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資產管理是金融機構“安身立命”的根本。從險企來看，為了專業(yè)化管理資產，從內設資管部門到陸續(xù)成立資管公司，這都成為尋求更高更穩(wěn)健投資回報的必然選擇。就在7月底，中華聯合保險資產完成申報登記，我國保險資管公司或將增至36家。

投資收益的對立面就是投資風險。一旦資產管理爆發(fā)風險，對于機構、行業(yè)甚至市場都將是致命一擊。日前，金融監(jiān)管總局披露《保險資產風險分類辦法（征求意見稿）》，以期對險資風險進行更合理分類，有效實施監(jiān)管，并防范各類資金運用風險。

環(huán)境之變

說起保險資產風險分類，還需要追溯到十年前。

2014年，原保監(jiān)會發(fā)布《保險資產風險五級分類指引》，試行保險資產風險五級分類機制，包括正常類、關注類、次級類、可疑類、損失類。

近年來，隨著保險資金投資范圍不斷拓寬，投資結構更加復雜，現行規(guī)則在實踐中暴露出監(jiān)管約束力不足、資產分類范圍和分類標準有待完善、第三方監(jiān)督機制欠缺等問題，無法滿足險企風險管理和監(jiān)管需要，亟需修訂完善。

和十年前相比，中國經濟所處內外部環(huán)境發(fā)生翻天覆地的變化。根據2014年國民經濟和社會發(fā)展統計公報，初步核算，2014年中國國內生產總值比上年增長7.4%。而當下，中國經濟還在企穩(wěn)回升，2024年GDP增長目標設置在5%左右。

《意見稿》在總則中明確提到，制定本辦法的主要原因是為了“準確評估投資風險，真實反映資產質量”，而在2014年的指引中表述為“提高保險資金使用效率，提升資產質量”。

《意見稿》是在新的宏觀現狀和投資環(huán)境下應運而生。為何投資風險被監(jiān)管關注？這要從險企當前面臨的投資環(huán)境說起。

從負債端來看，近年來，金融業(yè)持續(xù)加大對實體經濟的支持力度，人民銀行引導貸款利率逐步下行。低利率環(huán)境下，險企的盈利空間受到一定限制，對資產不良的整體容忍度下降，全面強化風險管理是確保險企穩(wěn)健運營的重中之重。

從資產端來看，無論是財產險公司還是人身險公司，以債券、銀行存款為代表的固收類資產占大頭。

金融監(jiān)管總局公布的保險業(yè)資金運用數據顯示，截至2024年一季度末，保險公司資金運用余額為29.94萬億元，同比增長10.98%。其中，財產險公司資金運用余額為2.03萬億元，其中債券38.20%，銀行存款17.75%，證券投資基金8.76%，長期股權投資6.51%，股票6.36%；人身險公司的資金運用余額為26.87萬億元，其中債券46.82%，銀行存款9.52%，長期股權投資8.35%，股票6.78%，證券投資基金5.48%。

而近年來，10年期國債收益率持續(xù)下降，將整體資產定價水平拉低。險企作為國債及國債產品主要投資者之一，面對國債收益率下行，需要應對險企投資收益下降的難題。同時，化解房地產和地方債風險被頻頻提及，兩者作為高收益發(fā)行主體的融資需求大幅下降。此外，A股、H股市場波動較大，也拖累險資投資組合表現。近日，全球性股市暴跌，國內資本市場也未能幸免。

從2019年至2023年，保險公司的總投資收益率波動下行，預定利率在今年以前還在“3”時代，保險行業(yè)“利差損”風險隱憂漸起。

他山之石

險資的投資領域相對廣泛，包括固收類、權益類、不動產類資產以及各類金融產品。

相比商業(yè)銀行，國際監(jiān)管規(guī)則對資產風險分類及結果運用規(guī)定比較明確，但對保險資產風險分類尚缺乏通行的規(guī)則。因此，《意見稿》借鑒商業(yè)銀行監(jiān)管實踐經驗，對固收類資產風險分類實行五分類法，即正常類、關注類、次級類、可疑類、損失類，同時對股權類和不動產類資產實行三分類法，即正常類、風險類、損失類，對金融產品風險分類提出了穿透要求。

《意見稿》明確要求保險公司重點關注不良資產或風險資產、頻繁下調分類的資產，以及公允價值長期低于賬面價值的長期股權投資等資產，動態(tài)監(jiān)測風險變動趨勢，深入分析風險成因，充分計提資產減值準備，及時采取風險防范及處置措施。

在實踐中，多數保險公司將資產分類情況納入公司績效考核。同時，監(jiān)管定期監(jiān)測固收類資產不良率、風險資產占比、損失資產占比等指標，有針對性地開展風險提示、進行早期干預，并逐步將風險分類結果納入機構分類監(jiān)管以及非現場監(jiān)管等，提升監(jiān)管制度協同性。

《意見稿》完善固收類資產、權益類資產、不動產類資產風險分類標準。對固收類資產進行分類時，資產及收益的逾期天數是重要指標。2014年版《保險資產風險五級分類指引》規(guī)定，本金或利息存在逾期情形，且逾期不超過60天（含）的，相應資產劃分為次級類；本金或利息逾期60天以上至180天（含）的，相應資產劃分為可疑類；本金或利息逾期180天以上的，相應資產劃分為損失類。次級類預計損失率在30%以內，可疑類預計損失率在30%（含）—80%之間，損失類預計損失率在80%（含）以上。

在《意見稿》中，本金、利息或收益逾期超過90天或資產已發(fā)生信用減值等可歸為次級類，本金、利息或收益逾期超過270天或資產已發(fā)生信用減值，且減值準備占其賬面余額50%以上等可歸為可疑類；本金、利息或收益逾期超過360天或資產已發(fā)生信用減值，且減值準備占其賬面余額90%以上等可歸為損失類。次級類產品預計損失率連續(xù)12個月大于零，可疑類產品存在較大損失風險，預計損失率在50%以上，損失類產品將全部損失或只能收回極少部分，預計損失率在90%以上。

在權益類、不動產類資產方面，明確定性和定量標準，要求穿透識別被投資企業(yè)或不動產項目相關主體的風險狀況，根據底層資產出現風險情形占比以及預計損失率指標來判斷資產分類檔次。

同時，《意見稿》還完善組織實施管理，優(yōu)化了風險分類的“初分、復核、審批”三級工作機制，明確了董事會、高級管理層和相關職能部門的工作職責；增加外部約束。新增審計條款，要求保險公司進行內外部審計，壓實會計師事務所的審計責任。

險企董事會擔責

現階段，保險公司委托保險資產管理公司投資是保險資金運用的主要模式。

早些年，保險公司在內部設置保險資管部門管理資產，一直到2003年人保公司成立行業(yè)首家保險資產管理公司。從行業(yè)整體來看，保險資管公司作為保險資金的核心管理人，已經成為我國金融市場的重要參與者，保險資管公司隊伍也在持續(xù)擴容。

根據《保險資金委托投資管理辦法》（銀保監(jiān)規(guī)〔2022〕9號），保險資產管理公司應當獨立進行風險評估并履行完整的投資決策流程，對投資標的和投資時機選擇以及投后管理等實施主動管理，對投資運作承擔合規(guī)管理責任。因此，保險資產管理公司應當對受托資產進行風險分類并承擔合規(guī)責任。

金融監(jiān)管總局相關負責人就《意見稿》答記者問時，對“如何考慮保險公司和保險資管公司在資產風險分類工作中的職責劃分”問題進行了回應：

“保險公司應加強對資產風險分類工作的協調，確保資產分類的全面性，監(jiān)測并督促不良資產和風險資產的處置工作，與保險資產管理公司及時進行信息交換，對分類結果存在分歧的，要及時與保險資產管理公司進行溝通并留底備查，整體資產風險分類結果需經過保險公司董事會或其授權機構審批，對資產風險分類整體工作承擔最終責任?！?

值得一提的是，目前仍有險企在發(fā)力“落子”資產管理公司。近日，國家市場監(jiān)管總局發(fā)布的信息顯示，中華聯合保險資產管理股份有限公司已完成名稱的申報登記，這意味著我國或將再添一家保險資管公司。

保險資管公司可以使險資運用更具專業(yè)性，從而提升盈利水平。據媒體報道，從已披露2023年年報的34家保險資管機構來看，當年有32家盈利，合計凈利潤為155.99億元。

總體來說，經濟環(huán)境在發(fā)生變化，風險防范也需要與時俱進，這是《意見稿》出臺的大背景。在利率持續(xù)下行的過程中，險企資產與負債兩端面臨新壓力，為了降低行業(yè)“利差損”風險，險資在發(fā)力資產端時，需要加強對資產的“投前、投中、投后”全流程監(jiān)管，對不同類型的資產則需要“差異化”監(jiān)管，避免造成資產損失和金融系統性風險。