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繼中國華融更名謝幕后，另外三家資產(chǎn)管理公司（AMC）也將迎來新變局。據(jù)新華財經(jīng)1月28日報道，中國信達、中國長城和東方資產(chǎn)三家AMC將于近期劃至中投公司。

這一番“改弦更張”早有伏筆。成立于1999年的四大AMC，最初的使命是為籌備上市的四大國有銀行剝離不良資產(chǎn)，預(yù)期的存續(xù)期只有十年，還被起了個很美的名字“十年之約”。但“十年之約”還沒期滿，自2006年開始，四大AMC在分離政策性業(yè)務(wù)后，相繼啟動了商業(yè)化轉(zhuǎn)型，意在改寫命運。

轉(zhuǎn)型的一個方向就是打造綜合金融集團，四大AMC在2006—2015年間紛紛將銀行、保險、證券、基金、信托、期貨等金融牌照收入囊中。但隨著金融去杠桿、市場環(huán)境收緊、行業(yè)競爭加劇等因素疊加，四家AMC的業(yè)績在2017、2018年達到巔峰后先后出現(xiàn)下滑。肩負化險任務(wù)的部分AMC甚至因激進擴張、違規(guī)“輸血”，成為風(fēng)險制造者引來監(jiān)管出手，引導(dǎo)AMC回歸“不良主業(yè)”。

而在四大AMC20多年的發(fā)展弧線上，保險是一個重要注腳，曾是前者金融版圖擴張中一塊重要拼圖。除中國華融外，另外三家都通過不同方式獲得過保險牌照。但AMC入股的保險公司經(jīng)營基本都不盡如人意，甚至拖累股東業(yè)績，加上四大AMC近年自身內(nèi)外交困，多張保險牌照陸續(xù)出現(xiàn)在“變賣資產(chǎn)”的籃子中。

PART 01

買買買，轉(zhuǎn)型契機下“擁抱”保險

分離政策性業(yè)務(wù)后開啟商業(yè)化轉(zhuǎn)型，奠定了四大AMC后來故事的走向。對于這一階段四大AMC謀求綜合金融發(fā)展，市場有多種角度的解讀和理解。

從當(dāng)時的宏觀背景看，有機構(gòu)稱，2007—2008年受金融危機影響，許多金融機構(gòu)的經(jīng)營難以為繼，直接為四大AMC涉足證券、信托、保險等領(lǐng)域提供轉(zhuǎn)型便利；從彼時監(jiān)管環(huán)境的角度，有業(yè)內(nèi)人士認為，當(dāng)時監(jiān)管對資管公司收購金融牌照并無過多限制，成為其布局綜合金融版圖的有利條件；而從機構(gòu)自身發(fā)展角度，全牌照資源有助于四大AMC降低金融成本，并在發(fā)展不良資產(chǎn)經(jīng)營的傳統(tǒng)主業(yè)的同時實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化夢想。

保險無疑是AMC全金融版圖中的重要一塊，也曾是AMC實力的象征。2007年，中國信達率先拿下保險牌照，通過發(fā)起設(shè)立幸福人壽的方式進入壽險領(lǐng)域。“幸福人壽是公司在商業(yè)化轉(zhuǎn)型初期進行的綜合化、市場化經(jīng)營的探索和嘗試，也曾作為集團資金籌措及風(fēng)險管理平臺，協(xié)同集團主業(yè)發(fā)展?！敝袊胚_在此后接受媒體采訪時如此評價。兩年后（2009年），中國信達又發(fā)起設(shè)立信達財險，是四大AMC中曾唯一手握兩塊保險牌照的機構(gòu)。

再來看中國長城和東方資產(chǎn)，兩家AMC分別收購過一塊保險牌照。前者是于2009年通過收購重組方式將上海廣電50%股權(quán)收入囊中，控制了長生人壽；后者是在2012年通過債轉(zhuǎn)股方式向中華聯(lián)合保險注資78.1億元，完成對中華聯(lián)合保險的重組，進而獲得中華聯(lián)合保險的控股權(quán)。

值得一提的是，因擁有四大AMC中最全金融牌照而被稱為“投行霸主”的東方資產(chǎn)，在2015年時還曾提出“資產(chǎn)管理+保險”雙輪驅(qū)動的戰(zhàn)略定位，足見對保險板塊的重視。

中國華融也曾對保險牌照勢在必得。在東方資產(chǎn)控股中華聯(lián)合保險后不久，完成改制的中國華融舉行了揭牌儀式，談及綜合金融版圖時，彼時的高管曾稱，“已經(jīng)擁有包括銀行、信托、證券、租賃等多張金融牌照的華融股份，希望再擁有一家保險公司”。時至今日，保險牌照也一直沒有落進華融的口袋。

PART 02

賣賣賣，倒逼回歸主業(yè)做“減法”

然而，AMC對保險牌照的熱衷并沒有一直持續(xù)。與此前“買買買”模式形成鮮明對比的是，近幾年AMC陸續(xù)撤出保險板塊。

如2016年12月，中國信達通過北京金融資產(chǎn)交易所，作價42.2億元將信達財險41%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給深投控，中國信達只保留了10%的股權(quán)。2018年2月，信達財險更名為國任財險，而后經(jīng)過增資擴股，中國信達持股比例由10%又下降至7.49%，退居為第四大股東。

轉(zhuǎn)讓信達財險股權(quán)后，中國信達繼續(xù)收縮保險版圖。2019年6月，中國信達公告轉(zhuǎn)讓出清所持幸福人壽51%股權(quán)。2020年7月，原銀保監(jiān)會正式批準誠泰財險和東莞交投集團聯(lián)合受讓幸福人壽51%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格達75億元。至此歷時近一年，中國信達對幸福人壽股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成。

除了中國信達出售保險牌照外，中國長城也意欲撤離保險業(yè)。2021年4月，上海聯(lián)合交易所官網(wǎng)顯示，長生人壽70%股權(quán)將被轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓方為持股51%的長城資產(chǎn)以及持股19%的長城國富。資料顯示，長城國富為中國長城的子公司，這意味著轉(zhuǎn)讓完成后，中國長城將完全退出長生人壽。

不過，長生人壽70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目至今未迎來接盤方。根據(jù)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所信息顯示，該項目此前因各種原因被多次中止。最近一次的中止時間是2023年7月10日，鑒于存在影響產(chǎn)權(quán)交易的事項，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，交易所決定中止長生人壽70%股權(quán)項目。待影響產(chǎn)權(quán)交易的事項消除后再另行公告。盡管長生人壽股權(quán)轉(zhuǎn)讓尚未完成，但中國長城的“去意”已明確顯露。

從密集進軍到接連撤退，保險牌照對于AMC來說緣何不香了？事實上，這背后的深意在于四大AMC加速回歸“不良主業(yè)”，與剝離非主業(yè)資產(chǎn)息息相關(guān)。華泰證券相關(guān)研究報告就指出，過去快速擴張的全國性AMC在2018年盈利集體受挫后，紛紛走上了“瘦身”提效、回歸“不良主業(yè)”道路。四大AMC持續(xù)收縮金融牌照版圖，專注提升困境企業(yè)紓困救助的能力，積極探索“重組、重整、重構(gòu)”業(yè)務(wù)模式，以求真正發(fā)揮逆周期穩(wěn)定調(diào)節(jié)的作用。

除了經(jīng)營思路發(fā)生變化外，部分AMC旗下保險公司長期業(yè)績不佳、連年虧損也是不可否認的現(xiàn)實因素。

譬如，幸福人壽在2009—2014年連續(xù)六年虧損，累計虧損額超33億元。2018年度幸福人壽更是凈虧損68億元。不過，該公司近幾年業(yè)績逐步改善，2021年凈利潤為5.16億元，2022年實現(xiàn)凈利潤1.71億元；幸福人壽成立早期難盈利的局面，同樣出現(xiàn)在中國信達原控制的另一險企信達財險的身上，數(shù)據(jù)顯示，該公司2009—2012年亦出現(xiàn)連年虧損。

再來看被中國長城意欲清倉的長生人壽。數(shù)據(jù)顯示，2013—2022年，十年間，長生人壽僅在2016年、2021年實現(xiàn)微盈。另根據(jù)公司2023年第四季度償付能力報告，該年長生人壽累計虧損-4312萬元。

可見，在監(jiān)管引導(dǎo)回歸主業(yè)與旗下險企經(jīng)營狀況整體欠佳的雙重影響下，AMC對保險牌照陸續(xù)做“減法”。

PART 03

三大AMC劃入中投，如何續(xù)寫保險篇章？

再將視線拉回到當(dāng)下，如若前述媒體報道屬實，中國信達、東方資產(chǎn)和中國長城三家資產(chǎn)管理公司將于近期劃至中投公司，那么，對于保險業(yè)來說新的看點又在哪里？

熟悉保險業(yè)的人都知道，中投公司本身就有著不容小覷的保險版圖。公開資料顯示，中投公司的子公司中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（簡稱“中央?yún)R金”）分別持有中國出口信用保險公司73.63%股權(quán)、中國再保險（集團）股份有限公司71.56%股權(quán)、新華人壽31.34%股權(quán)以及中匯人壽80%股權(quán)。

可以想見，如若三家資產(chǎn)管理公司劃至中投公司，那么，后者的保險版圖將再度“擴容”，迎來新的保險成員。

從目前三家AMC持有的保險公司股權(quán)來看，天眼查顯示，中國信達持有著國任財險7.49%股權(quán)，中國長城及其子公司長城國富持有長生人壽70%股權(quán)（待轉(zhuǎn)讓），東方資產(chǎn)持有中華聯(lián)合保險集團51.01%股權(quán)、百年人壽1.28%股權(quán)。當(dāng)然，如上文所說，自AMC近年撤離保險領(lǐng)域后，其持有的保險公司股權(quán)大部分以財務(wù)性投資為主。

其實，除了與眾多保險公司有著參控股關(guān)聯(lián)外，三大AMC劃入中投后還有一點值得關(guān)注，那就是未來會否參與到保險業(yè)風(fēng)險化解處置當(dāng)中。畢竟，在過去的風(fēng)險處置案例中，中央?yún)R金曾接連出手。

如新華人壽于2007年被中國保險保障基金接管后，2009年11月，中投旗下的中央?yún)R金以40.58億元受讓保險保障基金公司持有的新華人壽股份；此外，2023年6月，國家金融監(jiān)管總局北京監(jiān)管局發(fā)布批復(fù)，同意中匯人壽整體受讓天安人壽保險業(yè)務(wù)及相應(yīng)的資產(chǎn)、負債。公開資料顯示，中央?yún)R金出資265.6億元，持股比例為80%，中國保險保障基金出資66.4億元，持股比例為20%。

事實上，除了中央?yún)R金通過市場化方式參與問題金融機構(gòu)風(fēng)險救助和改革重組外，近年監(jiān)管也在著力引導(dǎo)金融資產(chǎn)管理公司積極參與中小金融機構(gòu)風(fēng)險化解工作。如2022年，原銀保監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)金融資產(chǎn)管理公司聚焦主業(yè)積極參與中小金融機構(gòu)改革化險的指導(dǎo)意見》，要求資產(chǎn)管理公司回歸本源找準定位，切實發(fā)揮逆周期的救助功能，支持中小金融機構(gòu)改革化險。

中國長城官微近期發(fā)布的文章也指出，2023年公司積極參與中小金融機構(gòu)改革化險，總部業(yè)務(wù)部門發(fā)揮條線引領(lǐng)作用，各分公司積極對接各地城商行、農(nóng)商行、農(nóng)信社等金融機構(gòu)，深入了解客戶需求，挖掘業(yè)務(wù)合作的機會。

另外不得不說的是，面對問題險企的加速處置，完全依賴保險保障基金救助也是不現(xiàn)實的。據(jù)相關(guān)媒體統(tǒng)計，截至2023年三季度末，已有15家保險公司償付能力不達標(biāo)。不包括進行風(fēng)險處置和新成立的險企在內(nèi)，還有10家保險公司未能正常披露償付能力報告。而且，探索多種形式的金融風(fēng)險處置方式，亦是近年監(jiān)管推動高效化解和處置金融風(fēng)險的主要思路。

綜上不難看出，此次三家AMC劃至中投公司的消息，對于保險業(yè)而言看點十足，而接下來AMC與保險的故事將如何續(xù)寫，又會怎樣演變，值得期待。