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保契銳評

因為關乎利差損，自人身險預定利率從3.5%全面下調至3.0%以來，未來再次下調的言論不斷蔓延。

其原因主要在于低利率疊加各類下行預期，進而導致投資收益不足以覆蓋負債成本的假設。

對于市場化的商業(yè)行為，保險業(yè)本身雖是強監(jiān)管行業(yè)，但預定利率的下調卻不應僅僅局限于行業(yè)、局限于監(jiān)管、局限于全球局部區(qū)域。畢竟，無論如何，今天的市場仍是全球化的市場，仍是資本全球流動的市場，局部區(qū)域的短期行為，并不能阻礙整個市場的進程，更不能阻礙一個行業(yè)本身的發(fā)展規(guī)律。

為什么說預定利率再次整體下調的概率不高？

要回答這個問題，或可跳出保險，甚至跳出局部市場，站在更宏大的全球市場來觀察。

先看一組媒體報道數(shù)據(jù)：

美東時間7月26日，美聯(lián)儲宣布加息25bp，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間升至5.25-5.5%區(qū)間；

查詢香港多家銀行官網(wǎng)存款利率發(fā)現(xiàn)，以半年期為例，其港元定期存款“優(yōu)惠”年化利率區(qū)間在3.00%-4.40%不等，更有部分短期高息存款產(chǎn)品利率攀升至10%以上；

英國中央銀行英格蘭銀行8月3日宣布，將基準利率從5%上調至5.25%，創(chuàng)下15年來的新高；

縱觀全球市場，不管是應對通脹的壓力還是回應全球競爭的需求，當下多個經(jīng)濟體利率已進入上行通道。

就投資領域而言，在高利率市場，專業(yè)投資機構的投資收益率通常遠高于當?shù)卮婵罾?，對于保險產(chǎn)品而言，預定利率3.0%，再加上運營成本、銷售費用等，只要投資收益維持在4.5%左右，基本就不會出現(xiàn)大規(guī)模利差損。

換言之，預定利率再次整體下調的假設是構建在局部市場完全自我隔絕這一假想之上，但這一假設顯然不具備現(xiàn)實條件。

畢竟就我國而言，以更開放的姿態(tài)融入全球市場仍是我國經(jīng)濟發(fā)展不變的趨勢，僅展示一個服貿(mào)會期間的最新數(shù)據(jù)：2022年我國服務進出口總額達8891億美元，同比增長8.3%，連續(xù)9年位居全球第二。

也就是說，在資本全球流動的背景下，短期內投資收益的波動不足以撼動保險業(yè)資負兩端的平衡關系。

如上，是相對宏觀視角下觀察人身保險產(chǎn)品預定利率是否會再次下調。具體到行業(yè)本身來看，亦鮮有再次整體下調的可能。

談及利差損，核心的關切在壽險，壽險的核心關注又在銀保，對此，我們可以看到從監(jiān)管到市場已開始有動作。

比如，近期傳出的銀保手續(xù)費的行業(yè)自律，試圖以此解決銀保產(chǎn)品收益被銀行中收大幅侵蝕的困境，進而從根源上解決“利差損”問題。

對此，業(yè)內大多不看好，畢竟市場規(guī)則下，自律如果有效，監(jiān)管合規(guī)就不會成為老大難。但凡事都有兩面性，此類自律雖難從根本上解決問題，卻傳導出一個信號：解決問題的重點已明晰，讓此前的灰黑地帶逐漸回歸正軌。

沿著這一邏輯出發(fā)，可以看到保險公司的產(chǎn)品戰(zhàn)略也在發(fā)生調整，此前高傭金（小賬）、高手續(xù)費的增額終身壽、年金等長久期產(chǎn)品正在逐漸退出市場，而期限更短、手續(xù)費更低、傭金（小賬）更低的兩全類保險則正逐漸成為主流。

在此之前，銀保渠道低費用的短期險很難有市場，但隨著金融反腐力度不斷加強以及監(jiān)管對灰黑地帶的關注，手續(xù)費（公對公）和傭金（小賬）雙降的短期產(chǎn)品才有了被銷售渠道接受的可能。

該趨勢一旦形成，利差損風險則幾乎可以不再是當下需重點關注的風險。

因為就保險機構這類專業(yè)投資主體而言，只要負債端3%的成本期限沒有長到二十年、三十年甚至四五十年，在五年、十年的周期內，投資收益覆蓋負債成本幾乎沒有太多壓力。畢竟，如果連4點多的投資收益都拿不到，其團隊可能早就不好意思混下去了。

很多人還會問，產(chǎn)品短期化會不會偏離保險保障本源？對此，或許只能仁者見仁智者見智。

畢竟，就銀行業(yè)而言，三年期銀行存款利率比五年期還高的利率倒掛早已司空見慣，用實打實的利益推動產(chǎn)品結構（期限）的調整早就是金融業(yè)的基本規(guī)則。如果，保險產(chǎn)品不可以，那銀行為什么可以？

概而言之，保險業(yè)，沒什么可擔心的。