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繼1月24日，A股保險(xiǎn)股迎來(lái)集體飄紅后，1月25日，在大盤(pán)整體上揚(yáng)的帶動(dòng)下，保險(xiǎn)板塊再“報(bào)喜”。

數(shù)據(jù)顯示，截至1月25日收盤(pán)，上證指數(shù)上漲3.03%報(bào)收2906點(diǎn)，深證成指上漲2%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.45%。板塊方面，電信、地產(chǎn)、消費(fèi)者服務(wù)、保險(xiǎn)板塊漲幅居前。

其中，A股保險(xiǎn)股中，中國(guó)太保領(lǐng)漲，當(dāng)日漲幅達(dá)8.17%。此外，中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)漲幅均超5%，分別達(dá)6.46%和5.87%。A股保險(xiǎn)股連續(xù)兩日集體飄紅，無(wú)疑給了市場(chǎng)一種“久違了”的感覺(jué)，畢竟過(guò)去的2023年，保險(xiǎn)股整體走勢(shì)低迷，保險(xiǎn)指數(shù)（882117.WI）全年下跌了9%。

對(duì)于滬指放量大漲的原因，有機(jī)構(gòu)人士指出，這與前一日央行官宣降準(zhǔn)的利好消息不無(wú)關(guān)系，降準(zhǔn)將釋放大量流動(dòng)性，成為支撐當(dāng)前階段市場(chǎng)行情的重要因素。落眼保險(xiǎn)板塊，當(dāng)前保險(xiǎn)股估值較低，修復(fù)空間大、安全性較高也成為很多業(yè)內(nèi)人士的共識(shí)。

放眼后市，保險(xiǎn)股的堅(jiān)挺走勢(shì)能否持續(xù)，2024年上市險(xiǎn)企股價(jià)能否企穩(wěn)回暖，備受市場(chǎng)關(guān)注。

01

一改低迷走勢(shì)

A股保險(xiǎn)股集體上揚(yáng)

1月25日，央行官宣降準(zhǔn)的利好消息在資本市場(chǎng)上進(jìn)一步發(fā)酵。當(dāng)日，上證指數(shù)收復(fù)2900點(diǎn)失地，全天漲幅達(dá)3.03%。此外，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指也均走高。滬深兩市成交額明顯放大，北向資金進(jìn)場(chǎng)積極，全日凈買(mǎi)入超60億元。

從盤(pán)面上看，中字頭個(gè)股掀起漲停潮，板塊上，地產(chǎn)、石油、煤炭、電力、醫(yī)藥、金融等板塊均上揚(yáng)。難能可貴的是，低迷已久的保險(xiǎn)股在利好政策、大盤(pán)上漲的帶動(dòng)下，已連續(xù)兩日整體飄紅。

具體來(lái)看，截至1月25日收盤(pán)，中國(guó)太保、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保、中國(guó)平安漲幅分別達(dá)8.17%、6.46%、5.87%、4.29%和2.44%；再來(lái)看前一日（1月24日），五大A股上市險(xiǎn)企中，中國(guó)人壽漲幅居前，達(dá)5.27%。中國(guó)太保、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安當(dāng)日分漲5.09%、4.71%、4.57%和2.05%。

其實(shí)，不止五家A股上市險(xiǎn)企的股價(jià)表現(xiàn)不俗，港股市場(chǎng)上，多只內(nèi)資保險(xiǎn)股亦不約而同上漲。數(shù)據(jù)顯示，1月25日，中國(guó)太保（2601.HK）領(lǐng)漲香港保險(xiǎn)股板塊，漲幅達(dá)7.7%，緊隨其后的是中國(guó)太平（0966.HK），當(dāng)日漲6.67%。此外、新華保險(xiǎn)（1366.HK）、中國(guó)平安（2318.HK）、中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)（1339.HK）、中國(guó)人壽（2628.HK）、眾安在線（6060.HK）皆飄紅。

談及上市險(xiǎn)企的股價(jià)表現(xiàn)，過(guò)去的2023年可謂低迷難振。以A股上市險(xiǎn)企為例，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保全年分別下跌22.51%、9.82%和4.73%。此外，該年度保險(xiǎn)指數(shù)（882117.WI）全年下跌9%。

如今，保險(xiǎn)股一改羸弱走勢(shì)，迎來(lái)集體反彈，無(wú)疑讓市場(chǎng)期待值再度回升。

02

反彈蓄力已久

降準(zhǔn)驚喜助燃行情

從底層邏輯上看，這一波保險(xiǎn)股反攻前，諸多積極因素已在集聚。僅本周內(nèi)，先是1月22日國(guó)常會(huì)重申穩(wěn)定資本市場(chǎng)，加大中長(zhǎng)期資金入市力度，險(xiǎn)資正是中長(zhǎng)期資金的代表；后是1月24日國(guó)資委表示將引導(dǎo)中央企業(yè)及時(shí)運(yùn)用市場(chǎng)化的增持及回購(gòu)等手段來(lái)傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，A股上市險(xiǎn)企中多家為中央企業(yè)。

而最大的“驚喜”還是1月24日央行宣布降準(zhǔn)消息。不同于以往發(fā)公告的形式，本次央行是在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)答記者問(wèn)環(huán)節(jié)宣布降準(zhǔn)，不少市場(chǎng)人士感嘆“沒(méi)有一絲絲準(zhǔn)備”。而且降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，是近兩年最大幅度，加上同時(shí)輔以下調(diào)支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)的“定向降息”，綜合而言，這是一次超預(yù)期降準(zhǔn)，將釋放大量流動(dòng)性，成為支撐市場(chǎng)行情的重要因素。

除了來(lái)自監(jiān)管層面的利好消息，保險(xiǎn)業(yè)本身也為反彈蓄力已久。

一方面，保險(xiǎn)股當(dāng)前處于價(jià)值“洼地”，甚至有的已“破凈”。其中有此前大行情低迷的原因，也有保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型帶來(lái)的陣痛。中國(guó)太保壽險(xiǎn)副總經(jīng)理葉蓬在1月18日由A智慧保與新時(shí)代保險(xiǎn)研究院聯(lián)手打造的2023年度中國(guó)保險(xiǎn)鼎峰50人論壇上談到，以壽險(xiǎn)公司價(jià)值底層邏輯看，目前在高質(zhì)量轉(zhuǎn)型過(guò)程中還面臨一些困難。譬如在新業(yè)務(wù)價(jià)值方面，由于近年行業(yè)人力大幅下降及以價(jià)值衡量的代理人產(chǎn)能提升較慢，導(dǎo)致行業(yè)的新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)面臨較大挑戰(zhàn)；在內(nèi)含價(jià)值方面，存量業(yè)務(wù)面臨著利差損、費(fèi)差損風(fēng)險(xiǎn)等。這些挑戰(zhàn)間接影響著保險(xiǎn)股的估值，當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)壽險(xiǎn)公司估值偏低。

另一方面，上市保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)保持韌性。雖然去年受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響，投資收益減少一定程度上拖累了凈利潤(rùn)，但以截至目前公布的最新數(shù)據(jù)看，2023年，中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、中國(guó)人保和新華保險(xiǎn)五家上市險(xiǎn)企共實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入超2.6萬(wàn)億元，其中壽險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入共計(jì)約1.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)約4.9%；財(cái)險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入共計(jì)約1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)約5.66%。

還有業(yè)內(nèi)人士分析稱，保險(xiǎn)股股息率高，資產(chǎn)的安全邊際及投資回報(bào)都保持在較佳水平，這些是市場(chǎng)資金看好的原因，當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低時(shí)，保險(xiǎn)股就成了資金的“香餑餑”。

03

資產(chǎn)端有望回暖

修復(fù)行情可期

近期保險(xiǎn)股反彈飄紅，自是讓人欣喜。但很多人更關(guān)心的是，這樣的上揚(yáng)走勢(shì)能否延續(xù)，是曇花一現(xiàn)還是持續(xù)堅(jiān)挺？

畢竟從2024年保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境上看，在監(jiān)管推動(dòng)行業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行“報(bào)行合一”、引導(dǎo)保險(xiǎn)銷售分級(jí)管理的大背景下，保險(xiǎn)公司仍將面臨轉(zhuǎn)型調(diào)整的壓力。不過(guò)，對(duì)于保險(xiǎn)股的后續(xù)表現(xiàn)，專業(yè)人士給出的預(yù)判并不悲觀。

如興業(yè)證券發(fā)布的研報(bào)就指出，展望后續(xù)，保險(xiǎn)股存在資產(chǎn)負(fù)債共振的修復(fù)機(jī)會(huì)。一方面，伴隨存款利率持續(xù)下降，保險(xiǎn)負(fù)債端的銷售景氣度有望維持高位，今年一季度“開(kāi)門(mén)紅”或有較好表現(xiàn)，將構(gòu)成重要催化；另一方面，資產(chǎn)端在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下對(duì)利潤(rùn)的影響明顯提升，權(quán)益市場(chǎng)回暖將帶來(lái)業(yè)績(jī)改善，近期大量長(zhǎng)債配置能夠穩(wěn)定長(zhǎng)期投資預(yù)期。

“前期資產(chǎn)端隱憂和負(fù)債端規(guī)范政策等壓制因素已經(jīng)充分釋放，重視底部反轉(zhuǎn)的高彈性配置機(jī)會(huì)?！迸d業(yè)證券研報(bào)進(jìn)一步分析稱。

那么，本次降準(zhǔn)政策對(duì)保險(xiǎn)股后市影響如何？對(duì)此，東吳證券相關(guān)研究人士認(rèn)為，當(dāng)前保險(xiǎn)估值的主要矛盾并非負(fù)債端而是資產(chǎn)端，核心在于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期以及權(quán)益市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的拖累。降準(zhǔn)更有助于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的加快，幫助市場(chǎng)確立信心，助力保險(xiǎn)股估值更快地進(jìn)入修復(fù)通道。

對(duì)于保險(xiǎn)股的投資機(jī)會(huì)，東吳證券相關(guān)研究人士指出，自 2023年8月28日起降低印花稅以來(lái)，保險(xiǎn)股受持續(xù)低利率環(huán)境壓制，估值迭創(chuàng)歷史新低，領(lǐng)跌金融板塊，當(dāng)前估值掣肘仍在于經(jīng)濟(jì)預(yù)期。其認(rèn)為壽險(xiǎn)股投資機(jī)會(huì)正逐步從左側(cè)轉(zhuǎn)向右側(cè)。

從產(chǎn)、壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)層面看，華福證券近期發(fā)布的研究報(bào)告分析稱，壽險(xiǎn)負(fù)債端方面，儲(chǔ)蓄類保險(xiǎn)的銷售預(yù)計(jì)將持續(xù)走強(qiáng)，同時(shí)各險(xiǎn)企代理人團(tuán)隊(duì)加速轉(zhuǎn)型、產(chǎn)能進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)2024年各險(xiǎn)企的保費(fèi)及價(jià)值有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。資產(chǎn)端方面，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)等系列政策的落地，權(quán)益市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2024年各險(xiǎn)企利潤(rùn)端壓力將減弱。

財(cái)險(xiǎn)方面，在監(jiān)管對(duì)車險(xiǎn)費(fèi)用的管控下，財(cái)險(xiǎn)業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能發(fā)生轉(zhuǎn)變，頭部險(xiǎn)企有望憑借更加精確的定價(jià)模型與管理手段，在規(guī)范化市場(chǎng)中擴(kuò)大其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)龍頭財(cái)險(xiǎn)公司將持續(xù)占據(jù)領(lǐng)先地位。由此綜合來(lái)看，目前保險(xiǎn)板塊估值位于底部區(qū)間，β屬性將助力保險(xiǎn)板塊估值底部修復(fù)。

可見(jiàn)，在政策助力、轉(zhuǎn)型蓄能以及資本市場(chǎng)回暖的預(yù)期下，2024年保險(xiǎn)股走出低迷，反彈企穩(wěn)“前景可期”，但后續(xù)走勢(shì)究竟如何，還需拭目以待。