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隨著8月28日，中國太保2022年中期業(yè)績報(bào)告的披露，在A股上市的綜合性保險(xiǎn)集團(tuán)或頭部子公司的中報(bào)已出齊。一些核心指標(biāo)均在市場的意料之中，并未給人以驚喜。

先從一句“無人區(qū)”談起。

履新7個(gè)月的國壽集團(tuán)董事長白濤在中期業(yè)績發(fā)布會上說，中國人壽已經(jīng)走到一個(gè)“無人區(qū)”，不是三四十年前，可以簡單復(fù)制別人的經(jīng)驗(yàn)，未來的路需要自身去積極創(chuàng)新和探索。

說這話，正是各大險(xiǎn)企中報(bào)密集披露之時(shí)，“保險(xiǎn)不好賣了”已為時(shí)一年，資本市場上半年也DDDD（懂的都懂），所以無論是新業(yè)務(wù)價(jià)值，還是投資收益，數(shù)據(jù)都不太好看。

至暗中孕育黎明，泥濘中開出花朵。也許，中國保險(xiǎn)業(yè)的最真實(shí)寫照，莫過于此。

也談“新業(yè)務(wù)價(jià)值”

目前，四大頭部險(xiǎn)企先后發(fā)布中報(bào)，我們得以管窺保險(xiǎn)業(yè)的上半年，是繼續(xù)砥礪，還是否極泰來。

至少，數(shù)據(jù)暫時(shí)不支持第二種。

中國平安率先發(fā)布中報(bào)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤602.73億元，同比增長3.9%，但貢獻(xiàn)利潤最大的壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)低迷依舊，原保費(fèi)收入2822.47億元，同比下降2.3%。更核心的指標(biāo)，即平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值在上半年為195.73億元，同比下降28.5%。

稍后發(fā)布中報(bào)的國壽壽險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤254.16億元，同比下降38%。其中，原保費(fèi)收入4399.69億元，微降，新業(yè)務(wù)價(jià)值為257.45億元，同比下降13.8%。

隨后人保發(fā)布的業(yè)績較為亮眼，但并非壽險(xiǎn)的功勞。人保中報(bào)顯示，2022年上半年歸母凈利潤178.5億元，同比增長5.7%，這主要?dú)w功于財(cái)險(xiǎn)上半年的表現(xiàn)。上半年人保財(cái)險(xiǎn)承保利潤82.35億元，同比大增51.9%，凈利潤190.32億元，同比增長15.3%。反觀人保壽險(xiǎn)，凈利潤為33.58億元，同比減少25.1%，新業(yè)務(wù)價(jià)值為14.9億元，同比下降達(dá)到38.1%。

最新披露中報(bào)的太保顯示，實(shí)現(xiàn)營運(yùn)利潤200.96億元，同比增長9.9%，而歸母凈利潤133.01億元，同比下降23.1%。在壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，上半年歸母凈利潤88.1億元，同比下降31.2%，新業(yè)務(wù)價(jià)值為55.96億元，同比下降45.3%。

一言以蔽之，“降”。

就連一向自詡高端的友邦保險(xiǎn)，今年也未能幸免，與去年同期各項(xiàng)數(shù)據(jù)上揚(yáng)相比，今年掉頭朝下，新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)15.36億美元，同比下降13%。作為增長貢獻(xiàn)最大的內(nèi)地市場，新業(yè)務(wù)價(jià)值為5.63億美元，同比下降24%。

管窺之后，一葉知秋，大抵不謬。人身險(xiǎn)市場，增長放緩的態(tài)勢未得到改善，考慮到今年整個(gè)宏觀環(huán)境的基本面，這種放緩或許還將持續(xù)到明年。在現(xiàn)有的產(chǎn)品供給結(jié)構(gòu)里，這種增長空間很難一下被打開閾值，這也是為何百萬醫(yī)療險(xiǎn)和惠民保等產(chǎn)品一旦出現(xiàn)便迅速同質(zhì)化和內(nèi)卷化，因?yàn)榭啾畈恢辆靡印?

感觀“投資收益率”

熟諳保險(xiǎn)的圈內(nèi)人都知道，在負(fù)債端，保費(fèi)是面子，新業(yè)務(wù)價(jià)值是里子。所謂增收不增利，指的就是只顧沖保費(fèi)規(guī)模，淪為銀郵等渠道的“天選打工人”。但另一方面，相較于投資端收益，負(fù)債端的盈利，就是個(gè)弟弟。

保險(xiǎn)的商業(yè)模式，雖依托于射幸原則和大數(shù)定理，靠給風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和精算謀求生存之道，但真正能夠做大和賺錢，投資端必須給力，跑贏通脹，跑贏資本市場。

但屋漏偏逢連夜雨。上半年資本市場也進(jìn)入動蕩和低迷期，低利率和資產(chǎn)荒并行，提前還款的討論聲調(diào)越來越高，也作為一個(gè)側(cè)面反映了投資的乏力。險(xiǎn)企居于其中，投資收益首當(dāng)其中，并連累凈利潤大幅下滑。

還是看平安和國壽的表現(xiàn)。在上半年資本市場大幅后撤的背景下，平安的總投資收益率只有3.1%，而國壽則稍好一些，為4.21%，人保為5.5%，太保為3.99%，收益率不約而同或多或少都在下降。

在歲月靜好的日子，投資收益站上5%比比皆是，如今已是惘然。平安的滑落更明顯，伴隨著過去一年，一個(gè)段子被反復(fù)更新和打撈，從請珍惜100元的平安，到請珍惜40元的平安。國壽則敢于在上半年低位加倉，“積累了大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為今后投資收益奠定了基礎(chǔ)”。

同時(shí)，根據(jù)此前新華保險(xiǎn)、中國太平以及眾安在線公布的中期業(yè)績預(yù)報(bào)，凈利潤無一例外大幅下降，也不約而同將原因歸結(jié)為資本市場的波動，投資收益的減少。

如果說新業(yè)務(wù)價(jià)值是近憂，那么投資收益就是遠(yuǎn)慮，在長期低利率和全球市場不確定之下，不得不未雨綢繆一番。

無人等候，也無人擋路

如中報(bào)所述，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)還沒有走出“至暗時(shí)刻”，人口紅利的漸遠(yuǎn)，人海戰(zhàn)術(shù)的失靈，使得保險(xiǎn)代理人數(shù)量還在進(jìn)一步縮減，也成為這兩年險(xiǎn)企財(cái)報(bào)必被關(guān)注的焦點(diǎn)。百萬代理人的“優(yōu)化”，哪怕是再正確，也有揮之不去的陣痛。

人的調(diào)整，從來就不容易。

騰籠換鳥，從來就不容易。

眼前的“茍且”和未來的“遠(yuǎn)方”，是我們把握保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展必須具備的辯證方法論。就像任正非說“寒氣逼人”，雷軍說“永遠(yuǎn)相信美好的事情即將發(fā)生”，都統(tǒng)一于中國經(jīng)濟(jì)的維度之中，all in任何一個(gè)維度，都有可能偏信則暗。緊握六便士，仰望皎月，正是企業(yè)家精神的稀缺價(jià)值所在。經(jīng)濟(jì)的函數(shù)，自變量從勞動到土地，再加入資本和科技，最后熊彼特一錘定音，企業(yè)家精神也不可或缺，而這一點(diǎn)，往往很容易被忽略。

李宗盛在歌里唱到，越過山丘，才發(fā)現(xiàn)無人等候。不同的人對此有不同的感悟，有人讀出了寂寞，有人讀出了無敵。無人區(qū)就是這樣一種心境，既拔劍四顧心茫然，也天地自由任我闖。無人等候，也無人擋路，但時(shí)間如矢，片刻不等人。

王維也有一句廣為流傳的詩句，行至水窮處，坐看云起時(shí)。