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日前，穆迪評(píng)級(jí)公司發(fā)布對(duì)中國(guó)最新主權(quán)信用評(píng)級(jí)結(jié)果，維持A1評(píng)級(jí)，但展望由穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面。中國(guó)財(cái)政部當(dāng)天回應(yīng)對(duì)此決定“感到失望”，稱穆迪對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景、財(cái)政可持續(xù)性等方面的擔(dān)憂，是沒(méi)有必要的。

穆迪之后又將8家中國(guó)主要銀行和10家中國(guó)保險(xiǎn)公司的評(píng)級(jí)展望下調(diào)至負(fù)面。前者包括三家政策性銀行和五大國(guó)有行，后者包括中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)（海外）股份有限公司、中國(guó)人壽財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、中國(guó)太平洋人壽保險(xiǎn)股份有限公司、中國(guó)太平洋財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、中國(guó)鐵路財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)自保有限公司、中石油專屬財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、工銀安盛人壽保險(xiǎn)股份有限公司和中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司。

對(duì)18家銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)下調(diào)，主要是受我國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)的影響，其影響在于會(huì)增加海外融資成本，但如果相關(guān)機(jī)構(gòu)不在海外發(fā)債，則實(shí)質(zhì)影響有限，更多可能是聲譽(yù)上的一些波及。

戰(zhàn)略上藐視

穆迪作為一個(gè)外部的第三方觀察者，可以帶來(lái)“局外人”的思考角度，但“局外人”不等于“旁觀者清”。

穆迪所依據(jù)的三個(gè)因素，包括房地產(chǎn)下行、地方化債和人口結(jié)構(gòu)的變化。不過(guò)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，穆迪對(duì)于中國(guó)政府穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決心、定力、耐心以及相關(guān)的體制優(yōu)勢(shì)認(rèn)識(shí)有限，這在一定程度導(dǎo)致影響了其對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和財(cái)政能力的研判。

房地產(chǎn)下行和地方化債，是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“拆彈”領(lǐng)域，但在這個(gè)時(shí)期，恰恰是利空出盡、預(yù)期扭轉(zhuǎn)的時(shí)期，房地產(chǎn)的融資困境已經(jīng)大大緩解，地方債務(wù)則進(jìn)入化債階段，中央財(cái)政也已經(jīng)開始為地方化債提供“彈藥”，一萬(wàn)億特別國(guó)債只是一個(gè)信號(hào)，而不是句號(hào)。因此，如果只看眼前堆積的現(xiàn)象，而不看結(jié)構(gòu)性變化，就會(huì)影響判斷。

至于人口紅利的變化，也不是一朝一夕之事。人口結(jié)構(gòu)的變化不是洪水猛獸，“機(jī)”往往孕育在“?！敝校兓贡谱兏?，從而產(chǎn)生新的機(jī)遇和格局。況且，人口數(shù)量紅利漸行漸遠(yuǎn)，人口質(zhì)量紅利厚積薄發(fā)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，也是另一番天地。

穆迪只是一家之言。事實(shí)上，近期多家國(guó)際組織和國(guó)際商業(yè)機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織（OECD）將2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期上調(diào)至5.2%，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）則將該數(shù)字從原來(lái)的5%上調(diào)至5.4%。摩根大通、花旗、瑞銀、德意志銀行等也不約而同對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持更加樂(lè)觀的態(tài)度。

戰(zhàn)術(shù)上重視

居安思危，一直是中國(guó)哲學(xué)的辯證法。我們雖然對(duì)穆迪下調(diào)評(píng)級(jí)的決定不以為然，并且其影響有限。但我們不能掉以輕心，大到整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)，小到深嵌于基本面之中的保險(xiǎn)公司，都需要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)前瞻，以此化解可能面臨的“黑天鵝”和“灰犀?！薄?

從宏觀上著眼，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)反彈，但消費(fèi)信心恢復(fù)和收入預(yù)期恢復(fù)還尚需一段時(shí)間，逆周期政策必須給力，這個(gè)階段就不能既要也要還要，而是明白主要目標(biāo)，抓住主要矛盾，也就是生產(chǎn)擴(kuò)張和消費(fèi)擴(kuò)張，從企業(yè)到居民，資產(chǎn)負(fù)債表要擴(kuò)張，而不是以減少債務(wù)為首要目的。因此，財(cái)政政策和貨幣政策要雙積極，以往都是后者更積極一些。就像近期張五常所建議的，將通脹推高到6%左右。當(dāng)然，具體做法可以商榷，但背后的核心意圖，適度通脹比通縮好，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)，沒(méi)有適度通脹反而是一件危險(xiǎn)的事情。

從微觀上著眼，金融機(jī)構(gòu)身處防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的最前沿，做好風(fēng)險(xiǎn)管理是題中之義。一方面，要與中國(guó)經(jīng)濟(jì)同頻共振，對(duì)標(biāo)國(guó)家戰(zhàn)略方向，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融和數(shù)字金融這五篇大文章，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；另一方面，保險(xiǎn)公司要走出自身的行業(yè)周期，走出大規(guī)模同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，在大個(gè)險(xiǎn)和銀保之外，尋找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

從中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)河來(lái)看，穆迪評(píng)級(jí)只是一個(gè)小浪花。還是那句話，中國(guó)做好自己的事情，就誰(shuí)也不能影響我們。