湖北衅匮贸易有限公司

日前，金融監(jiān)管總局下發(fā)《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》，宣布分批下調(diào)人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率，普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限9月1日開(kāi)始從當(dāng)前的3%下降至2.5%，同時(shí)，《通知》還首次提出建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。這也意味著未來(lái)人身險(xiǎn)預(yù)定利率將隨行就市，建立長(zhǎng)效的市場(chǎng)化動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。

為了防范利差損風(fēng)險(xiǎn)，人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率從3.5%降至3%，以及從3%降至2.5%，都是監(jiān)管部門(mén)直接出手，蓋因內(nèi)卷式惡性競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致市場(chǎng)已經(jīng)無(wú)法自糾了，又不能等市場(chǎng)自然出清，既漫長(zhǎng)又慘烈。因此更好發(fā)揮政府作用，既是頂層設(shè)計(jì)的政治正確，也是若大旱望云霓的市場(chǎng)正確。

但如果總是“更好發(fā)揮政府作用”，說(shuō)明市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用沒(méi)有充分發(fā)揮。君子救急不救窮，政府也是如此。將保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率與市場(chǎng)力量掛鉤，保持彈性及險(xiǎn)企的自主性，更有利于打破人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率的內(nèi)卷、防范利差損風(fēng)險(xiǎn)，以及推動(dòng)保險(xiǎn)行業(yè)大規(guī)模同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的轉(zhuǎn)型。

隨行就市

根據(jù)通知，新機(jī)制參考5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）、5年定期存款基準(zhǔn)利率、10年期國(guó)債到期收益率等長(zhǎng)期利率，確定預(yù)定利率基準(zhǔn)值，由保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布。掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制應(yīng)當(dāng)報(bào)金融監(jiān)管總局。達(dá)到觸發(fā)條件后，各公司按照市場(chǎng)化原則及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)。

相比現(xiàn)在由監(jiān)管發(fā)文規(guī)定“降息”，日后將變成協(xié)會(huì)的規(guī)定動(dòng)作和險(xiǎn)企的自選動(dòng)作。毫無(wú)疑問(wèn)，新機(jī)制將使得保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率對(duì)于市場(chǎng)利率的波動(dòng)更敏感和更靈活，更大限度地降低利差損風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，更敏感和更靈活的預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整，也意味著人身險(xiǎn)產(chǎn)品的利率優(yōu)勢(shì)被削弱。過(guò)去一兩年，由于調(diào)整的滯后性，保險(xiǎn)產(chǎn)品建立起相對(duì)于銀行產(chǎn)品的利率優(yōu)勢(shì)，在低利率時(shí)代，造成了理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品的爆火，增額終身壽險(xiǎn)便是藉此破圈，成為網(wǎng)紅產(chǎn)品。

收益和風(fēng)險(xiǎn)都是對(duì)應(yīng)的，高于市場(chǎng)利率的預(yù)定利率，給了保險(xiǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)量井噴的同時(shí)，也埋下了上述所說(shuō)利差損風(fēng)險(xiǎn)的種子，因?yàn)橥顿Y端沒(méi)有辦法覆蓋這樣的成本。更何況，如果沒(méi)有渠道端的降成本，利差損疊加費(fèi)差損，對(duì)保險(xiǎn)公司未來(lái)的反噬是致命的。

因此，“隨行就市”更公平也更安全，也更有利于保險(xiǎn)公司在愈發(fā)擁擠的收益率賽道之外，開(kāi)辟新的打通更多服務(wù)的賽道，使得保險(xiǎn)產(chǎn)品的爆款越來(lái)越厚，而不是越來(lái)越薄。

利率市場(chǎng)化

銀行早已適應(yīng)這樣的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)調(diào)整。過(guò)去20多年，利率市場(chǎng)化和匯率市場(chǎng)化，一直是驅(qū)動(dòng)金融市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的雙輪改革。從LPR的出臺(tái)，到LPR最近的“換錨”，在利率市場(chǎng)化這條路上，監(jiān)管部門(mén)非常堅(jiān)持、自驅(qū)和有韌性。

直至今天，能放開(kāi)的利率都放開(kāi)了，目前受管制的利率品種主要是囿于其他改革的不同步，比如財(cái)政紀(jì)律和國(guó)企預(yù)算軟約束。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境，無(wú)論是存款利率還是貸款利率，都能隨行就市、能上能下，并且市場(chǎng)內(nèi)外，都能夠建立起一致性的預(yù)期，最大限度地減少了不確定性。

人民銀行的諸多利率工具和公開(kāi)市場(chǎng)操作，都能傳遞給市場(chǎng)清晰的信號(hào)，從機(jī)構(gòu)到媒體，從政府到企業(yè)，都在一個(gè)話(huà)語(yǔ)和工具池子里，這個(gè)市場(chǎng)的透明度很高，也就更能夠建立起高效的信息和價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制。稍早前，當(dāng)央行對(duì)國(guó)債的長(zhǎng)端利率“不滿(mǎn)意”時(shí)，出手“賣(mài)空國(guó)債”，市場(chǎng)完全捕捉這個(gè)信號(hào)，并建立起信的預(yù)期，使得國(guó)債價(jià)格和國(guó)債利率導(dǎo)向央行所期望達(dá)到的效果。

利率的彈性和透明，也是整個(gè)金融市場(chǎng)的基石?；诶适袌?chǎng)化改革成果的不斷鞏固和演化，慢慢建起來(lái)LPR機(jī)制，使得當(dāng)保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率要盯住市場(chǎng)利率并動(dòng)態(tài)調(diào)整時(shí)，不至于無(wú)的放矢，而是只需嵌入即可，因?yàn)檎麄€(gè)利率市場(chǎng)化的機(jī)制已經(jīng)建立起來(lái)，保險(xiǎn)產(chǎn)品不用自建操作系統(tǒng)，如果簡(jiǎn)單做個(gè)比喻，那就是插U盤(pán)即可。

羅馬不是一日建成的，改革更是久久為功。很多自然而然的事情，都是經(jīng)歷了時(shí)間的淬煉和系統(tǒng)的進(jìn)化，自然不會(huì)飛躍，也不會(huì)停滯。