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近日，有媒體報道，銀保監(jiān)會人身險部將組織中國保險業(yè)協(xié)會以及20多家壽險公司開展座談調(diào)研，主要內(nèi)容包括險司負債成本、負債與資產(chǎn)匹配、負債成本合理性判斷，以及降低責任準備金評估利率等。

監(jiān)管要引導險司降低負債成本。簡言之，就是人身險降利率。

3.5%

自2022年以來，保險熱門產(chǎn)品以3.5%的收益率傲視資管市場，理財破凈一波接一波，基金更是踟躕在回本路上，也就大額存單能與之匹敵。

但市場環(huán)境多變，尤其是百年未有大變局之下，黑天鵝和灰犀牛概率陡升。全世界經(jīng)濟下行，需求不振，在此前發(fā)展中被掩藏的問題紛紛露出水面，一言不合就踩雷和自爆。近在眼前的歐美銀行危機告訴我們此言不虛。

3.5%的利率，如果說險司現(xiàn)在尚可消化，未來無人敢打保票。投資端的壓力一直都在，低利率時代本來就存在“資產(chǎn)荒”，權(quán)益市場變差，2022年更是遭遇股債雙殺，險司在投資端可以轉(zhuǎn)圜的空間日益逼仄。

近期，中國平安公布了2022年的財務數(shù)據(jù)，總投資收益率僅為2.5%，雖然窺一斑而不能見全豹，但冷暖大概知道一二。須知道，險司對長期收益率的精算假設一般為5%以上，但這些年的投資收益已紛紛下探至5%以下了。

過去一年，銀保和分紅險成為保險最受矚目的增長點，即使增收不增利，但好歹先把保費規(guī)模沖上去。只是，近水不解遠渴，規(guī)模不僅代替不了價值，另一方面，被迫卷起來的收益率競爭，也使得險司在負債成本這邊形成了“剛性兌付”，3.5%成了保險產(chǎn)品的人設，用來跟理財產(chǎn)品和存款產(chǎn)品進行比較。

凡是“剛性”，必然存在著風險的扭曲。前些年一些激進的中小險企給出了4%以上的收益率，如今“壓力山大”。監(jiān)管要避免的是，這種風險變成全行業(yè)和系統(tǒng)性的，因此，降低負債成本，箭已經(jīng)扣上了弦。

久期

保險是長期資金，保險如果想要基業(yè)長青，要在負債久期和資產(chǎn)久期之間，做好平衡和匹配。

長錢短配，是保險資金一直以來的“問題”。之所以打引號，是因為包括保險在內(nèi)的整個金融系統(tǒng)，都建構(gòu)在這個“問題”之上。負債久期往往高于資產(chǎn)久期，就看各家閃轉(zhuǎn)騰挪的本事了。

十個茶壺九個蓋，賺得就是一個時間差。硅谷銀行閃崩，就是死于最古老的風險，擠兌。對保險業(yè)也是如此，任何一個久期失速，都蘊藏著極大的風險。

保險業(yè)不是保費進來就萬事大吉，想當初資本大鱷依靠如流水一樣的萬能險保費大肆擴張，并將商業(yè)模式包裝成資產(chǎn)驅(qū)動負債，但周期一變，旋即不支，高負債利率剛性，高資產(chǎn)利率彈性，最終從買買買到賣賣賣，也就是轉(zhuǎn)瞬之間的事。

即使險資選擇久期更長的債券，也不能穩(wěn)坐釣魚臺。2022年債市跌麻了，傳導銀行理財破凈，令市場目瞪口呆，花錢上了一堂投資者教育的公開課。保險產(chǎn)品雖然無需擔心凈值化的波動風險，但需提防把所有雞蛋都放在債券這個籃子里。

既然資產(chǎn)端的壓力并非短期可破，那就負債端自行調(diào)整，無論是監(jiān)管還是險司，對市場的前瞻思考，很重要。

踩踏 

硅谷銀行閃電破產(chǎn)到瑞信被瑞銀“骨折價”收購，歐美銀行危機已持續(xù)一周。從剛開始言之鑿鑿不會蔓延和傳染，到現(xiàn)在有些風聲鶴唳，連德意志銀行這樣的歐洲銀行優(yōu)等生，也被連累股價一跌再跌，德國總理都不得不出來安撫市場。

從硅谷銀行閃電破產(chǎn)到瑞信被瑞銀“骨折價”收購，歐美銀行危機已持續(xù)一周。從剛開始言之鑿鑿不會蔓延和傳染，到現(xiàn)在有些風聲鶴唳，連德意志銀行這樣的歐洲銀行優(yōu)等生，也被連累股價一跌再跌，德國總理都不得不出來安撫市場。

偶然都是被必然這根線串起來。硅谷銀行引發(fā)了市場對美國中小銀行的整體擔憂，瑞信銀行則是引發(fā)了市場對歐洲銀行積弊的整體懷疑，兩股情緒交織在一起，于是，踩踏發(fā)生了。

金融是關于信心和信用的函數(shù)，而這是會傳染的。沒有無緣無故的恐慌。同時，金融是復雜的市場生態(tài)系統(tǒng)，在全球范圍內(nèi)自由流動和用腳投票，牽一發(fā)動全身，硅谷和瑞信這樣的事件，即使彼此并不相關且“個例”色彩濃厚，不影響不相干的情緒彼此鼓噪起來，從而沿著斷裂的地層線，匯聚成反噬的力量。

星星之火，可以燎原，說的就是這個道理。當下的市場環(huán)境就是這樣一個狀態(tài)，自2008年美國次貸危機和2010年歐洲債務危機以來的大寬松在短時間內(nèi)面臨著急速的收縮，風險和矛盾在以不同方式演化和演進。

對此，負債端降利率，只是我們防范和化解系統(tǒng)性金融危機的其中一環(huán)。及早防范，早做打算，君子不立危墻之下。這不僅是說給保險行業(yè)的，也是說給整個金融系統(tǒng)的。