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凈利潤大幅下滑成為中國人壽三季度“成績單”表現(xiàn)出來的一個“隱憂”。三季報顯示，中國人壽前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6915.71億元，同比增長10.8%，歸屬于母公司股東的凈利潤470.78億元，同比下降18.4%。

中國人壽表示，凈利潤下跌主要受傳統(tǒng)險準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新、2019年同期執(zhí)行手續(xù)費(fèi)和傭金支出稅前扣除政策調(diào)整以及投資收益變化的綜合影響。

傳統(tǒng)險準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新一般是指，保險合同準(zhǔn)備金計量基準(zhǔn)收益率曲線下行導(dǎo)致傳統(tǒng)險準(zhǔn)備金計提增加，進(jìn)而導(dǎo)致稅前利潤相應(yīng)減少。一般情況下，保險合同準(zhǔn)備金基準(zhǔn)折現(xiàn)率的變動對壽險利潤影響較大。根據(jù)華金證券研報披露，中國人壽增提了191.23億元準(zhǔn)備金。

財政部稅務(wù)總局公告2019年第72號規(guī)定，2019年1月1日起，保險企業(yè)手續(xù)費(fèi)及傭金支出稅前扣除比例由15%提升至18%，超過限額部分允許結(jié)轉(zhuǎn)以后年度扣除，而之前的規(guī)定是超過部分不得扣除。上述規(guī)定在2019年上半年顯著減輕了保險企業(yè)的稅負(fù)，但導(dǎo)致今年的實(shí)際稅負(fù)同比提升，進(jìn)而影響利潤。

此外，2020年前三季度，中國人壽實(shí)現(xiàn)總投資收益1469.53億元，同比增長9.3%，遠(yuǎn)不及2020年上半年投資收益21.6%的同比增速。

綜上因素，導(dǎo)致了中國人壽凈利潤的下滑，這也迅速引起了資本市場的“關(guān)注”，多家投行開始下調(diào)中國人壽的目標(biāo)價。其中，中金公司指出，投資收益拖累中國人壽三季度盈利略低于中金預(yù)期，因此將其港股目標(biāo)價下調(diào)20%至24港元，A股目標(biāo)價維持在52元。銀河聯(lián)昌在中國人壽公布三季度業(yè)績公告后發(fā)布報告，將其港股目標(biāo)價下調(diào)至23.9港元。

中金公司進(jìn)一步分析指出，主要是由于港股市場投資者對國壽2021業(yè)務(wù)增長的持續(xù)性較為擔(dān)憂，由此帶來H股估值折價。中金還將中國人壽2020年每股新業(yè)務(wù)價值預(yù)測下調(diào)3%，2021年新業(yè)務(wù)價值預(yù)測下調(diào)4%，主要是基于三季度疫情對居民短期保險需求的負(fù)面影響超過了預(yù)期。

中國人壽相關(guān)高管在投資者會議中也坦言，疫情對公司的壓力較大。之前判斷疫情之后會出現(xiàn)就業(yè)恢復(fù)，并帶來健康險的爆發(fā)性恢復(fù)，但是截至目前并沒有看到。

不過，為了對沖投資收益帶來的經(jīng)營風(fēng)險，中國人壽已有所行動。三季報顯示，中國人壽擬于2020年12月31日前與國壽置業(yè)投資管理有限公司訂立合伙協(xié)議，以成立國壽啟航壹期（天津）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)。其中，中國人壽認(rèn)繳出資90億元，國壽置業(yè)認(rèn)繳出資0.01億元。國壽資本投資有限公司將作為合伙企業(yè)的管理人。

中國人壽稱，上述公司主要是通過本次交易重點(diǎn)投資于中國一線及強(qiáng)二線城市的不動產(chǎn)項(xiàng)目，此舉獲可以優(yōu)化保險資金資產(chǎn)配置，對沖外部風(fēng)險進(jìn)而提升公司的投資收益。

此外，個險代理人數(shù)量的下降也引發(fā)了外界關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年三季度末，中國人壽總銷售人力166.2萬人，其中，個險銷售人力158.1萬人。158.1萬人相較二季末的169萬人下降了6.45%，引發(fā)了外界關(guān)注。外界認(rèn)為，提升產(chǎn)能將是中國人壽接下來的重點(diǎn)。疊加疫情的影響，預(yù)計短期保費(fèi)將有較大波動。

不過，對于人力的下滑，中國人壽相關(guān)高管表示，主要源于公司主動清虛前期增員的不合格人力。疫情期間公司的增員通過網(wǎng)上線上增員和培訓(xùn)，適度放寬了入口，疫情后公司加強(qiáng)線下復(fù)訓(xùn)，主動清理和淘汰，導(dǎo)致了個險人力的下滑。

盡管三季度”成績單“讓中國人壽顯現(xiàn)出了一些”隱憂“，但”開門紅“仍然是公司業(yè)績的”希望之星“。得益于去年較早且大力推動”開門紅“，中國人壽有效抵御了年初暴發(fā)的疫情沖擊，保費(fèi)收入逆勢上揚(yáng)，一騎絕塵。嘗到了”甜頭“后，中國人壽今年9月就推出了2021年開門紅產(chǎn)品，實(shí)際上，也是因?yàn)樘崆皞鋺?zhàn)開門紅導(dǎo)致三季度保險業(yè)務(wù)受到影響。

另外，三季度中國人壽逐步以國壽福、康寧系列等高價值率產(chǎn)品為主打，銷售難度加大，進(jìn)而導(dǎo)致第三季度新單保費(fèi)大幅下降16.7%，不及外界預(yù)期。但分析認(rèn)為，上述調(diào)整屬于主動調(diào)整業(yè)務(wù)節(jié)奏，可以為來年增長蓄力。

平安證券指出，中國人壽第一季度至第三季度的長險首年期交保費(fèi)分別同比增長14%、11%、-25%，十年期及以上首年期交保費(fèi)分別同比增長2%、7%、-28%，盡管增速逐季下滑，但是主要是公司上半年業(yè)績顯著優(yōu)于同業(yè)，主動調(diào)整銷售節(jié)奏、工作重心轉(zhuǎn)向2021年開門紅，才導(dǎo)致NBV增速回落至2.7%。全年來看，新單和NBV增長仍將優(yōu)于同業(yè)。

但就在10月29日，滿心期待”的開門紅“被澆了”冷水“。銀保監(jiān)會向各人身公司、各銀保監(jiān)局下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)規(guī)范管理促進(jìn)人身保險公司年度業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展的通知》（以下簡稱“《通知》”），對人身險公司推進(jìn)開門紅過程中常見違法違規(guī)行為進(jìn)行預(yù)警，并表示將強(qiáng)化查處力度，通過公司自查、監(jiān)管督查、專項(xiàng)調(diào)查相結(jié)合的方式強(qiáng)化監(jiān)管。

具體來看，《通知》明確，監(jiān)管部門將加大市場行為監(jiān)管力度，重點(diǎn)查處以下違法違規(guī)及嚴(yán)重侵害消費(fèi)者合法權(quán)益的行為。

（一）承保過程中異化保險產(chǎn)品功能，將不同保險產(chǎn)品功能錯配，進(jìn)行捆綁銷售。違背客戶意愿向客戶銷售與其實(shí)際需求不符、嚴(yán)重超出客戶保費(fèi)支付能力的保險產(chǎn)品。

（二）保險公司分支機(jī)構(gòu)及銷售從業(yè)人員擅自印制、使用、發(fā)布保險產(chǎn)品宣傳材料。通過短信、微信、朋友圈等制造傳播虛假信息進(jìn)行銷售誤導(dǎo)。通過歪曲監(jiān)管政策、炒作產(chǎn)品停售等方式進(jìn)行產(chǎn)品促銷。

（三）對投保人隱瞞與保險合同有關(guān)的重要情況，預(yù)收保費(fèi)后不如實(shí)告知保險責(zé)任開始時間及退保損失。以銀行理財產(chǎn)品、銀行存款等其他金融產(chǎn)品的名義宣傳銷售保險產(chǎn)品。

（四）違反新型產(chǎn)品信息披露相關(guān)要求，在宣傳、銷售新型產(chǎn)品時，僅按照高、中檔水平演示保單賬戶利益。對保險產(chǎn)品或產(chǎn)品組合進(jìn)行不當(dāng)宣傳，夸大保險責(zé)任或保險產(chǎn)品收益，不如實(shí)告知保險產(chǎn)品收益的不確定性。

（五）給予投保人、被保險人、受益人保險合同約定之外的利益。通過虛列費(fèi)用等方式套取資金向銀郵代理機(jī)構(gòu)等中介渠道賬外暗中支付手續(xù)費(fèi)。

（六）以捏造、散布虛假事實(shí)等方式詆毀同業(yè)商譽(yù)，對同業(yè)人員進(jìn)行“惡意挖角”等。

值得注意的是，《通知》特意提到，要摒棄片面追求規(guī)模和業(yè)績、以高費(fèi)用換取短期業(yè)務(wù)發(fā)展的經(jīng)營思路。要求各人身保險公司應(yīng)堅持“保險姓?！钡陌l(fā)展理念，回歸風(fēng)險保障本源，合理規(guī)劃全年發(fā)展任務(wù)，平衡業(yè)務(wù)發(fā)展節(jié)奏。產(chǎn)品設(shè)計方面，應(yīng)當(dāng)從消費(fèi)者的需求出發(fā)，以保險基本原理為根本，突出保險產(chǎn)品的風(fēng)險保障功能。

實(shí)際上，由于近兩年”保險姓?！暗恼邔?dǎo)向，保險”開門紅“已經(jīng)逐步回歸平淡，礙于業(yè)績壓力，今年的”開門紅“強(qiáng)勢歸來，但從《通知》內(nèi)容來看，”保險姓保“的發(fā)展基調(diào)仍然不變，保險公司在寄希望于”開門紅“提升業(yè)績的同時，合規(guī)二字恐怕要時刻記在心中。

從淺層次看，開門紅的背后是短期業(yè)績與長期戰(zhàn)略的博弈，是賬面保費(fèi)與內(nèi)含價值的平衡，從深層次看，對于開門紅的取舍，則是對于保險保障價值核心的回歸與否。

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