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由于保險的特殊性，當(dāng)事方面臨多重壓力，其中補充資本實力便是其中一隅。經(jīng)濟下行期，發(fā)債“補血”似乎是一種更好的穩(wěn)定。

6月5日晚間，中國人保發(fā)布公告稱，人保集團2023年資本補充債券已于6月5日發(fā)行完畢，發(fā)行總額為120億元。值得關(guān)注的是，人保集團2023年資本補充債券不僅發(fā)行額度較大，且受到了投資者的追捧，據(jù)集團官微披露，該債券全場認(rèn)購倍數(shù)達3.38倍。隨后，人保集團于6月7日披露，已全額贖回10年期資本補充債券，金額為180億元。

事實上，在人保集團發(fā)行120億元資本補充債之前，集團旗下的人保壽險剛剛于5月完成了同等規(guī)模資本補充債的發(fā)行工作。由此不難看出，人保系統(tǒng)對增強資本實力的重視程度。

Wind數(shù)據(jù)顯示，包括人保集團、人保壽險在內(nèi)，今年以來，已累計有7家險企在銀行間債券市場發(fā)行資本補充債券，發(fā)債總額累計為438億元。發(fā)債主體中，大中型險企占據(jù)主導(dǎo)，如中再財險、太保產(chǎn)險、農(nóng)銀人壽、太平再保險等。

從資本“補血”的方式看，除了發(fā)債外，更多保險公司通過增加注冊資本金的方式補充資本，年內(nèi)至少有11家險企發(fā)布注冊資本金變更計劃，擬增資近百億元。

其實，無論是發(fā)債還是直接增資，這些險企在資本補充上都屬于相對“幸運兒”，部分公司的增資計劃仍在路上。相比之下，更多險企則償付能力承壓，對“補血”翹首以盼、嗷嗷待哺。

6月5日，中國人保發(fā)布公告稱，公司已于今年6月1日，在全國銀行間債券市場公開發(fā)行“人保集團2023年資本補充債券”，并于6月5日發(fā)行完畢。

根據(jù)公告，人保集團2023年資本補充債券的發(fā)行總規(guī)模為人民幣120億元，品種為10年期固定利率債券，首五年的票面利率為 3.29%，在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)。公告還稱，本期債券募集的資金將用于補充資本，增強償付能力，為業(yè)務(wù)的良性發(fā)展創(chuàng)造條件，以及支持業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

同日晚間，中國人保也在官方微信公眾號平臺同步披露了上述發(fā)債消息，并透露人保集團本次發(fā)行的資本補充債券獲得了市場投資者的踴躍參與，全場認(rèn)購倍數(shù)達到3.38倍。本次發(fā)行累計參與的認(rèn)購機構(gòu)超過30家，涵蓋國有大型商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、股份制銀行、證券公司、保險公司、基金公司以及境外機構(gòu)等多元化投資機構(gòu)。這反映出，人保集團發(fā)行的資本補充債券，得到了專業(yè)投資者對其投資價值的認(rèn)可。

另需關(guān)注的是，就在人保集團發(fā)行120億元資本補充債之前，集團壽險子公司“人保壽險”剛剛于5月發(fā)行了同等額度的資本補充債。這兩只債券是今年以來險企最大單筆債券。進一步看，中國人保大額資本補充債券的順利發(fā)行，一方面得益于其處于行業(yè)頭部的優(yōu)勢地位，另一方面或許也與今年以來較佳的經(jīng)營業(yè)績有關(guān)。

數(shù)據(jù)顯示，今年前4月，中國人保實現(xiàn)原保費收入2963.98億元，同比增長7.33%。其中，人保財險、人保壽險和人保健康分別實現(xiàn)原保費收入2046.71億元、642.3億元和274.97億元，同比分增9.54%、1.59%和5.43%。

新會計準(zhǔn)則實施下，中國人保2023年一季報也顯示，報告期內(nèi)，集團實現(xiàn)營業(yè)收入1377.69億元，同比增長8%，歸母凈利潤117.21億元，同比大增230%。華創(chuàng)證券在發(fā)布的相關(guān)研報中分析稱，人保財險穩(wěn)健發(fā)展，壽險轉(zhuǎn)型顯現(xiàn)成效。向前展望，人保作為財險龍頭，在車險綜改持續(xù)推進的背景下定價能力作為核心競爭力的優(yōu)勢將更加明顯，同時壽險轉(zhuǎn)型逐步兌現(xiàn)，新準(zhǔn)則的影響在全年維度上或趨于平穩(wěn)。

從年內(nèi)保險業(yè)整體發(fā)債情況看，Wind數(shù)據(jù)顯示，包括人保集團、人保壽險在內(nèi)，今年以來，共有7家保險公司發(fā)行了資本補充債券，發(fā)行總額累計為438億元，較上一年同期的170.5億元，同比增長156.9%。

險企發(fā)債緣何呈現(xiàn)顯著增長之勢？在業(yè)內(nèi)分析人士看來，隨著“償二代”二期工程的深入實施，為提升償付能力水平、保持業(yè)務(wù)良性發(fā)展，2023年保險公司補充資本的需求仍十分強烈，相較權(quán)益類增資，發(fā)債融資通常對公司的ROE壓力較低、融資的成本也較低。

從單家公司發(fā)債情況看，2023年以來發(fā)債總額達百億級的還有太保產(chǎn)險。資料顯示，今年3、4月份，太保產(chǎn)險分別發(fā)行了70億元和30億元的資本補充債，兩期共計100億元。據(jù)悉，太保產(chǎn)險2023年第二期資本補充債券的票面利率為3.55%，同樣獲得投資者青睞，認(rèn)購倍數(shù)達3.9倍。

此外，中再財險、農(nóng)銀人壽、利安人壽和太平再保險分別發(fā)行了40億元、35億元、10億元和13億元的資本補充債券。

相較其他險企發(fā)債的票面利率介于3.3%-3.9%之間，利安人壽發(fā)行的資本補充債票面利率較高，達到4.6%，以此吸引更多的投資者。從發(fā)行結(jié)果來看，利安人壽發(fā)行的2023年資本補充債（第一期）的認(rèn)購倍數(shù)為2倍。

尤為值得一提的是，在險企發(fā)債“補血”方面，“永續(xù)債”這一新工具得到破冰。3月10日，中國太平發(fā)行了20億美元的永續(xù)次級資本證券，初始年分派率為6.40%。

2022年8月，央行、銀保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于保險公司發(fā)行無固定期限資本債券有關(guān)事項的通知》，明確保險公司可通過發(fā)行無固定期限資本債券（永續(xù)債）補充核心二級資本，進一步拓寬保險公司的資本補充渠道。

另據(jù)國家金監(jiān)總局官網(wǎng)顯示，今年以來還有紫金財險、中華聯(lián)合人壽、信美人壽相互保險社等保險機構(gòu)獲得發(fā)行資本補充債券的批復(fù)，發(fā)行規(guī)模分別不超過30億元、6億元、5.5億元。

眾所周知，自2022年一季度“償二代”二期工程全面實施后，監(jiān)管對保險公司的償付能力評估更為嚴(yán)格，為滿足合規(guī)要求和業(yè)務(wù)發(fā)展需求，不少險企不得不及時補充資本。補充資本方式上，除發(fā)行資本補充債券外，更多險企還會選擇通過股東直接增資來進行“補血”。

據(jù)相關(guān)媒體統(tǒng)計，今年以來已有君龍人壽、財信吉祥人壽、匯豐人壽、中原農(nóng)險、復(fù)星聯(lián)合健康、長城人壽等11家險企發(fā)布了注冊資本變更方案，合計擬增加注冊資本達98.29億元。

根據(jù)國家金監(jiān)總局官網(wǎng)統(tǒng)計，年內(nèi)已有國寶人壽、華貴人壽、瑞再企商、太保產(chǎn)險、陽光保險集團等獲批增加注冊資本，所涉金額合計達32.09億元。目前，大批險企的增資“補血”還在路上。

從出資主體來看，地方國資股東發(fā)揮著關(guān)鍵力挺的作用。譬如，國寶人壽此次增資有兩家國資股東參與，分別是其第一大股東四川發(fā)展（控股）有限責(zé)任公司和四川金融控股集團有限公司；今年2月，財信吉祥人壽發(fā)布的增資公告也顯示，擬參與增資的兩家老股東和擬引入的新股東芒果傳媒，皆為湖南當(dāng)?shù)貒Y企業(yè)；5月，中原農(nóng)險披露，公司擬增發(fā)189102萬股，擬增資的股份由兩家地方國資背景股東認(rèn)購，即河南投資集團有限公司和河南農(nóng)開產(chǎn)業(yè)基金投資有限責(zé)任公司。

盡管上述險企增資計劃尚未落地，但已有所“期待”。相比之下，不少償付能力承壓的險企，還在醞釀增資或嗷嗷待補。

據(jù)國家金監(jiān)總局披露，截至2023年一季度末，185家保險公司中，累計有27家保險公司處于償付能力“不達標(biāo)”狀態(tài)。然而，多家險企風(fēng)險綜合評級結(jié)果為C級或D級的險企，尚未公布相應(yīng)的補充資本方案。

在行業(yè)人士看來，受經(jīng)濟環(huán)境不確定性、監(jiān)管趨嚴(yán)等綜合因素影響，近兩年民營資本布局保險業(yè)的熱情整體下降，資本退潮之下，中小險企補充資本的難度陡然加大。而資本供需失衡，也間接影響到中小險企的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、經(jīng)營發(fā)展，繼而陷入投資遇冷的惡性循環(huán)。

另外，從監(jiān)管層面看，正式“上崗”的國家金監(jiān)總局對保險業(yè)償付能力風(fēng)險的把控亦有強化之勢。日前，國家金監(jiān)總局召開償付能力監(jiān)管委員會工作會議，分析了保險業(yè)整體及重點公司的償付能力和風(fēng)險狀況，并研究了2023年第一季度保險公司風(fēng)險綜合評級結(jié)果。對于保險業(yè)監(jiān)管導(dǎo)向，國家金監(jiān)總局首度強調(diào)，將加強保險公司的功能監(jiān)管和穿透式監(jiān)管，形成償付能力硬約束。這也是國家金監(jiān)總局掛牌以來對外披露的第一次工作會議。

這也預(yù)示著，隨著償付能力監(jiān)管的強化、“償二代”二期規(guī)則的深遠影響，疊加民營資本“退潮”，后續(xù)保險業(yè)的“補血”壓力可能有增無減。