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不出所料，險(xiǎn)企的三季報(bào)，“壓力山大”。

同為資本市場(chǎng)的“難兄難弟”，銀行的三季報(bào)頗為亮眼，六大國(guó)有行和上市的股份行，除了浦發(fā)和民生，單季凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的同比增長(zhǎng)。

反觀險(xiǎn)企，第三季度，中國(guó)平安歸母凈利潤(rùn)下降31.2%，中國(guó)人壽下降54.5%，中國(guó)人保下降36.6%，新華保險(xiǎn)下降51.2%，中國(guó)太保下降0.5%。前四家可謂“慘不忍睹”。

幸好，還有“前三季度”可以掩蓋“第三季度”的困窘，但整個(gè)行業(yè)尚未觸底，比財(cái)報(bào)更“壓力山大”的是壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型。

股神變韭菜！

利潤(rùn)下滑的原因，除了會(huì)計(jì)和精算原因之外，即準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新，賠付增加和投資不利是主要原因。賠付增加是倏忽劇烈的天氣災(zāi)害，投資不利則是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，股債“雙殺”。

資產(chǎn)端的問(wèn)題，在于全世界流動(dòng)性大水漫灌，貨幣超發(fā)，以鄰為壑。在可預(yù)期的未來(lái)，長(zhǎng)期低利率潛行，資產(chǎn)荒不可避免。這對(duì)于將自己定義為“長(zhǎng)錢(qián)”的險(xiǎn)資并不友好，久期錯(cuò)配，草蛇灰線，伏筆千里。在2020年下半年，A股異軍突起，好不熱鬧，險(xiǎn)企也順勢(shì)賺得盆滿缽滿。今年春節(jié)過(guò)后，畫(huà)風(fēng)為之一變，險(xiǎn)企從股神又變成了韭菜。

在今年一季度的年報(bào)季，筆者就曾提出，2020年的牛市對(duì)險(xiǎn)企而言，是“長(zhǎng)期低利率下的僥幸”。中國(guó)的資本市場(chǎng)尚未做好承接樓市財(cái)富轉(zhuǎn)移的準(zhǔn)備，快進(jìn)快出的短線思維依然盛行，險(xiǎn)企在投資端加分與否，也免不了“看天吃飯”。

幸福總是相似的，不幸各有不同。中國(guó)平安受累于“華夏幸?！北?，中國(guó)人保則是雨災(zāi)過(guò)后車(chē)險(xiǎn)賠付率飆升，皮相之下，還是大環(huán)境使然。人活在社會(huì)結(jié)構(gòu)里，企業(yè)存在于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)里，在沒(méi)有外在變量沖擊的情況下，結(jié)構(gòu)決定了結(jié)果。

壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型失據(jù)？

今年以來(lái)，對(duì)險(xiǎn)企而言，新單業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)下降，是最大的壓力所在。占據(jù)保險(xiǎn)業(yè)七成保費(fèi)收入的壽險(xiǎn)，其兩大龍頭公司，中國(guó)平安和中國(guó)人壽，新業(yè)務(wù)價(jià)值前三季度分別下降17.8%和19.6%，最直接的結(jié)果，就是保費(fèi)增長(zhǎng)乏力。

前三季度，中國(guó)平安的保費(fèi)下跌了3.65%，中國(guó)人壽的保費(fèi)微增1.8%，中國(guó)人保的保費(fèi)大致持平，但車(chē)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)的保費(fèi)收入分別減少8.2%和5.1%。

而它們，恰是近年來(lái)推動(dòng)壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型的“帶頭大哥”。尤其是中國(guó)人保的“羅氏旋風(fēng)”，高調(diào)轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)尚未跟上，雖然有老天爺背鍋。

壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型了很多年，告別規(guī)模至上、擁抱價(jià)值和“三高”，在幾大險(xiǎn)企已是共識(shí)。偏偏這個(gè)時(shí)候，保險(xiǎn)轉(zhuǎn)角遇到的不是愛(ài)，而是“至暗時(shí)刻”，后疫情時(shí)代的收入效應(yīng)慢慢顯現(xiàn)，保險(xiǎn)需求下降，保險(xiǎn)不好賣(mài)了。這對(duì)所有的改革者、行動(dòng)派和企業(yè)家而言，都是老革命遇到了新問(wèn)題。

而保險(xiǎn)代理人數(shù)量的持續(xù)下降，雖然不約而同地被幾大險(xiǎn)企都冠以“人力優(yōu)化”，但其與保費(fèi)疲軟還是形成了糾纏，是構(gòu)成因果，還是倒果為因，已經(jīng)說(shuō)不清楚了。尤其是中國(guó)平安，一年時(shí)間，代理人數(shù)量從百萬(wàn)之巨，“優(yōu)化”至70萬(wàn)人，是過(guò)猶不及，還是矯枉必須過(guò)正，其中的演變和博弈遠(yuǎn)非黑板經(jīng)濟(jì)學(xué)所能斷得明明白白。

只能說(shuō)，從中國(guó)平安現(xiàn)在的業(yè)績(jī)和股價(jià)來(lái)說(shuō)，有點(diǎn)“民國(guó)不如大清”的味道。

但真的只有時(shí)間才是最終的裁決者。周公恐懼流言日，王莽謙恭未篡時(shí)。道理人人都懂，大進(jìn)大出的人海戰(zhàn)術(shù)已走到死胡同，增員及增加保單和保費(fèi)的“人口紅利”或已見(jiàn)頂，提高代理人的人均產(chǎn)能，與整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)擁抱高質(zhì)量發(fā)展的邏輯如出一轍。曾幾何時(shí)，動(dòng)輒百萬(wàn)的代理人隊(duì)伍，有多少是親戚朋友的“窩邊兔”，有多少是打一槍換一個(gè)地方的“傭金獵手”，而這又引發(fā)了多少因自保件和互保件的基層爆雷，就像今年在東北和西南發(fā)生的舉報(bào)事件。

再堅(jiān)持一下！

幾乎與理財(cái)無(wú)異的分紅險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)帶給了保險(xiǎn)業(yè)第一次飛躍，重疾險(xiǎn)和百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)是第二次飛躍，而第三次飛躍為何，整個(gè)業(yè)界在試錯(cuò)和蓄勢(shì)。養(yǎng)老、“雙碳”、健康，都有可能，all in或者踩空。

對(duì)于五大險(xiǎn)企而言，至少互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)新規(guī)是愁云慘淡之下的一縷“陽(yáng)光”。平臺(tái)大廠正在被趕下“神壇”，互聯(lián)網(wǎng)的那套打法，在凌厲的監(jiān)管之下也失去了所謂的道德優(yōu)勢(shì)。被流量平臺(tái)+中小險(xiǎn)企聯(lián)盟所抹去優(yōu)勢(shì)的幾大險(xiǎn)企終于贏回了“公平”，多年苦心搭建的線下門(mén)店基礎(chǔ)設(shè)施，再度成為護(hù)城河。

監(jiān)管能夠重新分蛋糕，但做大蛋糕，還要靠企業(yè)自身。盡管進(jìn)一步退兩步，但我們依然對(duì)壽險(xiǎn)的轉(zhuǎn)型充滿期待，勝利往往在于再堅(jiān)持一下的努力之中。轉(zhuǎn)變粗放的增長(zhǎng)模式，擁抱價(jià)值和效率，怎么說(shuō)都是“兩個(gè)正確”，既政治正確，又市場(chǎng)正確。

望山跑馬，選對(duì)了方向，也要兼顧路徑和節(jié)奏。條條大路通羅馬，但總有人先到。