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股東和股權(quán)是公司治理的核心，牽一發(fā)而動(dòng)全身，不僅能夠?qū)﹄U(xiǎn)企的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，還是反映保險(xiǎn)行業(yè)興替和發(fā)展的晴雨表，向來(lái)是行業(yè)內(nèi)外高度關(guān)注的焦點(diǎn)。二者背后的資本結(jié)構(gòu)、股東資質(zhì)和資金來(lái)源，也一直是監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管重點(diǎn)。

今年5月，國(guó)資委《防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)責(zé)規(guī)定（試行）》通過(guò)審議，這部被稱(chēng)為“退金令”的政策提出兩點(diǎn)要求，一是各中央企業(yè)原則上不得新設(shè)、收購(gòu)、新參股各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，二是對(duì)服務(wù)主業(yè)實(shí)業(yè)效果較小、風(fēng)險(xiǎn)外溢性較大的金融機(jī)構(gòu)原則上不予參股和增持。由此刮起了保險(xiǎn)公司股權(quán)“清退風(fēng)”，在一定程度上影響了保險(xiǎn)業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

今年9月，在國(guó)新辦舉行的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（“國(guó)十條3.0”）政策例行吹風(fēng)會(huì)上，金融監(jiān)管總局有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)表示，“將加強(qiáng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股東股權(quán)管理，強(qiáng)化股東資質(zhì)、資金來(lái)源和股東行為的穿透審查，確保股東盡職、合規(guī)、有實(shí)力，防止不法股東控制保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)”。這將是保險(xiǎn)業(yè)當(dāng)今和未來(lái)一段時(shí)期，股東和股權(quán)監(jiān)管的核心。

2024年的保險(xiǎn)業(yè)，在多年嚴(yán)監(jiān)管政策的推動(dòng)下，早不復(fù)“資本寵兒”和“一照難求”的狀態(tài)，行業(yè)已充分回歸保障本源，成為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和服務(wù)民生的重要支柱。

下一步，在推進(jìn)中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置、改革化險(xiǎn)的同時(shí)，如何拓展保險(xiǎn)業(yè)資本補(bǔ)充方式和渠道，以吸引更多實(shí)力雄厚、理念先進(jìn)、有現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)需求的股東投資保險(xiǎn)業(yè)，也將是一項(xiàng)重要的課題。

機(jī)構(gòu)新設(shè)

持續(xù)推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放，是行業(yè)多年來(lái)一以貫之的指導(dǎo)思想?！度舾梢庖?jiàn)》進(jìn)一步提出，支持優(yōu)質(zhì)境外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)華設(shè)立法人機(jī)構(gòu)及分支機(jī)構(gòu)，支持合格境外機(jī)構(gòu)投資入股境內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。在此背景下，外資投資保險(xiǎn)業(yè)始終熱情不減，“服務(wù)對(duì)外開(kāi)放”仍是當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，新保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)批設(shè)的主基調(diào)。2024年新設(shè)兩家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，均具有外資背景。

10月，保德信保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司獲批，這是我國(guó)第36家保險(xiǎn)資管公司，也是美國(guó)保德信保險(xiǎn)在我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的第三次布局。2012年，保德信保險(xiǎn)與復(fù)星集團(tuán)共同發(fā)起設(shè)立了復(fù)星保德信人壽；2022年，保德信國(guó)際通過(guò)司法拍賣(mài)，摘牌騰邦國(guó)際持有的前海再保險(xiǎn)公司10%股權(quán)，后將其轉(zhuǎn)讓給保德信保險(xiǎn)（此筆尚待批準(zhǔn)）。資管公司的設(shè)立，使其距保險(xiǎn)全牌照又近了一步。

11月，法巴天星財(cái)險(xiǎn)獲批籌建，其強(qiáng)大的股東陣容包括法國(guó)巴黎保險(xiǎn)集團(tuán)、四川銀米科技有限責(zé)任公司、大眾汽車(chē)金融服務(wù)海外股份公司等。這是法巴銀行在保險(xiǎn)業(yè)的又一布局，早在2013年，其已通過(guò)接手荷蘭國(guó)際集團(tuán)股權(quán)，成為中荷人壽的股東。此外，法巴銀行還入股了銀行、券商、金租、消金等，正在向金融全牌照邁進(jìn)。另一股東銀米科技是小米的全資子公司，小米入股保險(xiǎn)業(yè)也終于得償所愿。

有“進(jìn)”

引入戰(zhàn)略合作伙伴，完成資本補(bǔ)充

增資方面，截至目前，總局網(wǎng)站公示了16家險(xiǎn)企增資批復(fù)，另有7家險(xiǎn)企已披露增資方案，但尚未顯示獲批。從資本金補(bǔ)充的來(lái)源看，主要體現(xiàn)了以下特點(diǎn)：

2家未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本，顯示較強(qiáng)的償付能力

7月和11月，太平財(cái)險(xiǎn)、鐵路自保先后獲批以未分配利潤(rùn)5億元和10億元轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本。太平財(cái)險(xiǎn)作為老牌財(cái)險(xiǎn)公司，盈利能力自不必說(shuō)。值得一提的是2015年成立的鐵路自保，成立當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)盈利，2023年末未分配利潤(rùn)已達(dá)11.9億元，平均每年盈利超過(guò)1億元。該公司公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，最大保費(fèi)收入來(lái)源工程險(xiǎn)（2023年保費(fèi)近8億元），卻承保虧損；而貨運(yùn)險(xiǎn)、意外險(xiǎn)和短期健康險(xiǎn)是其主要的盈利來(lái)源。

5家集團(tuán)旗下的險(xiǎn)企，由母公司為其注資

今年獲批的大額增資，全部來(lái)自此類(lèi)險(xiǎn)企。陽(yáng)光人壽、中信保誠(chéng)、恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老、泰康養(yǎng)老和中華人壽分別獲得其母公司（集團(tuán)）的注資，合計(jì)增資金額近80億元。然而，“富爸爸”雖能為新設(shè)險(xiǎn)企的生存提供必要支持，但最終還需形成盈利模式，實(shí)現(xiàn)自我造血。如即將步入第十個(gè)年頭、卻一直無(wú)法擺脫虧損的中華人壽，只能多次依賴(lài)集團(tuán)注資，這難以成為公司發(fā)展的長(zhǎng)久之計(jì)。

2家養(yǎng)老保險(xiǎn)公司，吸引外資股東戰(zhàn)略投資

在高水平對(duì)外開(kāi)放政策的引領(lǐng)下，外資除了新設(shè)公司外，也將目光投向現(xiàn)有保險(xiǎn)公司。隨著我國(guó)步入深度老齡化社會(huì)，養(yǎng)老金融作為“五篇大文章”之一，具有廣闊的發(fā)展前景和想象空間，養(yǎng)老保險(xiǎn)公司也成為外資的重點(diǎn)投資領(lǐng)域。今年，國(guó)民養(yǎng)老獲批引入安聯(lián)投資增資2.84億元（2.28億股，占比2%），太平養(yǎng)老披露引入比利時(shí)富杰保險(xiǎn)10.75億元，占比10%。外資的戰(zhàn)略入股，將為我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)成熟理念和豐富經(jīng)驗(yàn)，有利于保險(xiǎn)業(yè)更加充分應(yīng)對(duì)老齡化社會(huì)的挑戰(zhàn)。

防范化解中小險(xiǎn)企風(fēng)險(xiǎn)，地方國(guó)資平臺(tái)成為增資主力

“國(guó)十條3.0”提出，拓寬風(fēng)險(xiǎn)處置資金來(lái)源，支持符合條件的企業(yè)參與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)。地方國(guó)資既可作為政府代言人，承擔(dān)相應(yīng)管理職責(zé)，又具備良好的出資能力，是責(zé)無(wú)旁貸的資本補(bǔ)充來(lái)源。2024年，已有包括信泰人壽、百年人壽、恒邦財(cái)險(xiǎn)等8家地方險(xiǎn)企引入地方國(guó)資，總金額超過(guò)80億元，其中信泰人壽一家增資即超過(guò)50億元。還有2家地方險(xiǎn)企已披露增資細(xì)節(jié)，但尚未獲得批復(fù)。

隨著監(jiān)管對(duì)股東資質(zhì)和資金來(lái)源的要求愈發(fā)嚴(yán)格，險(xiǎn)企從披露增資方案到最終獲批的審核周期仍然較長(zhǎng)，特別是在涉及新股東或民營(yíng)股東的情況下，有時(shí)還需對(duì)增資方案進(jìn)行多次調(diào)整。這也將倒逼險(xiǎn)企提前做好償付能力管理預(yù)案，選擇資質(zhì)更加優(yōu)良的投資人共謀發(fā)展。

有“退”

優(yōu)化股東配置，回歸保障本源

2024年，總局網(wǎng)站公示有11家/次的險(xiǎn)企股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得批準(zhǔn)，主要體現(xiàn)的趨勢(shì)如下。

一方面，“退金令”要求實(shí)業(yè)央國(guó)企聚焦主責(zé)主業(yè)，密集引發(fā)保險(xiǎn)業(yè)退出潮

實(shí)業(yè)類(lèi)央國(guó)企陸續(xù)出清保險(xiǎn)公司的行為，幾年前早已有之，如大港油田、中船集團(tuán)、國(guó)網(wǎng)英大等已陸續(xù)出清了華泰保險(xiǎn)集團(tuán)的股權(quán)，“退金令”不過(guò)是將相關(guān)制度更加規(guī)范化、明確化。在上述要求下，今年，國(guó)網(wǎng)英大、西安飛機(jī)工業(yè)集團(tuán)退出永安財(cái)險(xiǎn)；中石油退出中意財(cái)險(xiǎn)，將股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給外方股東。

另一方面，在改革化險(xiǎn)導(dǎo)向下，地方國(guó)資平臺(tái)成為退出股東的“接盤(pán)”主力

地方國(guó)資金控平臺(tái)除了可在增資時(shí)充當(dāng)“白衣騎士”，為險(xiǎn)企提供必要的資本補(bǔ)充外，也通過(guò)受讓股權(quán)的方式增強(qiáng)對(duì)險(xiǎn)企的控制。如上海靈秀實(shí)業(yè)將眾誠(chéng)汽車(chē)保險(xiǎn)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣州金控，重慶迪馬將三峽人壽股權(quán)轉(zhuǎn)讓給重慶高速等。然而，基于不同所有制形式下的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)赡苌婕拜^復(fù)雜問(wèn)題，增資仍然是地方國(guó)資入股的主要形式。

此外，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年還有多家險(xiǎn)企股權(quán)被掛牌，且均處于懸而未決狀態(tài)，這多數(shù)與“退金令”有關(guān)。例如，華電資本、大唐資本和國(guó)電投資本相繼掛牌永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)股權(quán)，中國(guó)航空集團(tuán)掛牌中銀三星人壽股權(quán)，中國(guó)有色掛牌民生人壽股權(quán)等。

值得注意的是，兩家人身險(xiǎn)公司（鼎誠(chéng)人壽、大家養(yǎng)老）也被公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓控股權(quán)，然而時(shí)隔多日仍無(wú)人問(wèn)津，與數(shù)年前各類(lèi)資本對(duì)險(xiǎn)企股權(quán)趨之若鶩、保險(xiǎn)公司一照難求的情景大相徑庭。這充分說(shuō)明，在多年的政策引導(dǎo)下，險(xiǎn)企早已回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主業(yè)和本源，牌照溢價(jià)也隨之回歸理性，其股權(quán)的價(jià)值將與自身盈利能力和發(fā)展前景密切掛鉤。