程中更多追求短期收益，容易發(fā)生追漲殺跌、頻繁申贖等短期行為，與險(xiǎn)資長(zhǎng)期配置型資金的屬性不符，也不利于資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

本次對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司實(shí)施三年長(zhǎng)周期考核，預(yù)計(jì)將帶來(lái)多方面積極影響。業(yè)界認(rèn)為，對(duì)險(xiǎn)企自身而言，隨著近年固定收益類資產(chǎn)收益率持續(xù)下行，可以為險(xiǎn)資提供可靠穩(wěn)定收益來(lái)源的“安全墊”型資產(chǎn)越發(fā)稀缺，在剛性負(fù)債壓力下，為避免利差損，險(xiǎn)企加大權(quán)益類資產(chǎn)投資力度的要求有迫切性。對(duì)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展而言，國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司代表了我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的排頭兵，對(duì)其實(shí)施長(zhǎng)周期考核，有助于引導(dǎo)保險(xiǎn)行業(yè)全面踐行長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，提高行業(yè)整體投資權(quán)益類資產(chǎn)的積極性和穩(wěn)定性，有助于增加資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金規(guī)模，提高機(jī)構(gòu)投資者占比，降低市場(chǎng)波動(dòng)，優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)。

當(dāng)前資本市場(chǎng)利好因素也在累加。近期，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好、萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)、匯金增持“護(hù)盤(pán)”，疊加二級(jí)市場(chǎng)凈減持節(jié)奏放緩、上市公司密集回購(gòu)等因素，指數(shù)企穩(wěn)回升，重回3000點(diǎn)之上。中金公司表示，在當(dāng)前積極因素不斷累積背景下，市場(chǎng)預(yù)期有望逐步改善，當(dāng)前機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，四季度建議多關(guān)注階段性及結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。