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筑夢(mèng)上市，是絕大多數(shù)企業(yè)的目標(biāo)。

但是，上市之路并非一帆風(fēng)順，需要在陽(yáng)光下曬出“真材實(shí)料”。

近日，國(guó)內(nèi)最大的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，在沖擊A股保險(xiǎn)中介第一股的最后時(shí)點(diǎn)遇到“變故”。證監(jiān)會(huì)對(duì)江泰首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)的審查終止。這也意味著江泰長(zhǎng)達(dá)十年之久的上市夢(mèng)被暫時(shí)擊碎。

精心準(zhǔn)備的招股說(shuō)明書難過(guò)監(jiān)管關(guān)，且引來(lái)的是監(jiān)管的一次“大考問(wèn)”。

證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息顯示，證監(jiān)會(huì)決定終止對(duì)江泰首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)的審查，終止時(shí)間為8月27日。而就此次終止IPO的原因，『A智慧保』詢問(wèn)過(guò)江泰相關(guān)人員，但并未得到有關(guān)的答復(fù)。

不過(guò)，『A智慧?！话l(fā)現(xiàn)，在今年6月，證監(jiān)會(huì)曾針對(duì)江泰首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件進(jìn)行反饋意見(jiàn)。根據(jù)這份反饋意見(jiàn)看，證監(jiān)會(huì)要求江泰的保薦人中信建投對(duì)有關(guān)江泰的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行反饋，且需要在30日內(nèi)進(jìn)行回復(fù)。

如果收到了回復(fù)，證監(jiān)會(huì)將會(huì)根據(jù)情況決定是否再次發(fā)出反饋意見(jiàn)；但如果30日內(nèi)不能提供書面回復(fù)，則需要提前10個(gè)工作日向證監(jiān)會(huì)提交延期回復(fù)申請(qǐng)。否則，證監(jiān)會(huì)將會(huì)終止審查此次上市事宜。

從時(shí)間段看，6月初接到證監(jiān)會(huì)要求的反饋通知，在7月初就應(yīng)該就相關(guān)的問(wèn)題進(jìn)行回答。但從近期證監(jiān)會(huì)才發(fā)布消息看，似乎這一應(yīng)對(duì)過(guò)程并不順暢。

監(jiān)管連環(huán)49問(wèn)

回到證監(jiān)會(huì)給出的反饋意見(jiàn)，這份意見(jiàn)書其實(shí)是針對(duì)江泰在2020年年底遞交的招股說(shuō)明書而形成的，點(diǎn)出了江泰的招股說(shuō)明書中存在的一些待完善、待進(jìn)一步交待的問(wèn)題。

其中，證監(jiān)會(huì)要求中信建投及江泰回答49個(gè)問(wèn)題，1萬(wàn)多字的問(wèn)題陳列，涉及到了規(guī)范性、信息披露、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料等相關(guān)內(nèi)容。

尤其在規(guī)范性問(wèn)題中，就有27個(gè)問(wèn)題待回答或補(bǔ)充資料。其中，涉及的問(wèn)題包含關(guān)聯(lián)交易說(shuō)明；披露前五大客戶的收入情況，并按傭金結(jié)算口徑披露前五大保險(xiǎn)公司；準(zhǔn)確披露公司采購(gòu)情況及主要供應(yīng)商情況；報(bào)告期各期營(yíng)業(yè)收入逐期增加的原因等。

例如，證監(jiān)會(huì)指出，在報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人存在較多關(guān)聯(lián)交易，其中中交集團(tuán)下屬企業(yè)同時(shí)存在銷售和采購(gòu)業(yè)務(wù)，與實(shí)際控制人、高級(jí)管理人員及關(guān)聯(lián)方存在資金拆借。為此，監(jiān)管要求發(fā)行人說(shuō)明公司向中交集團(tuán)下屬企業(yè)提供服務(wù)相關(guān)合同的取得方式，是否履行招投標(biāo)等程序，合同簽訂方式，是否具有持續(xù)性，列表說(shuō)明主要保險(xiǎn)合同及經(jīng)紀(jì)合同與價(jià)格相關(guān)的條款，說(shuō)明定價(jià)合理性等。

同時(shí)，江泰向?qū)嶋H控制人及高級(jí)管理人員拆入資金的資金來(lái)源及必要性，借款利率確定為6.75%，遠(yuǎn)高于存款利率的原因，結(jié)合借款期限、同期其他借款情況等說(shuō)明價(jià)格公允性?；谶@種情況，監(jiān)管要求其說(shuō)明是否通過(guò)高利率向相關(guān)人員輸送利益。

前五大客戶方面，監(jiān)管要求江泰說(shuō)明前五大客戶變化原因及對(duì)單個(gè)客戶銷售金額變化的原因，說(shuō)明同類產(chǎn)品對(duì)不同客戶的銷售價(jià)格是否存在差異等相關(guān)問(wèn)題。

27個(gè)問(wèn)題中，除關(guān)聯(lián)交易、客戶等問(wèn)題外，股東持股、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)、房產(chǎn)用地、行政處罰、集資款項(xiàng)及路徑、實(shí)際控制人是否存在違規(guī)等都需要進(jìn)行回答及補(bǔ)充。

當(dāng)然，這僅是其中一部分，除規(guī)范性的27個(gè)問(wèn)題，在信息披露板塊中，仍有14個(gè)需要等待補(bǔ)充說(shuō)明的問(wèn)題。例如，高管的任職資格；招股說(shuō)明書引用數(shù)據(jù)來(lái)源，是公開(kāi)還是專門為發(fā)行上市所準(zhǔn)備的等。

還有8項(xiàng)問(wèn)題，從公司治理，到業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，再到薪酬制度、稅務(wù)等，幾乎將整個(gè)江泰的經(jīng)營(yíng)管理翻了一個(gè)底朝天。要上市，還需要將自身的經(jīng)營(yíng)管理邏輯整理清楚，給市場(chǎng)一個(gè)清晰的江泰。

從粗放市場(chǎng)發(fā)展起家的保險(xiǎn)中介，面對(duì)如此入心的“靈魂考問(wèn)”，想必只能頭大，江泰也不例外。縱覽這些考問(wèn)，也隱約能看出江泰被終止上市的個(gè)中原因。

10年備戰(zhàn)曲折艱難

江泰的上市計(jì)劃由來(lái)已久。自2007年開(kāi)始醞釀，到2010年正式對(duì)外宣布，江泰IPO的消息一度引起市場(chǎng)的高度關(guān)注。

上市，似乎也已成為江泰的一個(gè)“執(zhí)念”。

這家成立于2000年的保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)，爭(zhēng)得了國(guó)內(nèi)最大財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司的位置，從這一方面看，其也是中國(guó)保險(xiǎn)中介圈內(nèi)的經(jīng)營(yíng)典范。

不過(guò)，江泰的上市之路并不那么順暢。

2010年

完成股份制改革的江泰，正式對(duì)外宣布將在兩年內(nèi)上市。至2012年，江泰開(kāi)始上市前的另一項(xiàng)準(zhǔn)備工作——首次在北京證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案登記，開(kāi)始接受宏源證券輔導(dǎo)。

2013年

江泰又宣布，擬2年內(nèi)在國(guó)內(nèi)主板上市，且在未來(lái)3年要發(fā)起成立1家國(guó)際再保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司、1家保險(xiǎn)銷售公司、1家保險(xiǎn)精算師協(xié)會(huì)以及1家風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢公司。不過(guò)，這一上市目標(biāo)仍沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。

2015年1月

申萬(wàn)證券與宏源證券合并后，江泰與申萬(wàn)宏源于2016年12月重新簽署輔導(dǎo)協(xié)議，并于2017年1月開(kāi)始接受申萬(wàn)宏源的首期輔導(dǎo)。但距離上市，依然有很長(zhǎng)的路要走。

為了上市一事順利進(jìn)行，2015年，江泰還進(jìn)行了增資擴(kuò)股，公司注冊(cè)資本金增至2.15億元。在這一輪增資擴(kuò)股中，江泰推行了普惠制的員工持股計(jì)劃。當(dāng)時(shí)，江泰董事長(zhǎng)沈開(kāi)濤曾公開(kāi)表示，公司目前已基本解決高管團(tuán)隊(duì)的股權(quán)激勵(lì)和增資問(wèn)題，正考慮在2015年完成上市材料申報(bào)工作，希望之后能實(shí)現(xiàn)主板上市。

但是，直到2020年3月江泰宣布輔導(dǎo)券商由申萬(wàn)宏源變更為中信建投，至當(dāng)年年底正式在深交所遞交招股說(shuō)明書，這10年備戰(zhàn)之路并不容易。

2020年12月，對(duì)于江泰來(lái)講算得上是一個(gè)里程碑。上市輔導(dǎo)工作完成，擬于深交所中小板上市，且向深交所遞交了招股說(shuō)明書。

其招股說(shuō)明書顯示，江泰擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)7164.27萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行的新股不低于本次發(fā)行后總股本的25%。擬募集資金約4.4億元，其中，約2.73億元用于國(guó)內(nèi)分支機(jī)構(gòu)建設(shè)項(xiàng)目，約1.4億元用于電子商務(wù)與管理信息系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，約0.27億元用于海外代表處建設(shè)項(xiàng)目。

還未等到下一步實(shí)質(zhì)性的推進(jìn)，一份反饋意見(jiàn)，終止了距離夢(mèng)想最近的路。

下一個(gè)目標(biāo)

2030年保費(fèi)近500億

作為一家傳統(tǒng)保險(xiǎn)中介公司，又是國(guó)內(nèi)最大的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司，江泰一直要上市的底氣來(lái)自哪里？其實(shí)，在招股說(shuō)明書中，江泰已經(jīng)將部分業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)公之于眾。

『A智慧?！唤Y(jié)合行業(yè)資料發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)江泰的業(yè)績(jī)比較平穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年，江泰營(yíng)業(yè)收入分別約為8.44億元、10.03億元、11.3億元、12.25億元；凈利潤(rùn)分別為3173.24萬(wàn)元、4040.83萬(wàn)元、5598.85萬(wàn)元、8483.85萬(wàn)元。

再看其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，江泰主要以傳統(tǒng)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)為主，醫(yī)責(zé)險(xiǎn)、旅游險(xiǎn)是第一、二大險(xiǎn)種。而且，江泰主要是為投保人提供風(fēng)險(xiǎn)查勘、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)管控等一系列經(jīng)紀(jì)服務(wù)。根據(jù)江泰官網(wǎng)，其在全國(guó)各省、市、自治區(qū)擁有147家分支機(jī)構(gòu)，員工3000多名。

除財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)外，江泰還將視野轉(zhuǎn)向了壽險(xiǎn)領(lǐng)域，擬開(kāi)啟普惠保險(xiǎn)3.0和私人保險(xiǎn)1.0時(shí)代。而且，2018年9月，江泰在人身險(xiǎn)領(lǐng)域打造的“私人保險(xiǎn)5211”模式也正式進(jìn)入運(yùn)營(yíng)階段，但后續(xù)進(jìn)展則不得而知。

2020年6月，沈開(kāi)濤定下未來(lái)10年目標(biāo)，預(yù)計(jì)到2030年，江泰的保費(fèi)規(guī)模將達(dá)到近500億元，傭金收入將達(dá)到90億元，國(guó)內(nèi)分支機(jī)構(gòu)超300家，員工數(shù)量達(dá)到5萬(wàn)人。依照江泰當(dāng)下的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，至少每年都需要保持近21%的增長(zhǎng)，實(shí)操方面并不容易。

目標(biāo)雖好，但努力更重要。對(duì)于江泰來(lái)講，除了要保持業(yè)務(wù)的穩(wěn)增長(zhǎng)外，在合規(guī)方面也要加強(qiáng)管控。

近日，針對(duì)“寧夏石嘴山市安責(zé)險(xiǎn)壟斷案件”引發(fā)行業(yè)熱議，而江泰就涉事其中。9月7日，中國(guó)應(yīng)急管理部針對(duì)國(guó)務(wù)院第八次大督查第十六督查組檢查發(fā)現(xiàn)的寧夏石嘴山市安全生產(chǎn)責(zé)任保險(xiǎn)實(shí)施過(guò)程中存在的問(wèn)題發(fā)布公告，專門作出部署，表示要嚴(yán)格守法，決不允許任性妄為；加強(qiáng)自查督查，對(duì)存在的問(wèn)題要立即糾正，并自覺(jué)接受監(jiān)督。

一邊是IPO中斷，一邊是陷入“壟斷”漩渦，這家老牌保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)需要走的路還很長(zhǎng)。