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“降息”之后，險(xiǎn)企預(yù)定利率的下調(diào)按下了“加速鍵”。

7月25日，有壽險(xiǎn)公司發(fā)文停售3%定價(jià)產(chǎn)品，涉及終身壽險(xiǎn)等7款產(chǎn)品，執(zhí)行日期是2024年8月1日；6月30日，有壽險(xiǎn)公司停售了預(yù)定利率為3%的增額終身壽險(xiǎn)，并自7月起上市預(yù)定利率為2.75%的增額終身壽險(xiǎn)。同時，也有險(xiǎn)企在近日備案了一款預(yù)定利率為1.75%的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，持續(xù)調(diào)降的利率和資本市場波動之下不斷下滑的投資收益率，讓險(xiǎn)企負(fù)債端備感壓力，險(xiǎn)企所面臨的利差損風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)上升，預(yù)定利率上限的下調(diào)不可避免，甚至是迫不及待。

險(xiǎn)企調(diào)降預(yù)定利率是大勢所趨

7月中旬，監(jiān)管部門組織“老七家”召開閉門會，商討預(yù)定利率為3%的保險(xiǎn)產(chǎn)品下架。其中，普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率從3%下調(diào)至2.5%，調(diào)整期1個月。投資型理財(cái)產(chǎn)品中，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的保證利率上限調(diào)整為2%，萬能險(xiǎn)產(chǎn)品的保證利率上限調(diào)整至1.75%，調(diào)整期為2個月。

近日，據(jù)媒體報(bào)道，多家保險(xiǎn)公司就保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)以及調(diào)整時間相關(guān)事宜進(jìn)行商討。參加商討的保險(xiǎn)公司對預(yù)定利率的下調(diào)形成較為一致的意見，但在調(diào)整時間上存在分歧。這意味著行業(yè)共識一旦落地，預(yù)定利率上限將全面進(jìn)入“2”時代。

什么是預(yù)定利率？實(shí)質(zhì)是壽險(xiǎn)經(jīng)營者因使用了客戶的資金，而承諾以年復(fù)利的方式賦予客戶的回報(bào)。通俗來理解，就是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供給消費(fèi)者的回報(bào)率。

其實(shí)，普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)入預(yù)定利率3%的時代尚未滿一年。上一次監(jiān)管出手是在去年年中，根據(jù)監(jiān)管要求，自2023年8月1日起，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)的預(yù)定利率不得高于3%，分紅險(xiǎn)預(yù)定利率不得高于2.5%，萬能險(xiǎn)最低保證利率上限為2%。

復(fù)盤來看，本輪壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)節(jié)奏明顯有所加快。正如招商證券研報(bào)指出的那樣，過去數(shù)十年間，壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率隨市場環(huán)境先后在1999年、2013年和2019年等有所調(diào)整，每一輪的持續(xù)周期都相對較長，但近年來政策步伐顯著加快。

這與今年以來利率震蕩下行的態(tài)勢仍在持續(xù)不無關(guān)系。作為金融市場“無風(fēng)險(xiǎn)收益率”的主要參考指標(biāo)，10年期國債收益率是衡量各類資產(chǎn)收益率的錨。截至7月30日，10年期國債到期收益率為2.15%，而年初還為2.57%。

持續(xù)下行的利率和不斷下滑的投資收益率，使得投資收益覆蓋保單成本的難度增大。相比3%的負(fù)債成本，2023年保險(xiǎn)業(yè)的綜合投資收益率為3.22%，中間的“利差”微乎其微。

“降息”后銀行存貸利率普降

壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率將全面進(jìn)入“2”時代和當(dāng)前宏觀環(huán)境密切相關(guān)。

為進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本，激發(fā)有效需求，7月，中國人民銀行公開市場操作利率、LPR、MLF操作利率接連下降。

7月22日，1年期和5年期以上貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）雙雙下降10個基點(diǎn)；同日，中國人民銀行將公開市場7天期逆回購操作調(diào)整為固定利率、數(shù)量招標(biāo)，并將利率由此前的1.8%調(diào)整為1.7%。中國人民銀行7月25日還以利率招標(biāo)方式開展了2000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率2.3%，下降20個基點(diǎn)。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，我國貸款利率已連創(chuàng)歷史新低，企業(yè)貸款利率進(jìn)入“3”時代，部分城市房貸利率迎來“2”字頭。

“降息”后，國有六大行開啟今年首次存款利率下調(diào)。7月25日，工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行和郵儲銀行更新了人民幣存款利率，其中，活期存款下調(diào)0.05個百分點(diǎn)，通知、協(xié)定和一年期及以內(nèi)定期存款利率下調(diào)了0.1個百分點(diǎn)，二年期及以上定期存款利率下調(diào)了0.2個百分點(diǎn)。

以工商銀行為例，調(diào)整后活期存款年利率為0.15%。整存整取定期存款中，三個月、半年、一年期存款利率分別為1.05%、1.25%、1.35%；兩年、三年、五年期定期存款利率分別為1.45%、1.75%和1.8%。

在銀行里的“風(fēng)向標(biāo)”國有大行調(diào)降存款利率后，中信銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行、興業(yè)銀行、浙商銀行、渤海銀行、恒豐銀行等多家全國性股份制銀行7月29日公告稱，下調(diào)人民幣存款掛牌利率。從調(diào)降幅度來看，各家股份制銀行這次人民幣存款利率下調(diào)幅度在5—20個基點(diǎn)之間，大部分股份制銀行調(diào)整后的人民幣定期存款利率要略高于六大銀行。

以中信銀行為例，調(diào)整后活期存款年利率為0.15%，與六大商業(yè)銀行相同。整存整取定期存款中，三個月、半年、一年期存款利率分別為1.1%、1.35%、1.55%；兩年、三年、五年期定期存款利率分別為1.6%、1.8%和1.85%，均略高于六大銀行。

信達(dá)證券認(rèn)為，在央行降息組合拳落地、國有大行相繼下調(diào)存款利率的背景下，預(yù)計(jì)險(xiǎn)企將調(diào)降傳統(tǒng)險(xiǎn)產(chǎn)品利率，“利差損”帶來的經(jīng)營壓力將得到一定緩解。

監(jiān)管釋放信號控制負(fù)債成本

再把視角轉(zhuǎn)到險(xiǎn)企本身，從負(fù)債端來看，保險(xiǎn)行業(yè)上半年整體保費(fèi)處于增長態(tài)勢。

7月26日，金融監(jiān)管總局發(fā)布2024年前6月保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營情況表，數(shù)據(jù)顯示，上半年，保險(xiǎn)業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3.55萬億元，其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入7442億元，人身險(xiǎn)保費(fèi)收入2.8萬億元。金融監(jiān)管總局表示，按可比口徑，行業(yè)匯總原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長4.9%。

從五大上市險(xiǎn)企來看，今年上半年，合計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1.7萬億元，同比增長3%。具體而言，中國平安、中國人壽、中國人保和中國太保分別實(shí)現(xiàn)增長4.7%、4.1%、3.3%和2.4%，新華保險(xiǎn)下滑8.4%。

保費(fèi)維持正增長態(tài)勢給行業(yè)增添了些許樂觀情緒，然而，需要清醒認(rèn)識到的是，險(xiǎn)企的負(fù)債端承壓狀態(tài)并未得到改善。

據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，在已發(fā)布6月份結(jié)算利率的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品中，結(jié)算利率最高為3.5%。雖然當(dāng)前萬能險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)算利率已經(jīng)遠(yuǎn)低于2023年底4.8%的水平，但相比銀行存款、中長期國債收益率來看，仍處于“較高水平”。

“基于近兩年投資收益承壓，上市險(xiǎn)企普遍下調(diào)分紅險(xiǎn)及萬能險(xiǎn)結(jié)算利率，預(yù)計(jì)存量業(yè)務(wù)及新業(yè)務(wù)負(fù)債成本均將迎來拐點(diǎn)?！眹┚惭袌?bào)表示。

因此，險(xiǎn)企加速壓降負(fù)債成本，調(diào)降預(yù)定利率看起來更像是“不得已而為之”。

監(jiān)管層更是明確表態(tài)將持續(xù)引導(dǎo)行業(yè)控制負(fù)債成本。在6月19日召開的陸家嘴論壇上，金融監(jiān)管總局局長李云澤提到，“我們將強(qiáng)化逆周期監(jiān)管，完善償付能力和準(zhǔn)備金規(guī)制，拓寬資本補(bǔ)充渠道。推動保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)籌聯(lián)動，將其貫穿經(jīng)營管理全鏈條各環(huán)節(jié)。進(jìn)一步健全保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制，指導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有效防范利差損風(fēng)險(xiǎn)”。

防風(fēng)險(xiǎn)一直是金融監(jiān)管工作的重中之重。7月29日，金融監(jiān)管總局披露2024年年中工作會議內(nèi)容，在研究部署下半年三大工作時，首先指明的就是“著力防控重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)”。對于絕大多數(shù)壽險(xiǎn)公司而言，防范利差損風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大便是頭等大事。

面對波動下行的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，市場對于壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限將全面進(jìn)入“2”時代已有心理預(yù)期。不過，處于漩渦中心的壽險(xiǎn)公司不能以“看客”的心態(tài)對待壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限下調(diào)，而是要從戰(zhàn)略層面積極部署應(yīng)對，優(yōu)化保險(xiǎn)產(chǎn)品供給，在轉(zhuǎn)型中謀求平衡穩(wěn)進(jìn)與創(chuàng)新之間的關(guān)系。