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不出預(yù)料，A股五大上市險企三季報“開香檳”。中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保和新華保險在前三季度合計實現(xiàn)凈利潤3190億元，同比增長78.3%。

其中，中國人壽和中國平安雙雙實現(xiàn)凈利超千億，分別達到1045億元和1191億元。與此同時，中國人壽和新華保險也雙雙實現(xiàn)了凈利潤三位數(shù)增長，分別達到了173.9%和116.7%。

三季度單季成為關(guān)鍵，五大上市險企合賺1472億元，占據(jù)前三季度凈利的半壁江山。9月的資本市場走出一波牛市行情，使得險企投資收益大幅增長，投資收益率紛紛回升至過往5%的標(biāo)準(zhǔn)線，一舉奠定了凈利增長的基本面。與此同時，非上市險企的盈利能力也有明顯改觀。

今年以來，保險業(yè)走出去年的陰霾，從中報回暖到三季報熱辣滾燙，讓過去三年增長乏力的行業(yè)為之一振。但振奮之余，也需要保持一份冷靜，三季報的“高光”，暗藏波動，既有資本市場后市的不確定性，也有新會計準(zhǔn)則帶來的波動。

負債端在增長之余并沒有出現(xiàn)井噴，保單預(yù)定利率已經(jīng)降至2%—2.5%，相對于其他金融產(chǎn)品的利率優(yōu)勢已經(jīng)明顯變薄，如果保本儲蓄的居民需求發(fā)生變化，保險高質(zhì)量發(fā)展的動能，還需要打開新的賽道才能駛出加速度。

投資端帶來爆發(fā)點

從中報到三季報，投資端都是爆發(fā)點。上半年總投資收益的增長，主要來自上半年債市的爆發(fā)，債券資產(chǎn)出現(xiàn)升值和浮盈，形成了上半年可觀的投資收益。

彼時大家分析，必然中有偶然。隨著央行“賣空”國債，債券資產(chǎn)下半年的表現(xiàn)可能無法比肩上半年。但三季度股市爆發(fā)了，而險企也僅僅抓住了這個機會，投資收益大幅超過預(yù)期，可謂東邊日出西邊雨，債市不亮股市亮。

不過，股市的動蕩始終是險企投資收益的不確定性來源。盡管此次提振資本市場的政策力度和決心很大，但進入10月，股市并沒有延續(xù)9月下旬的勢頭，在暴漲暴跌中維持了大致的橫盤表現(xiàn)。盡管大家預(yù)期后市可期，而且小步慢跑更有利于牛市的形成，但不同股票板塊的分化，將考驗險企們的投研能力。

因此，三季度投資端的表現(xiàn)，我們?nèi)孕柚斏鞫x為“偶然”，并對四季度給予更大關(guān)注。中國資本市場，一方面，低利率和“資產(chǎn)荒”還將存續(xù)一段時間，險企投資端受其掣肘；另一方面，一系列深化資本市場改革的監(jiān)管新規(guī)出臺以后，將有利于持續(xù)改善市場生態(tài)，提升長期回報水平。

而險企負債端，在經(jīng)歷了降息、降費和“報行合一”的調(diào)整陣痛期之后，利差損和費差損的風(fēng)險被顯著降低，五大上市險企的新業(yè)務(wù)價值增長均實現(xiàn)了大兩位數(shù)的增長。事實上，負債端的穩(wěn)健增長，始終是判斷險企是否進入增長新周期的最大權(quán)重指標(biāo)。

新會計準(zhǔn)則下有波動

當(dāng)然，三季報的爆發(fā)，除了躬逢9月牛市，以及去年的基數(shù)相對較低之外，還與最近業(yè)界熱議的新會計準(zhǔn)則不無關(guān)系。隨著越來越多的險企轉(zhuǎn)向新會計準(zhǔn)則，營收和凈利的波動加大，可能會同時出現(xiàn)營收大幅下降和凈利大幅上升的現(xiàn)象。一家銀行系險企，去年還是凈虧損墊底，今年就一躍成為非上市險企凈利潤“領(lǐng)頭羊”，市場普遍認為，是拜新會計準(zhǔn)則所賜。

新會計準(zhǔn)則，險企的保費收入需要分期確認，這就使得壽險公司的營收面臨“縮水”，這樣也擠出了短期沖保費的“水分”，同時使得具有長期主義的保險產(chǎn)品，獲得有別以往的重視。

面對新會計準(zhǔn)則這個新變量，不同險企的心態(tài)和立場，可能有所不同。這導(dǎo)致有的險企，為了改善財務(wù)報表，傾向于早點適用新會計準(zhǔn)則；也有的險企，對于營收和規(guī)模比較看重，因此選擇在時間表的最后期限完成轉(zhuǎn)換。不過，新會計準(zhǔn)則也并不是成為新的指揮棒，它會對險企的長期運營思維造成潛移默化的影響，但同時這些大起大落的營收和利潤，并不意味著險企基本面和現(xiàn)金流的根本變化。說到底，利潤表都是可以調(diào)整的，而現(xiàn)金流是實打?qū)嵉摹＠麧櫫裂蹍s分不起紅的企業(yè)，多半是因為這純粹的“紙面富貴”。

穿透分析之后，我們便發(fā)現(xiàn)險企三季報，是各種因素和變化形成合力的結(jié)果，但它創(chuàng)造了很好的市場信心和氛圍環(huán)境，讓保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型和探索，有更多的心氣干勁和空間轉(zhuǎn)圜。