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保契銳評(píng)

在保險(xiǎn)業(yè)迎來(lái)大有可為的新時(shí)代，行業(yè)轉(zhuǎn)型首先從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)開(kāi)始。

在這新一輪的行業(yè)浪潮中，分紅險(xiǎn)的領(lǐng)軍地位毋庸置疑。

先看兩個(gè)近期的新聞：

一是，分紅險(xiǎn)紅利實(shí)現(xiàn)率創(chuàng)新低。據(jù)媒體報(bào)道：部分保險(xiǎn)公司披露的2023年度分紅保險(xiǎn)紅利實(shí)現(xiàn)率大幅下滑引起市場(chǎng)關(guān)注。較早披露該指標(biāo)的某中型險(xiǎn)企數(shù)據(jù)顯示，該公司39款分紅險(xiǎn)產(chǎn)品中，有33款分紅險(xiǎn)產(chǎn)品2023年度的現(xiàn)金紅利實(shí)現(xiàn)率未達(dá)100%，多款產(chǎn)品未達(dá)50%，最低的幾款產(chǎn)品為19%。而該公司披露的2022年度分紅險(xiǎn)紅利實(shí)現(xiàn)率，40款產(chǎn)品中最低的為92%，其余在100%到220%之間。

二是分紅險(xiǎn)的領(lǐng)軍趨勢(shì)明顯。據(jù)某自媒體梳理，2023年在年報(bào)中披露了原保費(fèi)收入前五大產(chǎn)品的73家人身險(xiǎn)公司中，約6成公司涉及到分紅險(xiǎn)產(chǎn)品。其中，某公司分紅險(xiǎn)保費(fèi)占比已超40%，某頭部險(xiǎn)企的分紅險(xiǎn)保費(fèi)占比亦超30%。

如有其三，則是在此之前，早已傳出的，監(jiān)管對(duì)分紅險(xiǎn)利率下調(diào)所做的窗口指導(dǎo)，目的當(dāng)然是應(yīng)對(duì)潛在的利差損風(fēng)險(xiǎn)。

轉(zhuǎn)型，為什么選擇分紅險(xiǎn)

不管是當(dāng)下的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，還是行業(yè)肉眼可見(jiàn)的下行趨勢(shì)；不管是整個(gè)金融行業(yè)持續(xù)下行的理財(cái)收益，還是保險(xiǎn)業(yè)不斷刷新下限的慘淡投資業(yè)績(jī)，壽險(xiǎn)業(yè)慣用的高收益產(chǎn)品包打天下的模式都難以為繼，保險(xiǎn)業(yè)要轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是關(guān)鍵。

也正是基于此，不會(huì)白紙黑字的承諾收益的萬(wàn)能險(xiǎn)和分紅險(xiǎn)，自然成為首選，但與萬(wàn)能險(xiǎn)有保底收益的約定相比，分紅險(xiǎn)顯然更適合當(dāng)下的保險(xiǎn)業(yè)。

畢竟，從主流的（兩全）分紅型看，其保障程度與平準(zhǔn)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品幾乎不具有可比性，從而保障了公司承保端的獲利可能性。比如，躉交保費(fèi)1萬(wàn)元，保險(xiǎn)期間5年，基本保險(xiǎn)金額基本在10900元左右，假定不出險(xiǎn)，5年滿期時(shí)，保險(xiǎn)公司僅需支付10900元，假定出險(xiǎn)，則通常取現(xiàn)金價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)保障比例（120%、140%、160%）的大者。從通常的出險(xiǎn)概率看，保險(xiǎn)公司在風(fēng)險(xiǎn)保障端的資金獲取成本較其他產(chǎn)品明顯更低。

而從收益看，因其并不承諾任何收益（保險(xiǎn)合同中會(huì)注明：紅利水平是不保證的，在某些年度紅利可能為零），使得保險(xiǎn)公司有了更多的騰挪空間。

通常，分紅險(xiǎn)的投資渠道主要為：1.大額銀行長(zhǎng)期協(xié)議存款；2.國(guó)債；3.AA級(jí)以上信譽(yù)企業(yè)債券；4.國(guó)家金融債券；5.同行業(yè)拆借；6.證券一級(jí)市場(chǎng)（10%）、證券二級(jí)市場(chǎng)（10%）；7.直接或間接投資國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，從目前實(shí)際的投資環(huán)境和投資收益看，分紅險(xiǎn)投資資金通過(guò)前述投資渠道獲取高收益的概率顯然已不及預(yù)期，甚至都難以與其他金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)收益相比。

一個(gè)悖論

任何甜蜜的事情，其實(shí)都禁不起推敲。

對(duì)于分紅險(xiǎn)而言，悖論，顯而易見(jiàn)。

行業(yè)投資收益整體下滑，且不具備明顯超越其他金融機(jī)構(gòu)投資能力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，為何分紅險(xiǎn)分紅收益可以持續(xù)保持高位。

如果不是監(jiān)管窗口指導(dǎo)，分紅險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)率的下調(diào)速度一定會(huì)更晚，反倒是分紅險(xiǎn)分紅實(shí)現(xiàn)率不斷創(chuàng)新高的新聞估計(jì)會(huì)層出不窮。

基于此，又會(huì)衍生出兩個(gè)問(wèn)題，第一，分紅險(xiǎn)的投資收益不透明，第二，保險(xiǎn)公司存在人為做高收益，以獲取更多保費(fèi)收入的動(dòng)力。

實(shí)踐中，在保險(xiǎn)公司為了推動(dòng)某類(lèi)產(chǎn)品，以盡可能快速獲取保費(fèi)，在投資收益上大多會(huì)呈現(xiàn)出連年上升的結(jié)果，且成績(jī)顯著；而慣常的操作手法倒也簡(jiǎn)單，將好資產(chǎn)灌裝進(jìn)去，或者通過(guò)財(cái)務(wù)微調(diào)的方式實(shí)現(xiàn)收益的財(cái)務(wù)處理。

畢竟，對(duì)于仍保持“收益為王”這一銷(xiāo)售邏輯的時(shí)代，投保人關(guān)注的更多是收益，盡管分紅險(xiǎn)的演示利率被強(qiáng)制下調(diào)，但銷(xiāo)售過(guò)程中，歷史業(yè)績(jī)的高低則可以成為最佳的銷(xiāo)售利器。

作為依靠滾動(dòng)現(xiàn)金流生存的行業(yè)，只要有足夠的保費(fèi)進(jìn)賬，行業(yè)就有足夠的騰挪空間，只要金融業(yè)整體投資收益持續(xù)低位，小幅快頻地下調(diào)分紅利率也就具有了現(xiàn)實(shí)操作性，二者合力，行業(yè)的利差損風(fēng)險(xiǎn)基本完全可控。

當(dāng)然，對(duì)此還有一個(gè)前提就是，保險(xiǎn)業(yè)的承保端和投資端長(zhǎng)期割裂。

結(jié) 語(yǔ)

今天，分紅險(xiǎn)作為行業(yè)轉(zhuǎn)型的領(lǐng)軍產(chǎn)品自然無(wú)可厚非，在行業(yè)性的大力推動(dòng)下，自然而然地成為了消費(fèi)者的小甜甜。畢竟今天的保險(xiǎn)市場(chǎng)，還是一個(gè)實(shí)質(zhì)上的賣(mài)方市場(chǎng)。

但是否可以持續(xù)地甜蜜下去，則明顯存疑。典型的理由是，這套操作之所以可行，原因之一在于紅利領(lǐng)取多默認(rèn)勾選了累積生息方式，也就是直至保單滿期，客戶才會(huì)真實(shí)的感受到到底可以領(lǐng)取多少錢(qián)，盡管大概率較投保時(shí)銷(xiāo)售人員口頭承諾的收益要低，但鬧事的畢竟是少數(shù)。

將來(lái)甜蜜不甜蜜，跟今天能否收來(lái)保費(fèi)相比，孰輕孰重，顯而易見(jiàn)。至于是否會(huì)引發(fā)群體性事件，對(duì)于見(jiàn)慣了大風(fēng)大浪的保險(xiǎn)公司而言，這都不算事。