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資本市場(chǎng)再現(xiàn)險(xiǎn)資舉牌上市公司的熱潮。

海通證券于12月4日披露的信息顯示，新華資產(chǎn)于12月3日再度買入800萬(wàn)股海通證券H股，每股價(jià)格為7.0674港元，其持有的海通證券H股比例達(dá)到5.7192%。而這只是今年以來(lái)險(xiǎn)資舉牌的一個(gè)縮影。

今年以來(lái)，已有紫金財(cái)險(xiǎn)、長(zhǎng)城人壽、瑞眾人壽、中國(guó)太平洋保險(xiǎn)、中郵人壽、新華保險(xiǎn)、利安人壽7家險(xiǎn)企，舉牌16家A股、H股上市公司，這些被舉牌的上市公司所屬公用事業(yè)、環(huán)保、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥、金融等領(lǐng)域，呈現(xiàn)“高股息”、紅利資產(chǎn)特點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)生過(guò)兩輪舉牌潮。

第一次是在2015年，由中小險(xiǎn)企主導(dǎo)，青睞彼時(shí)正值景氣周期的房地產(chǎn)行業(yè)，部分險(xiǎn)資舉牌是為了獲得上市公司控制權(quán)，一度引發(fā)了個(gè)別股權(quán)爭(zhēng)奪的“鬧劇”；

第二次“舉牌潮”發(fā)生在2020年，由“國(guó)壽系”“太保系”等頭部險(xiǎn)企驅(qū)動(dòng)，更看重被投標(biāo)的成長(zhǎng)性和穩(wěn)定分紅能力。

今年可以算得上第三次“舉牌潮”。今年險(xiǎn)資舉牌熱潮的背后，一方面是由于政策層和監(jiān)管層鼓勵(lì)作為“耐心資本”和“長(zhǎng)線資金”的險(xiǎn)資支持資本市場(chǎng)發(fā)展；另一方面也和新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施和落實(shí)有關(guān)，新金融工具準(zhǔn)則對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股票投資要求按照公允價(jià)值計(jì)量，而險(xiǎn)企通過(guò)舉牌來(lái)實(shí)現(xiàn)權(quán)益法核算，可以減少當(dāng)期損益的波動(dòng)性。

長(zhǎng)城人壽“拔頭籌”

舉牌6家上市公司

今年險(xiǎn)資舉牌的帷幕，由年初紫金財(cái)險(xiǎn)舉牌華光環(huán)能拉開。

被舉牌的16家上市公司中，9家為H股上市公司，7家為A股上市公司。

具體來(lái)看，長(zhǎng)城人壽拔得頭籌，舉牌次數(shù)最多，舉牌了6家上市銀行，包括無(wú)錫銀行、城發(fā)環(huán)境、江南水務(wù)、贛粵高速、綠色動(dòng)力環(huán)保、秦港股份。

長(zhǎng)城人壽頻頻舉牌上市公司受到資本市場(chǎng)關(guān)注后，該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向媒體表示，舉牌這幾家上市公司，是公司踐行保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資理念、推進(jìn)上市公司長(zhǎng)期健康發(fā)展、發(fā)揮保險(xiǎn)資金耐心資本作用的重要體現(xiàn)。

長(zhǎng)城人壽還透露了重點(diǎn)投資方向，“致力于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資、民生領(lǐng)域投資、能源領(lǐng)域投資，并將ESG和新質(zhì)生產(chǎn)力作為重點(diǎn)投資方向”。

近些日子，新華保險(xiǎn)在資本市場(chǎng)也豪氣舉牌，11月底舉牌了海通證券H股，這是時(shí)隔五年多再現(xiàn)險(xiǎn)資舉牌券商股。不久之前的11月12日，新華保險(xiǎn)同日增持并舉牌了上海醫(yī)藥和國(guó)藥股份。

瑞眾人壽、中國(guó)太平洋保險(xiǎn)則分別舉牌了兩家上市公司，其中，瑞眾人壽舉牌了龍?jiān)措娏?、中?guó)中免，中國(guó)太平洋人壽舉牌了華電國(guó)際電力股份、華能國(guó)際電力股份。此外，中郵人壽舉牌了安徽皖通高速，利安人壽舉牌了深圳國(guó)際。

從險(xiǎn)資的舉牌對(duì)象來(lái)看，廣發(fā)銀行研報(bào)總結(jié)了兩個(gè)特征：區(qū)間高ROE（凈資產(chǎn)收益率）的品種較多以及高股息率。

“此輪險(xiǎn)資舉牌和2015年以萬(wàn)能險(xiǎn)助力的舉牌潮相比，高ROE（凈資產(chǎn)收益率）的特征還是有所弱化的，但紅利高股息的特征卻進(jìn)一步凸顯；在今年險(xiǎn)資的舉牌對(duì)象中，股息率基本維持在3%—8%，即使個(gè)別個(gè)股低于3%，股息率也呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)?！睆V發(fā)證券表示。

在東海證券看來(lái)，險(xiǎn)資舉牌有助于完善長(zhǎng)期資金資負(fù)匹配?！坝捎诒ｋU(xiǎn)產(chǎn)品大多為20—30年繳費(fèi)期，且保障期大概率有穩(wěn)定的支出壓力，因此股票配置上需要能提供長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，且標(biāo)的波動(dòng)較小的資產(chǎn)，現(xiàn)階段估值較低、股息率較高的紅利資產(chǎn)更受長(zhǎng)期資金青睞?！?

政策頻放大招

點(diǎn)燃投資情緒

險(xiǎn)資入市舉牌熱情的高漲，和政策導(dǎo)向難割舍。

為了支持資本市場(chǎng)發(fā)展，今年以來(lái)政策層面可謂是頻放大招。新“國(guó)九條”提出，大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，持續(xù)壯大長(zhǎng)期投資力量。

9月24日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上宣布的幾項(xiàng)重磅政策瞬間點(diǎn)燃了市場(chǎng)情緒。其中，央行還創(chuàng)設(shè)了新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，提振投資者信心。

9月26日召開的中央政治局會(huì)議也提出，要分類施策打通各類中長(zhǎng)期資金加大入市力度的堵點(diǎn)，加快完善“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系。

同日，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》，重點(diǎn)提出了建設(shè)培育鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的資本市場(chǎng)生態(tài)、大力發(fā)展權(quán)益類公募基金、著力完善各類中長(zhǎng)期資金入市配套政策制度三方面舉措。

10月10日，人民銀行發(fā)布公告稱，決定創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利”，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從人民銀行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)。

央行、證監(jiān)會(huì)10月18日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）相關(guān)工作的通知》。中國(guó)人民銀行委托特定的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商（中債信用增進(jìn)公司），與符合行業(yè)監(jiān)管部門條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司開展互換交易。

國(guó)信證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著政策的逐步落地，疊加負(fù)債端保費(fèi)的持續(xù)擴(kuò)張，險(xiǎn)資也將通過(guò)互換便利參與資本市場(chǎng)投資，主要投向或集中在高股息類資產(chǎn)。在當(dāng)前資本市場(chǎng)波動(dòng)持續(xù)背景下，穩(wěn)定險(xiǎn)資資產(chǎn)端收益。

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則助推

更多險(xiǎn)資或加入舉牌潮

三季度末的一系列支持資本市場(chǎng)的政策，讓權(quán)益資產(chǎn)大漲，險(xiǎn)資也嘗到了“甜頭”，上市險(xiǎn)企的三季度凈利潤(rùn)表現(xiàn)更是創(chuàng)歷史新高。

當(dāng)然，政策支持是一方面，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的落實(shí)實(shí)施也是不可忽視的重要原因。有專業(yè)人士向『A智慧?！槐硎?，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，或有更多險(xiǎn)資舉牌案例出現(xiàn)。

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則主要是指，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》（以下簡(jiǎn)稱“新金融工具準(zhǔn)則”）和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第25號(hào)——保險(xiǎn)合同》（以下簡(jiǎn)稱“新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則”）。

依照規(guī)定，我國(guó)在境內(nèi)外同時(shí)上市的險(xiǎn)企已于2023年實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其余公司將于2026年跟進(jìn)。

舊準(zhǔn)則下，金融資產(chǎn)分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益的金融資產(chǎn)（FVTPL）、貸款和應(yīng)收賬款（L&R）、持有至到期投資（HTM）、可供出售金融資產(chǎn)（AFS）四類。

新準(zhǔn)則將金融資產(chǎn)分類由“四分類”調(diào)整為“三分類”，可供出售金融資產(chǎn)分類被取消，權(quán)益工具只能劃分為FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)）或FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)），公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)影響增大。

“在新金融工具準(zhǔn)則下，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股票投資要求按照公允價(jià)值計(jì)量，而險(xiǎn)企通過(guò)舉牌來(lái)實(shí)現(xiàn)權(quán)益法核算，可以減少當(dāng)期損益的波動(dòng)性”。

為了在新金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下降低市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)于凈利潤(rùn)的影響，也有上市險(xiǎn)企管理層直接表示，將提高FVOCI的比例。

如新華保險(xiǎn)管理層表示，“當(dāng)前國(guó)家大力支持資本市場(chǎng)，我們對(duì)市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度，目前我們的交易類資產(chǎn)占比相對(duì)較高，未來(lái)公司會(huì)逐步繼續(xù)提升FVOCI類，包括一些波動(dòng)較小的策略權(quán)益類品種占比”。

展望后續(xù)，東興證券表示，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換后，F(xiàn)VTPL賬戶資產(chǎn)占比明顯提升，報(bào)表波動(dòng)加大；出于降低利潤(rùn)表波動(dòng)，獲取較高穩(wěn)定分紅現(xiàn)金流的考慮，保險(xiǎn)公司通過(guò)FVOCI賬戶配置高股息標(biāo)的的需求有望穩(wěn)步提升。隨著預(yù)定利率、保險(xiǎn)負(fù)債成本下降，險(xiǎn)資對(duì)股息率的要求亦會(huì)有所下降，利好保險(xiǎn)資金增配高股息資產(chǎn)。

不可否認(rèn)的是，新一輪舉牌潮已經(jīng)來(lái)了。

與2015年前后時(shí)值房地產(chǎn)景氣周期的大規(guī)模舉牌潮不同的是，這一輪險(xiǎn)資舉牌的對(duì)象都是一些高股息、紅利資產(chǎn)。接近十年的時(shí)間，在監(jiān)管政策持續(xù)改善下，險(xiǎn)資投資理念已發(fā)生轉(zhuǎn)變，險(xiǎn)企不再單純追求“眼前利益”，而是注重“長(zhǎng)遠(yuǎn)效益”，真正發(fā)揮其資本市場(chǎng)“壓艙石”和“穩(wěn)定器”的作用，助力于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。