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保契大家談

這幾天，金融管理部門(mén)有關(guān)負(fù)責(zé)人陸續(xù)接受采訪。他們直面市場(chǎng)關(guān)切，對(duì)熱點(diǎn)話題一一作答，并給出一攬子政策保駕護(hù)航，釋放出穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)市場(chǎng)主體、穩(wěn)資金面、穩(wěn)市場(chǎng)行為的強(qiáng)烈信號(hào)，彰顯穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的信心和決心。

從新聞稿透出的信息來(lái)看，表態(tài)延續(xù)了之前金融管理部門(mén)傳達(dá)學(xué)習(xí)國(guó)務(wù)院金融委專題會(huì)議精神、傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央政治局會(huì)議精神的主基調(diào)，即聚焦難點(diǎn)痛點(diǎn)堵點(diǎn)，發(fā)揮金融優(yōu)勢(shì)，政策靠前發(fā)力，助力全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，也是源頭活水。這些“水”很多來(lái)自資本市場(chǎng)，社保、證券、基金、保險(xiǎn)、銀行等領(lǐng)域的資金匯集于此，各展身手，共同承擔(dān)起資本市場(chǎng)“壓艙石”的作用。

正是因?yàn)榻衲暌詠?lái)資本市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，無(wú)論是最近金融管理部門(mén)接受采訪，還是學(xué)習(xí)有關(guān)會(huì)議精神，都不約而同提到了支持中長(zhǎng)期資金提高權(quán)益配置比例，尤其是發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)。這既是為市場(chǎng)加油鼓勁兒，也是為吸引更多長(zhǎng)期投資者進(jìn)入市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)“放水養(yǎng)魚(yú)、水多魚(yú)多”的良性循環(huán)。

近年來(lái)，保險(xiǎn)資金憑借其規(guī)模大、期限長(zhǎng)、資金來(lái)源較為穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)，為資本市場(chǎng)提供“真金白銀”，成為重要的機(jī)構(gòu)投資者。在多次救市中，保險(xiǎn)資金都發(fā)揮了救火隊(duì)、先鋒隊(duì)和主力軍作用，成效顯著，不可替代。

如今，面對(duì)“保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”的重要任務(wù)，保險(xiǎn)資金自然責(zé)無(wú)旁貸。既要將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)，又要能獲得資本市場(chǎng)健康發(fā)展的紅利，這是一道難度不小的“平衡術(shù)”綜合題。

對(duì)險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)，一定要具備“打鐵必須自身硬”的能力，“亂云飛渡仍從容”的定力，“長(zhǎng)風(fēng)破浪會(huì)有時(shí)”的魄力。

對(duì)金融管理部門(mén)來(lái)說(shuō)，為包括險(xiǎn)資在內(nèi)的中長(zhǎng)期資金營(yíng)造一個(gè)“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境，是當(dāng)務(wù)之急，更是關(guān)鍵之舉。

01 打鐵必須自身硬

保險(xiǎn)投資是聯(lián)系保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的重要紐帶，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展離不開(kāi)資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展需要保險(xiǎn)資金積極參與。

今年以來(lái)，受俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息以及近期疫情反復(fù)和經(jīng)濟(jì)下行壓力加大影響，內(nèi)外部因素交織共振，A股市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，市場(chǎng)信心受挫。

市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，反映在險(xiǎn)企投資收益的“縮水”上，投資收益的萎縮直接導(dǎo)致凈利潤(rùn)的下滑。一季度，新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)平安的總投資收益率分別為4%、3.88%、3.7%、2.3%，同比均出現(xiàn)下降。

上市險(xiǎn)企投資成績(jī)尚且如此，其他中小保險(xiǎn)公司可想而知。投資環(huán)境承壓，任何一個(gè)行業(yè)、機(jī)構(gòu)都不能獨(dú)善其身。投資業(yè)績(jī)下滑直接導(dǎo)致投資信心受挫，背后是整體投資能力的不足。

當(dāng)然，我們不能忽視行業(yè)機(jī)構(gòu)的努力和進(jìn)步。這些年，保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)不斷深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革，持續(xù)為險(xiǎn)資松綁，賦予保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更多投資自主權(quán)，深度參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，投資能力得到一定提升。

2005年至2019年，保險(xiǎn)資金年均收益率為5.44%，取得這樣的成績(jī)，殊為不易。相比公募基金、銀行理財(cái)、社?；?、企業(yè)年金，保險(xiǎn)資金是期限最長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)偏好最低、約束條件最多、管理難度最大的資金之一。

當(dāng)前，資本市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性在上升，困難和挑戰(zhàn)在增多。能力建設(shè)是擺在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)面前的一道必答題，必須有針對(duì)性地增強(qiáng)投資管理能力，尤其要在提升信用風(fēng)險(xiǎn)、股票投資、股權(quán)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資、衍生品運(yùn)用、債權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品、股權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品的管理能力方面下功夫。

保險(xiǎn)業(yè)“承保+投資”雙輪驅(qū)動(dòng)，兩個(gè)輪子互為支撐，壓力相互傳導(dǎo)，需要加強(qiáng)協(xié)調(diào)、同向發(fā)力。當(dāng)前，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承保端壓力山大，經(jīng)濟(jì)下行和疫情反復(fù)帶來(lái)的不利影響仍將持續(xù)，在重視提高投資能力的同時(shí)，還要更加注重優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，改善承保業(yè)務(wù)績(jī)效，“雙輪”良性互動(dòng)方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

02 亂云飛渡仍從容

當(dāng)前，國(guó)際形勢(shì)繼續(xù)發(fā)生深刻復(fù)雜變化，百年變局和世紀(jì)疫情相互交織，世界進(jìn)入新的動(dòng)蕩變革期，國(guó)內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)艱巨繁重。

身處變局之中，唯有以辯證思維冷靜研判形勢(shì)，分析自身優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)，方能處變不驚，落子無(wú)悔。

從資本市場(chǎng)發(fā)展大勢(shì)來(lái)看，證監(jiān)會(huì)副主席王建軍明確表示：近年來(lái)資本市場(chǎng)全面深化改革不斷推進(jìn)，市場(chǎng)生態(tài)在改善，市場(chǎng)活力在增強(qiáng)，經(jīng)受住了各種內(nèi)外部超預(yù)期沖擊，展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。目前，市場(chǎng)杠桿資金規(guī)模有限、風(fēng)險(xiǎn)可控，市場(chǎng)短期波動(dòng)不會(huì)改變我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的大趨勢(shì)。

機(jī)構(gòu)也對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)有著自己的判斷。在一些金融機(jī)構(gòu)的2021年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，多位負(fù)責(zé)投資的人士認(rèn)為，從估值角度看，權(quán)益市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到了左側(cè)加倉(cāng)條件。從政策層面看，呵護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)的政策逐步落實(shí)，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的判斷沒(méi)有變化，長(zhǎng)期配置價(jià)值也沒(méi)有變化。

中金財(cái)富也認(rèn)為，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)出更為明顯的長(zhǎng)期配置價(jià)值。依據(jù)是，A股的估值已經(jīng)到了歷史區(qū)間的低位。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，如果能夠堅(jiān)持3至5年以上的投資期，那么在當(dāng)前位置進(jìn)行配置將會(huì)取得不俗回報(bào)。

對(duì)于大勢(shì)，監(jiān)管和機(jī)構(gòu)的判斷高度一致：長(zhǎng)期看好。這是不是意味著就能放心大膽地加大權(quán)益類資產(chǎn)的投資了呢？其實(shí)不然，觀大勢(shì)固然重要，但在順應(yīng)大勢(shì)的過(guò)程中，如何做到投資標(biāo)的精挑細(xì)選，投資組合優(yōu)化配置，才是最考驗(yàn)投資者的技術(shù)活。

正如牛市中依然有人巨虧，熊市中也有人賺得盆滿缽滿一樣，無(wú)論市場(chǎng)風(fēng)云如何變幻，高超的投資策略永遠(yuǎn)是立于不敗之地的法寶。

銀保監(jiān)會(huì)資金部有關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，保險(xiǎn)資金有剛性成本約束，它決定了保險(xiǎn)資金的投資以覆蓋成本、追求絕對(duì)收益、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債匹配為前提，這也是保險(xiǎn)資金每年都必須保持正收益、固定收益類資產(chǎn)始終占比2/3左右的根本原因。

所以，盡管2014年以來(lái)保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)陸續(xù)提高險(xiǎn)資權(quán)益投資比例至40%，并取消開(kāi)展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制，險(xiǎn)資投資權(quán)益資產(chǎn)的比例依然在20%左右，并沒(méi)有把“額度”用足用滿。這是由保險(xiǎn)資金的特性和投資策略決定的。

個(gè)別沒(méi)管住手的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，得到的也不是投資豐收的喜悅，而是眾人皆知的失敗苦果，對(duì)自身業(yè)績(jī)的拖累到現(xiàn)在還未完全擺脫。

復(fù)雜嚴(yán)峻形勢(shì)下，保險(xiǎn)資金投資應(yīng)是穩(wěn)字當(dāng)頭、防范風(fēng)險(xiǎn)、保持定力、揚(yáng)長(zhǎng)避短。

03 愿意來(lái)，更要留得住

4月下旬，一則“證監(jiān)會(huì)召開(kāi)機(jī)構(gòu)投資者座談會(huì)”的消息引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。和證監(jiān)會(huì)掌門(mén)人座談的是全國(guó)社保基金和部分大型銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)人。

這樣的座談會(huì)不多見(jiàn)。

座談會(huì)圍繞“推進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展、引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市”展開(kāi)。是啊，在座的社?；?、銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和各類資管機(jī)構(gòu)，都是資本市場(chǎng)最為重要的長(zhǎng)期資金來(lái)源。

對(duì)險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)，回首過(guò)往種種，酸甜苦辣咸，一定是個(gè)中滋味涌上心頭。

雨打風(fēng)吹，物是人非。莫計(jì)前嫌，同心向前。

吸引中長(zhǎng)期資金入市，壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的力量，是優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)資本市場(chǎng)韌性的重要條件。對(duì)23萬(wàn)億元保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)，理當(dāng)不辱使命。

一組數(shù)據(jù)，見(jiàn)證保險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)的互動(dòng)。截至2021年末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額23.2萬(wàn)億元，其中投資債券9.1萬(wàn)億元，投資股票2.5萬(wàn)億元，股票型基金0.7萬(wàn)億元。此外，保險(xiǎn)資管公司發(fā)行管理的組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品余額3.2萬(wàn)億元，主要投向債券、股票等。

把中長(zhǎng)期資金吸引到市場(chǎng)中來(lái)，只是推進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的第一步，讓資金愿意留下來(lái)，讓其有“家”的感覺(jué)，更多分享發(fā)展紅利，才能使其安心、放心投資，不斷擴(kuò)大權(quán)益投資比例。

放下身段、撲下身子，征求社保、銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)和建議，正是構(gòu)建“愿意來(lái)、留得住”市場(chǎng)機(jī)制的生動(dòng)體現(xiàn)。這樣的互動(dòng)不妨多一點(diǎn)，最好能成為一種常態(tài)，而不是一時(shí)之舉。

對(duì)有關(guān)部門(mén)來(lái)說(shuō)，當(dāng)下要抓緊梳理社保、銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的政策訴求，協(xié)調(diào)有關(guān)方面打通堵點(diǎn)痛點(diǎn)，并及時(shí)反饋工作進(jìn)展，讓機(jī)構(gòu)看到希望和變化，感受到善意和暖意。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，還要以更大力度推進(jìn)市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化改革開(kāi)放，營(yíng)造良好的市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境。

對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，要進(jìn)一步豐富市場(chǎng)工具和品種，改進(jìn)市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)，在審慎監(jiān)管前提下，加大市場(chǎng)創(chuàng)新，激發(fā)市場(chǎng)活力；穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，改進(jìn)市場(chǎng)監(jiān)管，加快監(jiān)管科技發(fā)展。

保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，非一日之功，需久久為功，非一己之力，需齊心協(xié)力?！敖本驮谘矍埃o候潺潺流淌。